界面新聞記者 | 張藝

焊接設備龍頭瑞凌股份（300154.SZ）5月18日披露了一則股東減持計劃。減持股東包括控股股東的一致行動人及部分公司高管，擬減持比例達3.05%。

值得注意的是，此次減持的控股股東一致行動人深圳市理涵投資咨詢有限公司（以下簡稱“理涵投資”）為公司原始股東。

作為長期投資者，理涵投資在瑞凌股份上市前便參與其中，15年時間一股未賣，為何在此時選擇減持，且?guī)缀跚鍌}式減持呢？

瑞凌股份自身業(yè)績乏善可陳。公司已連續(xù)四年時間年營收規(guī)?？ㄔ?0億元關口，去年歸母凈利潤雖創(chuàng)新高，但主要靠投資收益粉飾利潤。

瑞凌股份長期從事焊接相關業(yè)務，主業(yè)難有想象空間。公司近年多次提及尋找對外投資、并購機會，卻鮮見落地案例。公司如何才能通過“內(nèi)生+外延”的方式破局呢？截至發(fā)稿時，界面新聞未拔通瑞凌股份公開電話。

如此表現(xiàn)讓長期投資者心灰意冷。同時，瑞凌股份當前股價來到近幾年高位，理涵投資選擇此時落袋為安也在情理之中。

受減持利空影響，瑞凌股份5月19日股價低開低走，19日上午收盤跌7.24%，最新市值42億元。

三次提出減持計劃

公告顯示，瑞凌股份此次計劃減持的股東有三位。

其一是控股股東、實際控制人邱光的一致行動人理涵投資，持股數(shù)量1,600萬股，占公司總股本的3.56%。其計劃減持不超過1,348.67萬股，占比不超過3%。

2010年瑞凌股份上市之初，理涵投資便是公司的第三大股東，持股比例在3.58%。此后除了分紅送轉(zhuǎn)外，這位股東15年來一股未賣。

但沒減持不代表沒有減持意向。界面新聞查詢發(fā)現(xiàn)，在這期間，理涵投資曾動過兩次減持念頭。

一次發(fā)生在2015年5月末，當時A股正值一輪牛尾，瑞凌股價在6月中創(chuàng)下歷史新高41.50元/股（后復權85.10元/股），這一價格較發(fā)行價有了一倍以上的收益。

此時，理涵投資提出減持不超過217萬股，即不超過總股本0.97%的減持計劃。股價高位之時，實控人邱光同期更是提出了高達不超過總股本6.71%的減持計劃。

隨著牛市的戛然而止，邱光和理涵投資的減持計劃也不了了之。

此后，瑞凌股份股價“腰斬”，走勢低迷，且長期低于發(fā)行價。

2022年1月，理涵投資又一次提出減持計劃，計劃減持不超過1,200萬股，即不超過總股本2.66%的減持計劃。但市場行情不佳，理涵投資減持行為再次擱淺。

此次是理涵投資第三次提出減持計劃。此次減持計劃提出的一大背景便是公司股價回升至近幾年高位。

2024年的“924行情”啟動以來，瑞凌股份股價區(qū)間震幅超過170%，至今區(qū)間漲幅也有107.84%。最新股價10.08元/股（后復權48.82元/股），后復權已回升至發(fā)行價上方。

盡管陪伴了15年，瑞凌股價最新股價復權后較發(fā)行價上漲不到30%，收益甚至不及銀行理財，但再也擋不住理涵投資的退意。

第三次減持計劃提出后，理涵投資大概率不再選擇捆綁，而會落袋為安，去選擇下一個投資目標。若頂格減持，以最新收盤價計算，理涵投資或套現(xiàn)1.36億元。

另兩位欲減持股東為瑞凌股份副總裁成軍和副總裁兼財務負責人潘文。這兩位高管所持股份是股權激勵計劃所得，雖然擬減持比例不高，但二人作為高管身份，對公司業(yè)務及前景最了解的人，其減持行為對市場或形成心理層面的沖擊。

此外，瑞凌股份近期還有高管離職。5月9日瑞凌股份董事兼副總裁查秉柱因個人原因辭職，并不再公司擔任任何職務。其持有公司股份0.06%，公司稱不會影響正常運營。此人也是公司“老人”，2009年便但任瑞凌股份董事副總經(jīng)理、財務總監(jiān)。

內(nèi)生增長乏力

股東去意堅決與瑞凌股份自身基本面相關，公司業(yè)績常年難有亮點，增長瓶頸明顯。

瑞凌股份所處焊接設備行業(yè)。我國這一行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)業(yè)集中度較低，低端焊接設備同質(zhì)化嚴重，高端焊接電源仍以國外產(chǎn)品為主。

瑞凌股份是焊接設備行業(yè)的頭部企業(yè)。公司實控人邱光畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學焊接專業(yè)，于1987年發(fā)明國內(nèi)第一臺逆變場效應管手工電弧焊機。

據(jù)瑞凌股份董秘孔亮介紹，公司的長期戰(zhàn)略目標是“成為國際一流的綜合性焊接企業(yè)集團”。

現(xiàn)實情況是，瑞凌股份已長期止步不前。

自2021年營業(yè)收入突破10億元大關后，瑞凌股份連續(xù)三年一直保持在這個區(qū)間，去年更是未升反降。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.15億元，同比下滑11.73%。

去年瑞凌股份歸母凈利潤創(chuàng)下歷史新高，達1.50億元，同比增長49.48%。但利潤的增長是投資收益所帶動的。

公司去年投資收益和公允價值變動損益高達1.14億元，帶來了上億元的非經(jīng)常性損益。其中，嗶哩嗶哩－W（09626.HK）和阿里巴巴-W（09988.HK）均為瑞凌股份貢獻了不少的投資收益。

2024年瑞凌股份扣非后歸母凈利潤只有4,842.89萬元，同比下滑超過40%。

今年雙降趨勢在加速。一季度營業(yè)收入下滑16.16%至2.26億元；扣非后歸母凈利潤1,877.98萬元，同比下滑36.02%。顯然，公司主營業(yè)務仍面臨壓力。

面對這種業(yè)績表現(xiàn)，瑞凌股份股價又隨大盤在回升，理涵投資選擇此時高位套現(xiàn)，也在情理之中。

證券投資收益波動性大，不可持續(xù)，公司內(nèi)生增長乏力，瑞凌股份有意通過外延式并購來擴大規(guī)模。

“公司將持續(xù)尋求和行業(yè)上下游大型標桿企業(yè)的戰(zhàn)略合作機會，尋找與焊接裝備、智能制造、芯片研發(fā)、精密器件、工業(yè)機器人、新能源等領域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的對外投資、并購、產(chǎn)業(yè)合作機會，擴大公司產(chǎn)業(yè)規(guī)模?！痹诮诘臉I(yè)績說明會上，孔亮表示，公司也在持續(xù)關注市場上新業(yè)務、新技術的發(fā)展。

值得注意的是，在前幾年，瑞凌股份同樣提到在尋求投資、并購等機會，但未有實質(zhì)性進展，鮮見落地案例。

原始股東在高位“用腳投票”的背后，是瑞凌股份長期業(yè)績增長乏力與短期股價高位交織的結果。作為焊接設備行業(yè)“元老級”企業(yè)，其依賴投資收益粉飾利潤、主營業(yè)務持續(xù)承壓的現(xiàn)狀，凸顯出傳統(tǒng)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的困境。

面對低端市場同質(zhì)化競爭與外資技術壁壘，瑞凌股份能否通過“內(nèi)生+外延”破局，仍取決于技術研發(fā)投入與并購執(zhí)行力。