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合肥市長豐縣、慶陽市西峰區(qū)、海北海晏縣、貴陽市白云區(qū)、濰坊市臨朐縣
平頂山市葉縣、甘孜九龍縣、宜春市高安市、榆林市佳縣、哈爾濱市平房區(qū)、漢中市略陽縣、文昌市東郊鎮(zhèn)
哈爾濱市依蘭縣、黔西南安龍縣、廣西河池市羅城仫佬族自治縣、聊城市東阿縣、蘇州市相城區(qū)、沈陽市和平區(qū)
蚌埠市龍子湖區(qū)、儋州市大成鎮(zhèn)、云浮市云城區(qū)、德陽市中江縣、杭州市江干區(qū)、福州市福清市、駐馬店市上蔡縣、眉山市彭山區(qū)、武漢市江岸區(qū)
鶴壁市山城區(qū)、慶陽市慶城縣、儋州市中和鎮(zhèn)、瓊海市大路鎮(zhèn)、撫順市東洲區(qū)、湘潭市湘潭縣
泉州市石獅市、直轄縣天門市、萬寧市南橋鎮(zhèn)、臺州市路橋區(qū)、通化市二道江區(qū)、咸寧市通山縣、榆林市榆陽區(qū)、文昌市文教鎮(zhèn)
泉州市德化縣、荊門市東寶區(qū)、恩施州巴東縣、天津市河西區(qū)、甘孜理塘縣
東莞市中堂鎮(zhèn)、宜春市宜豐縣、寧夏固原市涇源縣、西寧市城中區(qū)、陵水黎族自治縣本號鎮(zhèn)、鐵嶺市昌圖縣、溫州市洞頭區(qū)、茂名市高州市、東莞市長安鎮(zhèn)
廣西柳州市柳城縣、內蒙古呼和浩特市清水河縣、宿州市碭山縣、鎮(zhèn)江市丹陽市、哈爾濱市道里區(qū)、廈門市海滄區(qū)、太原市古交市、廣西桂林市龍勝各族自治縣、臨滄市臨翔區(qū)
三門峽市盧氏縣、玉樹玉樹市、安順市西秀區(qū)、長治市潞城區(qū)、菏澤市單縣、昆明市安寧市、貴陽市烏當區(qū)
紅河開遠市、隨州市隨縣、內蒙古阿拉善盟額濟納旗、涼山會東縣、孝感市應城市、文昌市東路鎮(zhèn)、五指山市水滿、內蒙古烏蘭察布市卓資縣、錦州市義縣、常德市漢壽縣
新鄉(xiāng)市延津縣、開封市通許縣、陽江市陽春市、臨沂市臨沭縣、開封市鼓樓區(qū)、青島市黃島區(qū)
天津市濱海新區(qū)、恩施州建始縣、宜春市靖安縣、平涼市涇川縣、宜昌市點軍區(qū)、東莞市樟木頭鎮(zhèn)、東莞市望牛墩鎮(zhèn)、沈陽市法庫縣、貴陽市觀山湖區(qū)
菏澤市巨野縣、東營市東營區(qū)、文山文山市、安康市石泉縣、廣西貴港市港南區(qū)、洛陽市洛寧縣、內蒙古呼和浩特市清水河縣、連云港市連云區(qū)、安康市漢陰縣、洛陽市汝陽縣
威海市乳山市、臨滄市滄源佤族自治縣、內蒙古阿拉善盟阿拉善左旗、宜昌市興山縣、樂東黎族自治縣佛羅鎮(zhèn)、麗江市寧蒗彝族自治縣、清遠市清城區(qū)
九江市濂溪區(qū)、瓊海市潭門鎮(zhèn)、云浮市云安區(qū)、濟南市濟陽區(qū)、涼山普格縣、樂山市犍為縣、撫州市南城縣、三明市尤溪縣
寶雞市太白縣、遵義市湄潭縣、濮陽市范縣、呂梁市文水縣、呂梁市汾陽市、保山市施甸縣
紅河瀘西縣、中山市東區(qū)街道、上海市普陀區(qū)、銅仁市玉屏侗族自治縣、宜昌市夷陵區(qū)、南平市順昌縣、大慶市讓胡路區(qū)、長春市寬城區(qū)、萍鄉(xiāng)市上栗縣
萬寧市三更羅鎮(zhèn)、溫州市甌海區(qū)、撫州市南豐縣、張家界市慈利縣、攀枝花市仁和區(qū)、宿州市泗縣、濟寧市鄒城市、大興安嶺地區(qū)塔河縣、哈爾濱市松北區(qū)
婁底市漣源市、延安市黃陵縣、內蒙古包頭市九原區(qū)、楚雄元謀縣、濰坊市坊子區(qū)、馬鞍山市含山縣、保山市施甸縣、汕頭市濠江區(qū)、雙鴨山市饒河縣
廣西崇左市憑祥市、濮陽市南樂縣、長治市沁縣、自貢市富順縣、伊春市豐林縣、果洛瑪多縣、寧波市象山縣、天津市濱海新區(qū)、臨滄市云縣
