界面新聞?dòng)浾?| 黃華

界面新聞編輯 | 謝欣

5月27日，興齊眼藥發(fā)布定增預(yù)案，擬募資8.5億元。據(jù)公告，本次發(fā)行股票數(shù)將按募資總額除以最終發(fā)行價(jià)格的方式確定，發(fā)行數(shù)不超發(fā)行前公司總股本30%，上限約7360.46萬(wàn)股。

興齊眼藥在公告中表示，募資金額將用來(lái)建設(shè)研發(fā)中心以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬使用金額分別是6.5億元、2億元；企業(yè)將打造具有國(guó)際視野的綜合型研發(fā)總部，全面提升研發(fā)實(shí)力，通過(guò)差異化創(chuàng)新形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

就前述動(dòng)態(tài)，5月28日午后，界面新聞?dòng)浾咧码娕d齊眼藥信披電話，電話未獲接聽。

5月28日，興齊眼藥低開，盤中一度跌超6%。截至收盤，企業(yè)報(bào)收51元/股，跌6.92%，總市值125.13億元。

興齊眼藥是A股話題度極高的藥企，標(biāo)簽為環(huán)孢素+阿托品，相對(duì)應(yīng)的疾病領(lǐng)域是干眼癥和青少年近視防控。曾經(jīng)，前述疾病領(lǐng)域中的任意一類，都被認(rèn)為擁有廣闊藍(lán)海，也吸引了諸多藥企布局，興齊眼藥還是其中動(dòng)作最快的那家。

2020年6月，興齊眼藥的環(huán)孢素滴眼液（II）（商品名為茲潤(rùn)）獲批上市，是中國(guó)首個(gè)獲批上市的用于治療干眼癥的環(huán)孢素眼用制劑。

2024年3月，興齊眼藥的硫酸阿托品滴眼液（商品名為美歐品）終于獲批用于延緩球鏡度數(shù)為-1.00D至-4.00D（散光≤1.50D、屈光參差≤1.50D）的6至12歲兒童的近視進(jìn)展。截至目前，在青少年近視防控方面，興齊眼藥的硫酸阿托品滴眼液仍具有獨(dú)家地位，國(guó)內(nèi)尚無(wú)同類產(chǎn)品上市（部分院內(nèi)制劑除外）。

兩款重磅產(chǎn)品均是首家獲批，自然吸引了不少券商開展預(yù)測(cè)。其中，阿托品產(chǎn)品獲批后，德邦證券在2024年4月發(fā)布研報(bào)稱，據(jù)其預(yù)測(cè)，興齊產(chǎn)品能在上市的第3個(gè)完整年（即2027年）達(dá)到銷售峰值，達(dá)到101.8億元，將重塑眼科藥物市場(chǎng)格局。

另在2024年5月，華西證券發(fā)布研報(bào)稱，茲潤(rùn)在2023年成功續(xù)約醫(yī)保乙類，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品的醫(yī)保價(jià)格以及干眼癥患者人數(shù)，按照“中重度干眼癥患者比例35%、就診比例10%、用藥周期6個(gè)月”來(lái)估算，預(yù)計(jì)環(huán)孢素滴眼液在國(guó)內(nèi)的銷售峰值有望達(dá)17億元。

當(dāng)然，興齊眼藥當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)成績(jī)也表明，所謂百億大藍(lán)目前還只是想象。據(jù)企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)，2023年和2024年，該公司滴眼劑累計(jì)創(chuàng)收6.63億元、13.7億元。也就是，在環(huán)孢素+阿托品的組合拳下，距離100億也差了一個(gè)零。

不過(guò)，得益于產(chǎn)品的市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在過(guò)去三年的經(jīng)營(yíng)中，興齊眼藥的營(yíng)利在持續(xù)增長(zhǎng)。2022年至2024年，該公司的收入約從12億元增至近20億元，扣非凈利潤(rùn)約從2億元增至3億元。

今年一季度中，興齊眼藥的營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)分別達(dá)到5.36億元、1.36億元，同比增速約53.24%、285.96%。同時(shí)，截至今年一季度末，興齊眼藥的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4.98億元，高于其同期的營(yíng)業(yè)總成本，現(xiàn)金流情況較好。

興齊眼藥急著找錢建研發(fā)中心，可能也是受到了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力。尤其是，在今年一季度，阿托品方面，兆科眼科、恒瑞醫(yī)藥的同類產(chǎn)品上市申請(qǐng)獲得受理。

這意味著，興齊眼藥將失去獨(dú)家地位，且要與恒瑞醫(yī)藥這樣的對(duì)手同場(chǎng)競(jìng)技。據(jù)恒瑞醫(yī)藥2024年度年報(bào)，該公司2.02萬(wàn)名員工中有8910名銷售人員，占比超44%，該企業(yè)在銷售能力的儲(chǔ)備上可見一斑。

不過(guò)，對(duì)于興齊眼藥而言，核心問(wèn)題恐怕不是如何與大藥企掰手腕，而是去哪里獲得下一款潛力股。不難看出，在過(guò)往發(fā)展歷程中，興齊眼藥追求的是“第一個(gè)吃螃蟹”。但是，在更多公司入局眼科的市場(chǎng)環(huán)境內(nèi)，前述路徑的復(fù)制難度在增加，首家獲批變得更“可遇不可求”。

就興齊眼藥后續(xù)的產(chǎn)品儲(chǔ)備而言，多少顯得有些過(guò)氣。這或許也逼迫企業(yè)要進(jìn)一步增強(qiáng)研發(fā)視野，提升研發(fā)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。

在定增預(yù)案中，興齊眼藥提出，現(xiàn)階段正重點(diǎn)開發(fā)眼底疾病治療領(lǐng)域，包括濕性年齡相關(guān)性黃斑變性（AMD） 和糖尿病性黃斑水腫（DME） 等疾病治療用小分子藥和生物藥產(chǎn)品。

一方面，包括濕性年齡相關(guān)性黃斑變性（AMD）、糖尿病性黃斑水腫（DME）在內(nèi)的眼底疾病出現(xiàn)了一些大單品，例如，康柏西普眼用注射液、雷珠單抗注射液。

據(jù)摩熵?cái)?shù)據(jù)研究院2024年11月發(fā)文，2020年-2024年上半年，眼科產(chǎn)品銷售額前十的榜單中，肌苷注射液、康柏西普眼用注射液、雷珠單抗注射液位列前三，其全國(guó)醫(yī)院終端銷售額分別約78億元、75億元、69億元。

但另一方面，眼底疾病領(lǐng)域已然很“卷”。在糖尿病性黃斑水腫、新生血管性年齡相關(guān)性黃斑變性治療方面，歐康維視、信達(dá)生物、兆科眼科等皆有布局，未來(lái)發(fā)生價(jià)格大戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)也不低。

另在5月28日，諾華旗下給藥頻率有優(yōu)勢(shì)的布西珠單抗注射液在國(guó)內(nèi)獲批，適應(yīng)癥為糖尿病黃斑水腫（DME）。這一動(dòng)態(tài)意味著，迭代產(chǎn)品已經(jīng)加入眼底領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。

從興齊眼藥當(dāng)前的公告口徑來(lái)看，企業(yè)也了解自身處境，承認(rèn)了其需要“通過(guò)差異化創(chuàng)新形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)新”。不過(guò)，即便是研發(fā)中心順利建設(shè)完成也并不等同于企業(yè)獲得了下一個(gè)重磅分子。這也意味著，一段屬于這家公司的新旅程才剛剛開始。