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界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

科技創(chuàng)新債券政策全面升級(jí)

近日,中國人民銀行與中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》(下稱:《公告》),標(biāo)志著我國債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新邁入新階段。

《公告》發(fā)布后,三大證券交易所配發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的通知》(下稱:《通知》),首批科技創(chuàng)新債券(下稱:科創(chuàng)債)發(fā)行自此迎來“井噴”模式。

據(jù)Wind數(shù)據(jù),以發(fā)行起始日計(jì)算,自5月8日以來,截至5月15日,全市場已有19家企業(yè)成功發(fā)行31單科創(chuàng)債券,合計(jì)實(shí)際發(fā)行規(guī)模234.1億元,計(jì)劃發(fā)行規(guī)模395.15億元。

其中,首批證券公司申報(bào)科創(chuàng)公司債券發(fā)行積極,招商證券、中信證券、國泰海通證券、中信建投證券、中國銀河證券、申萬宏源證券等11家券商首期科創(chuàng)債發(fā)行落定,實(shí)際發(fā)行規(guī)模已超130億元。

為進(jìn)一步加強(qiáng)各市場機(jī)構(gòu)對(duì)交易所債券市場科技創(chuàng)新公司債券的認(rèn)識(shí),傳遞最新政策,推動(dòng)各類市場機(jī)構(gòu)用好科創(chuàng)債券,5月14日,上交所舉辦了科技創(chuàng)新公司債券政策專場交流會(huì),從拓寬發(fā)行主體類別和募集資金使用范圍、配套支持機(jī)制、優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債做市等方面對(duì)科創(chuàng)債券新政進(jìn)行詳細(xì)解讀。

上交所累計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債超萬億元,中長期限占比超6成

作為科創(chuàng)債券試點(diǎn)先行軍,早在2021年,上交所在國內(nèi)市場便率先啟動(dòng)了科創(chuàng)債券試點(diǎn)工作。2022年5月,上交所在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上,進(jìn)一步發(fā)布科創(chuàng)債券規(guī)則指引,在制度層面正式推出了科創(chuàng)債券專項(xiàng)品種。

截至2025年5月9日,上交所累計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債券1.1萬億,累計(jì)服務(wù)300余家企業(yè),中長期科創(chuàng)債占比超六成,已成為中長期科創(chuàng)債主戰(zhàn)場,2022年至2024年,年均增長率約75%。

圖源:上證微路演

數(shù)據(jù)顯示,科創(chuàng)債券對(duì)于降低企業(yè)融資成本方面的作用突出。以2024年上交所發(fā)行的5年期的AAA級(jí)別的科創(chuàng)債券為例,企業(yè)的加權(quán)平均發(fā)行利率可比同期限同平級(jí)的普通債券低20個(gè)BP左右。

值得一提的是,作為一種創(chuàng)新融資工具,科創(chuàng)債券憑借其高效靈活的融資特性吸引了眾多的市場參與者。

本次《通知》發(fā)布前,上交所在制度上已全面涵蓋了科創(chuàng)企業(yè)類、科創(chuàng)升級(jí)類、科創(chuàng)投資類和科創(chuàng)孵化四類企業(yè);《通知》后,上交所在四類主體的基礎(chǔ)上,又新增金融機(jī)構(gòu)作為一類科創(chuàng)債發(fā)行主體。

在拓寬募集資金使用用途方面,此前《公告》明確,具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)、出色管理業(yè)績、優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu),可發(fā)行科創(chuàng)債券,募集資金用于私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、擴(kuò)募等。

對(duì)此,本次會(huì)議上交所解釋,目前,上交所對(duì)于上述股權(quán)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)定僅要求機(jī)構(gòu)做定性披露。相應(yīng)機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)只要能夠論述自身滿足上述三類要求,便可被準(zhǔn)許發(fā)行科創(chuàng)債券,并將募集資金用于私募股權(quán)投資基金。

不過,上交所提到,股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過發(fā)行科創(chuàng)債將募資資金用于私募股權(quán)投資基金的,私募股權(quán)投資基金在發(fā)行前仍需在主管部門完成備案。

鼓勵(lì)券商開展各類科創(chuàng)債券的做市報(bào)價(jià)服務(wù)

界面新聞?dòng)浾吡私獾剑瑐鍪袠I(yè)務(wù)指做市商在本所債券市場持續(xù)報(bào)出做市品種的雙邊買賣價(jià)格,以及對(duì)交易所投資者的詢價(jià)請(qǐng)求進(jìn)行回復(fù),并達(dá)成交易的行為。分為基準(zhǔn)做市和自選做市。

2023年,上交所推動(dòng)做市商開展科創(chuàng)債做市報(bào)價(jià)服務(wù),將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市券;同年,上交所又進(jìn)一步降低科創(chuàng)債納入做市的門檻,明確發(fā)行規(guī)模達(dá)20億元及以上、主體評(píng)級(jí)為AAA等級(jí)的公司債券即可納入基準(zhǔn)做市信用債,引導(dǎo)做市商積極開展科創(chuàng)債報(bào)價(jià)交易等流動(dòng)性服務(wù),提升科創(chuàng)債交易流動(dòng)性,有效帶動(dòng)估值優(yōu)化,推動(dòng)信用利差不斷壓縮。