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海東市民和回族土族自治縣、婁底市雙峰縣、湛江市遂溪縣、南平市松溪縣、重慶市永川區(qū)、郴州市蘇仙區(qū)、海南貴南縣、牡丹江市西安區(qū)、上海市虹口區(qū)、咸寧市嘉魚縣
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黑河市孫吳縣、鐵嶺市鐵嶺縣、信陽市新縣、廣西玉林市容縣、銅川市宜君縣、晉中市壽陽縣、重慶市南岸區(qū)、漢中市南鄭區(qū)
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德陽市什邡市、玉樹治多縣、廣西欽州市浦北縣、齊齊哈爾市碾子山區(qū)、漳州市漳浦縣、濟寧市魚臺縣、安康市鎮(zhèn)坪縣、長春市寬城區(qū)
大理巍山彝族回族自治縣、德州市平原縣、晉中市壽陽縣、棗莊市市中區(qū)、東方市板橋鎮(zhèn)
泰安市新泰市、通化市輝南縣、渭南市蒲城縣、洛陽市澗西區(qū)、重慶市梁平區(qū)、湖州市吳興區(qū)、自貢市榮縣、湛江市霞山區(qū)
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武漢市江夏區(qū)、亳州市蒙城縣、甘孜新龍縣、廣西桂林市平樂縣、鞍山市立山區(qū)、隴南市武都區(qū)、三門峽市靈寶市、西寧市湟源縣
銅仁市萬山區(qū)、普洱市景東彝族自治縣、中山市東鳳鎮(zhèn)、萍鄉(xiāng)市安源區(qū)、永州市零陵區(qū)、鄭州市中牟縣、永州市江華瑤族自治縣
滁州市明光市、雅安市滎經縣、棗莊市市中區(qū)、濟寧市泗水縣、株洲市淥口區(qū)、商丘市梁園區(qū)
榆林市神木市、臨沂市蘭陵縣、日照市五蓮縣、銅仁市江口縣、德陽市廣漢市、襄陽市老河口市、荊門市京山市、肇慶市德慶縣
麗水市縉云縣、南陽市唐河縣、內蒙古赤峰市寧城縣、揚州市儀征市、昌江黎族自治縣石碌鎮(zhèn)、三亞市海棠區(qū)、臺州市三門縣、甘孜巴塘縣、佛山市高明區(qū)、中山市石岐街道
沈陽市法庫縣、淮北市濉溪縣、昆明市宜良縣、蕪湖市鏡湖區(qū)、上饒市婺源縣、徐州市泉山區(qū)、鹽城市大豐區(qū)、舟山市嵊泗縣
涼山會理市、上饒市廣信區(qū)、周口市西華縣、衢州市常山縣、黃岡市黃州區(qū)、澄邁縣仁興鎮(zhèn)、寧德市柘榮縣
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內江市威遠縣、運城市夏縣、紹興市新昌縣、曲靖市羅平縣、洛陽市洛龍區(qū)
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福州市閩侯縣、牡丹江市綏芬河市、涼山德昌縣、涼山會東縣、六安市霍山縣
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【深度】直擊公募“價值革命”:未來怎么變|界面新聞
界面新聞記者 | 杜萌
界面新聞編輯 | 宋燁珺
公募行業(yè)即將掀起一場新的“價值革命”。
5月13日以來,銀行保險等板塊迎來大爆發(fā),中證銀行指數(shù)(399986.CSI)兩天的漲幅超2.2%。對此,有市場消息稱是因為一些公募產品調倉增配滬深300指數(shù)權重的銀行板塊,導致市場資金跟風所致。
這一風向轉變源自證監(jiān)會最新發(fā)布的《推動公募基金高質量發(fā)展動方案》(以下簡稱《方案》)?!斗桨浮返囊淮笾攸c,是將完善行業(yè)考核評價制度,對于三年以上產品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經理,績效薪酬要明顯下調。
接下來海量基金的業(yè)績比較基準將如何調整?在長周期考核機制下,為了與業(yè)績比較基準校準,基金經理們的投資策略和心態(tài)又會有怎樣的變化?
業(yè)績比較基準成為焦點

《方案》明確提到,將完善行業(yè)考核評價制度,全面強化長周期考核與激勵約束機制。對于三年以上產品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經理,要求其績效薪酬應當明顯下降;對三年以上產品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經理,可以合理適度提高其績效薪酬。
《方案》要求,在未來一年內,頭部機構60%的主動權益基金將實施“基準分檔收費”,管理費將與業(yè)績掛鉤。
由此可見,業(yè)績比較基準接下來將是與基金經理薪酬關系最密切的要素。
“目前具體的指引細則還沒有出來,大家都還在等待。公司本周一下發(fā)了一份文件,要求各位基金經理先自己統(tǒng)計和測算,目前管理的產品業(yè)績比較基準是否需要調整、要調整成什么。”北京某公募投資管理部人士向界面新聞記者透露。
“有消息稱,監(jiān)管給了6個月的窗口期,讓基金公司自行調整業(yè)績比較基準。大致會分為寬基、主題、行業(yè)等不同的類型,不同類型之間的業(yè)績比較基準要有所區(qū)分,不能雷同?!庇泄蓟鸾浝砀嬖V記者。
“《方案》提出了考核和三年績效相掛鉤,這個考評體系我們早在三年前就施行了?!蹦炽y行系公募基金經理告訴記者,他更關注的是即將上報發(fā)行的“支點式”基金,“如何確定一只浮動管理費基金的業(yè)績比較基準,決定了產品的擇股范圍,以及能否獲得超額收益。主動權益基金被迫回歸相對收益的本質,與指數(shù)增強產品形成直接競爭,倒逼投研能力實質性提升。”
Wind數(shù)據(jù)顯示,目前全市場主動偏股型公募基金中,46%的產品第一大業(yè)績基準為滬深300指數(shù),16%為中證800指數(shù)。截至2024年末,滬深300指數(shù)在銀行、非銀金融、電子板塊權重最高,分別為13.7%、10.6%、10.2%。
東吳證券非銀團隊統(tǒng)計了4100余只主動股票、混合型基金的行業(yè)配置比例,發(fā)現(xiàn)銀行、非銀金融、電子三大板塊占股票投資比例分別為3.6%、1.7%、14.8%,分別低配10.1%、低配8.9%、超配4.6%。假設未來公募基金配置向業(yè)績基準靠攏,銀行、非銀金融等大權重低配板塊有望受益。
《方案》強調業(yè)績比較基準的背后,是部分主動權益基金連年虧損。Wind數(shù)據(jù)顯示,今后以收益率“低于業(yè)績基準10%或負收益”作為考核標準,并將統(tǒng)計期限拓展到最近一年、最近三年和最近五年,那么截至2024年底,最近一年共有2348只基金符合這一標準,占納入統(tǒng)計的基金總數(shù)的21%;最近三年符合該標準的基金數(shù)量大幅攀升至4715只,占納入統(tǒng)計基金總數(shù)的比例高達56%;最近五年共有621只基金滿足該標準,占納入統(tǒng)計基金總數(shù)的12%。
表:最近一年、三年、五年低于業(yè)績基準10%的基金明細 來源:晨星(中國),中信證券研究部從規(guī)模方面看,最近一年、三年和五年收益率“低于業(yè)績基準10%或負收益”基金規(guī)模分別為18390億、62671億和7173億,各占同期納入統(tǒng)計的基金規(guī)模的5.8%、21.9%和3.1%。
中航基金副總經理兼首席投資官鄧海清認為,《方案》以“刀刃向內”的姿態(tài),直指公募行業(yè)“旱澇保收”的暴利模式。通過浮動管理費機制與全鏈條成本壓縮,行業(yè)收入結構面臨根本性重塑。管理費和業(yè)績的掛鉤,將徹底打破“無論牛熊躺賺”的商業(yè)模式。這相當于將基金公司利潤與投資者回報深度綁定,倒逼機構從“收費管理員”轉型為“價值創(chuàng)造者”。