在上交所看來,做市機(jī)制可提高科創(chuàng)債流動(dòng)性,最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)行成本的降低。

圖源:上證微路演

除鼓勵(lì)證券公司為科創(chuàng)債券提供承銷業(yè)務(wù)外,此次《通知》進(jìn)一步深化了做市等交易機(jī)制安排,將適度降低科創(chuàng)債券納入基準(zhǔn)做市券的門檻,并支持科創(chuàng)債券質(zhì)押融資,質(zhì)押折扣系數(shù)可以在債券各檔位對(duì)應(yīng)折扣系數(shù)取值基礎(chǔ)上適當(dāng)上浮;證券公司開展科創(chuàng)債券承銷、做市業(yè)務(wù)情況也將納入證券公司年度評(píng)價(jià)、參與創(chuàng)新業(yè)務(wù)或產(chǎn)品試點(diǎn)的考慮因素。

截至2025年4月底,科創(chuàng)債基準(zhǔn)做市券共153只/3688億元,2024年以來新納入112只/2739億元。

《通知》落地以來,多家券商亦對(duì)科創(chuàng)債做市報(bào)價(jià)服務(wù)進(jìn)行回應(yīng)。

據(jù)東方證券FICC部門表示,目前,東方證券已為在銀行間及交易所市場發(fā)行的150余只科創(chuàng)債券提供多種方式的做市報(bào)價(jià)服務(wù)(雙邊報(bào)價(jià)、iDeal優(yōu)選報(bào)價(jià)、債券籃子報(bào)價(jià)等),有效提升科創(chuàng)債的市場流動(dòng)性,助力引導(dǎo)債市資金以更高效、便捷、低成本的方式投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

此外,多家證券公司在科創(chuàng)債募集說明書中也明確表示,部分募集資金將用于科創(chuàng)債券做市。

以招商證券為例,公司發(fā)行的科創(chuàng)債募集說明書中即表示,擬使用25億元的額度用于科技創(chuàng)新類債券、ETF及其他公募基金的做市及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖服務(wù)業(yè)務(wù),科技創(chuàng)新類證券承銷業(yè)務(wù)等。

券商募集資金投向科創(chuàng)領(lǐng)域比例應(yīng)不低于70%

據(jù)上交所介紹,該所對(duì)證券公司不另外設(shè)置任何條件,證券公司都可以申報(bào)發(fā)行科創(chuàng)債,任何體量、規(guī)模的證券公司都可以納入首批科創(chuàng)債試點(diǎn)發(fā)行機(jī)構(gòu)之列。

在發(fā)行額度,上交所指出,科創(chuàng)債的發(fā)行規(guī)模單獨(dú)計(jì)算,不占用證券公司的中長期額度上限,同時(shí)募集資金仍可用于置換發(fā)行前12個(gè)月內(nèi)科創(chuàng)領(lǐng)域的投資支出;發(fā)行期限方面,鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)以中長期期限為主,避免出現(xiàn)短債長投的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

上交所提到,證券公司募集資金投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域的比例應(yīng)不低于70%,資金用途方面,上交所前期調(diào)研發(fā)現(xiàn),證券公司主營業(yè)務(wù)跟科創(chuàng)債相關(guān)的主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:

一是投資類,包括一級(jí)或二級(jí)市場科創(chuàng)領(lǐng)域投資,標(biāo)的包括科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)、科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板股票公私募基金等;二是投行類,科技創(chuàng)新企業(yè)IPO跟投、債券包銷等;三是服務(wù)類,為科技創(chuàng)新股票、ETF提供做市、投顧、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖服務(wù)等。

“《公告》發(fā)布以來,債券司跟機(jī)構(gòu)司在經(jīng)過多次專題會(huì)議討論后,在最大可能上給到了證券公司很多支持?!鄙辖凰鶄鶆?wù)業(yè)務(wù)中心工作人員透露。

據(jù)悉,過往有關(guān)規(guī)定曾提到,證券公司不能為子公司提供融資或者擔(dān)保。本次上交所機(jī)構(gòu)司明確表態(tài),準(zhǔn)許證券公司可以將科創(chuàng)債發(fā)行資金出借給另類子公司使用,從事投資一級(jí)市場的科創(chuàng)項(xiàng)目和基金。

在參照證券公司參與互換便利的監(jiān)管政策安排上,上交所表示,在嚴(yán)格控制風(fēng)控指標(biāo)的基礎(chǔ)上,對(duì)科創(chuàng)債募集資金用于二級(jí)市場投資的(證券公司),將減半計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性指標(biāo)占用;募集資金出借給另類子公司開展股權(quán)投資的,全額計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。

此外,上交所提醒,證券公司發(fā)行科創(chuàng)債依然要遵循資本消耗型業(yè)務(wù)不超過10%的承諾,以此避免證券公司過度加杠桿。

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