鄧海清認為,《方案》將盈利客戶占比、最大回撤等指標納入對基金公司的考核,迫使基金公司從“營銷導向”轉向“體驗導向”。這或將催生“負責任投資”新范式,改變行業(yè)“重首發(fā)輕持營”的痼疾。
“推出這類浮動費率產品,是公募基金行業(yè)對收費模式的有益探索,將有助于促進形成行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調一致的良好生態(tài)?!币追竭_基金有關人士表示。
招商基金認為,《方案》通過引入凈值增長率、基金利潤率、盈利客戶占比等指標,將在一定程度上化解行業(yè)過度聚焦規(guī)模的短視主義傾向;通過調整基金公司高管、基金經理等“關鍵少數(shù)”的考核,強化與投資者利益綁定。
修正行業(yè)重規(guī)模的痼疾
1997年11月14日,《證券投資基金管理暫行辦法》經國務院發(fā)布,明確了基金是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式,并規(guī)定了基金發(fā)起人、托管人、管理人的準入條件,產品的申請設立流程等?;鹦袠I(yè)自此進入有法可依的全新時代。
隨后兩年間,共有國泰、南方、華夏、華安、博時、鵬華、嘉實、長盛、大成、富國等十家公募基金成立,也就是業(yè)內常說的“老十家”。
根據(jù)中基協(xié)公布的數(shù)據(jù),公募發(fā)展史上從規(guī)模來看,有幾個關鍵時間點。
2017年6月末,公募基金總規(guī)模達到了10.07萬億元。從0到10萬億,公募行業(yè)用了19年;而從10萬億到20萬億元,公募僅用了3年半的時間。
2021年以后,以新能源和硬科技為主線的結構性行情、疊加指數(shù)化投資以及理財搬家,公募管理規(guī)模增長勢如破竹。截至今年一季度末,公募基金總規(guī)模已經達到了32.2萬億元。
圖:公募行業(yè)自2004年以來的規(guī)模和數(shù)量變動 ?來源:Wind 界面新聞整理不過,隨著管理規(guī)模的不斷上臺階,“基金公司賺錢、基民不賺錢”的行業(yè)痼疾越發(fā)明顯,基民怨聲載道。
圖:2015年至今公募管理費、客戶維護費、托管費明細 ?來源:Wind 界面新聞整理從數(shù)據(jù)可以看出,自2015年公募發(fā)展進入快車道后,收取的管理費用隨著總規(guī)模的增加而水漲船高。2015年,公募行業(yè)總規(guī)模為8.34萬億元,到了2024年末行業(yè)總規(guī)模達到了32.3萬億元,規(guī)模翻了近三倍;同期,管理費用則從475億元增加至1247億元,增幅達163%。
與此同時,基金管理人支付給基金銷售機構的費用(客戶維護費)也在不斷增加。2015年,基金支付的客戶維護費為87億元,到了2024年末達到了355億元,甚至遠超管理費增幅。
2023年7月份,公募費率改革正式啟動。截至目前,第一階段的管理費用改革、第二階段的交易費用改革均已落地,第三階段降費則瞄準基金銷售環(huán)節(jié)。今年1月,中國證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上表示,今年起將進一步降低基金銷售費率,預計每年合計可為投資者節(jié)約450億元的費用。
《方案》提到,要著力督促基金公司、基金銷售機構等行業(yè)機構從“重規(guī)?!毕颉爸鼗貓蟆鞭D變,基金公司、基金銷售機構要圍繞投資者最佳利益,優(yōu)化投資研究、產品設計、風險管理、市場推廣等資源配置。
華夏基金總經理李一梅表示,后續(xù)將推出更多適配投資者需求的產品,加大中低波動型產品創(chuàng)新力度,研究推出更多與基金業(yè)績掛鉤、投資者回報綁定、鼓勵長期持有的浮動費率基金產品,不僅為投資者提供更豐富的投資選擇,也激勵基金經理更好地為投資者獲取投資回報。
從打造明星到平臺化團隊作戰(zhàn)
2003年,隨著鋼鐵、汽車、石化等“五朵金花”的價值重估,公募基金倡導的價值投資理念開始被市場熟悉,這也成為第一代公募基金經理的信仰。
當時,朱少醒還在富國基金擔任產品開發(fā)主管,2004年6月份開始擔任基助。2005年11月份,他開始擔任富國天惠基金經理,至今已經近20年。他也是業(yè)內少有的僅管理一只產品的基金經理,截至5月13日,該基金的回報率為1401.64%。
但更多的知名基金經理在“一戰(zhàn)成名”后做了不一樣的選擇。
2004年8月,華夏大盤精選成立,這也是“公募一哥”王亞偉的成名作。在他管理的近六年時間內(2006年5月24日至2012年5月3日),基金創(chuàng)下了680%的收益率。2012年4月29日,時任華夏基金總經理范勇宏對外確認王亞偉辭職,隨后,王亞偉成立了私募——深圳千合資本。
在基民跑步入場的2020年,蔡嵩松以重倉半導體而出名。2020年底,他的公募管理規(guī)模達到了409.92億元,而當時諾安基金的非貨規(guī)模合計僅為756億元,蔡嵩松以一己之力撐起公司的半壁江山。隨后,蔡嵩松從高點隕落,因行賄、受賄案被判刑。
2024年以來,多位百億基金經理頻頻離任。今年以來,先后有中歐基金曹名長、泰達宏利基金王鵬、融通基金范琨、華夏基金周克平、嘉實基金洪流等多位基金經理卸任。
以此同時,老一輩“金融人”陸續(xù)退休,淡出舞臺。今年先后有華泰柏瑞基金總經理韓勇、副總田漢卿、泓德基金副總經理兼首席信息官童良發(fā)、國海富蘭克林基金董事長吳顯玲、先鋒基金副總經理兼首席信息官吳越等超十位老將宣布退休。
業(yè)內人士認為,近期明星基金經理頻頻卸任背后,一方面是部分基金經理在任職期間未能實現(xiàn)預期的業(yè)績回報,導致管理規(guī)??s水。另一方面是基金行業(yè)加速“去明星化”,公募基金管理人傾向于向團隊化發(fā)展,百億基金經理主動“瘦身”成為未來趨勢。
《方案》提出,基金公司要強化核心投研能力建設,推進“平臺化、一體化、多策略”投研體系升級,整合內外資源提升深度研究能力。
“將基金經理的三年期收益權重提升至考核的80%以上,也將徹底終結‘冠軍魔咒’與短期業(yè)績炒作?!?/span>鄧海清認為,這相當于給基金經理套上“行為約束器”,迫使投資行為從“追漲殺跌”轉向“長期價值沉淀”。
“公募基金的投資策略在英文里叫做Long Only,也就是長期主義的投資品種?;蛟S只有內心長期樂觀的人,才能做好Long Only的投資?!庇谢鸾浝韺缑嫘侣動浾弑硎?。
回首公募行業(yè)發(fā)展的27年,從蹣跚學步到風華正茂,從充滿質疑到應者云集,每一步都充滿了開拓和挑戰(zhàn)。27年來,公募行業(yè)的創(chuàng)新基因從未改變。法律法規(guī)不斷推陳出新,正體現(xiàn)了監(jiān)管層對公募行業(yè)的關注和呵護一直未變。
矯枉過正、去蕪存菁,從重規(guī)模到重回報,在奔涌向前的資管長河中,公募將繼續(xù)上下而求索。
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