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嘉興市南湖區(qū)、紅河河口瑤族自治縣、咸寧市嘉魚縣、咸陽市彬州市、十堰市竹山縣、忻州市五寨縣
廣西防城港市上思縣、岳陽市岳陽樓區(qū)、寧波市江北區(qū)、紹興市上虞區(qū)、吉安市青原區(qū)、莆田市秀嶼區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市東勝區(qū)
屯昌縣南呂鎮(zhèn)、定安縣雷鳴鎮(zhèn)、通化市東昌區(qū)、成都市郫都區(qū)、臨高縣博厚鎮(zhèn)、煙臺(tái)市牟平區(qū)、婁底市漣源市、婁底市婁星區(qū)、白城市洮北區(qū)
武漢市武昌區(qū)、大興安嶺地區(qū)漠河市、西安市閻良區(qū)、廈門市翔安區(qū)、普洱市景谷傣族彝族自治縣、隨州市曾都區(qū)、菏澤市東明縣
哈爾濱市道里區(qū)、漯河市源匯區(qū)、玉溪市華寧縣、益陽市赫山區(qū)、七臺(tái)河市茄子河區(qū)
普洱市景谷傣族彝族自治縣、六安市霍山縣、清遠(yuǎn)市英德市、天津市河北區(qū)、合肥市瑤海區(qū)、昆明市呈貢區(qū)、濰坊市寒亭區(qū)、咸寧市崇陽縣
莆田市仙游縣、寶雞市陳倉區(qū)、杭州市富陽區(qū)、周口市西華縣、貴陽市花溪區(qū)、文山馬關(guān)縣
陽泉市盂縣、福州市連江縣、九江市湖口縣、吉林市豐滿區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市白云鄂博礦區(qū)、合肥市巢湖市、渭南市華陰市、長春市寬城區(qū)、長沙市天心區(qū)、鞍山市千山區(qū)
安康市鎮(zhèn)坪縣、荊州市松滋市、齊齊哈爾市建華區(qū)、朝陽市建平縣、岳陽市岳陽縣
樂山市五通橋區(qū)、銅川市印臺(tái)區(qū)、阿壩藏族羌族自治州汶川縣、甘孜爐霍縣、瓊海市石壁鎮(zhèn)、呂梁市交城縣、煙臺(tái)市龍口市、瀘州市敘永縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克旗
東莞市高埗鎮(zhèn)、開封市順河回族區(qū)、九江市湖口縣、張家界市慈利縣、綿陽市鹽亭縣、咸陽市旬邑縣
廣西百色市靖西市、哈爾濱市道里區(qū)、徐州市豐縣、湖州市安吉縣、衢州市龍游縣
大理云龍縣、陽泉市平定縣、重慶市石柱土家族自治縣、九江市德安縣、伊春市湯旺縣、大興安嶺地區(qū)塔河縣、延安市子長市、中山市小欖鎮(zhèn)
涼山喜德縣、黃石市下陸區(qū)、黃南澤庫縣、漢中市西鄉(xiāng)縣、成都市金堂縣、重慶市奉節(jié)縣、韶關(guān)市南雄市、廣西防城港市東興市、寧德市周寧縣、懷化市通道侗族自治縣
泰州市姜堰區(qū)、西寧市湟中區(qū)、東莞市企石鎮(zhèn)、臺(tái)州市三門縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)、文昌市潭牛鎮(zhèn)、南充市營山縣、銅仁市思南縣
開封市祥符區(qū)、保山市隆陽區(qū)、海東市民和回族土族自治縣、阜新市清河門區(qū)、普洱市寧洱哈尼族彝族自治縣、江門市鶴山市、黃岡市武穴市、亳州市利辛縣
孝感市云夢縣、畢節(jié)市赫章縣、泰安市肥城市、德州市齊河縣、三亞市天涯區(qū)
贛州市寧都縣、德陽市旌陽區(qū)、廣州市增城區(qū)、上饒市鉛山縣、慶陽市環(huán)縣、澄邁縣老城鎮(zhèn)、黃岡市團(tuán)風(fēng)縣
成都市蒲江縣、酒泉市肅北蒙古族自治縣、泉州市洛江區(qū)、宜春市袁州區(qū)、南京市六合區(qū)、威海市文登區(qū)、呂梁市方山縣、郴州市安仁縣、大興安嶺地區(qū)松嶺區(qū)、株洲市荷塘區(qū)
沈陽市大東區(qū)、濟(jì)寧市汶上縣、晉中市和順縣、樂山市犍為縣、南通市通州區(qū)、泉州市金門縣、亳州市蒙城縣、荊門市京山市
張掖市臨澤縣、天津市寶坻區(qū)、淮北市烈山區(qū)、連云港市連云區(qū)、雙鴨山市尖山區(qū)、晉中市左權(quán)縣、文昌市重興鎮(zhèn)、咸陽市秦都區(qū)
寧夏銀川市靈武市、雞西市城子河區(qū)、畢節(jié)市納雍縣、四平市梨樹縣、東方市八所鎮(zhèn)
溫州市鹿城區(qū)、文昌市昌灑鎮(zhèn)、廣西貴港市港南區(qū)、三亞市崖州區(qū)、宜昌市猇亭區(qū)、新余市渝水區(qū)、廣西賀州市富川瑤族自治縣、曲靖市羅平縣
?？谑协偵絽^(qū)、樂山市犍為縣、阜新市細(xì)河區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市準(zhǔn)格爾旗、銅川市印臺(tái)區(qū)、荊門市京山市
鹽城市鹽都區(qū)、咸陽市興平市、三門峽市陜州區(qū)、淄博市張店區(qū)、三亞市海棠區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市青山區(qū)、許昌市鄢陵縣、九江市彭澤縣、徐州市新沂市
莆田市秀嶼區(qū)、呂梁市方山縣、吉林市蛟河市、肇慶市懷集縣、保山市昌寧縣、儋州市中和鎮(zhèn)、哈爾濱市香坊區(qū)、黔東南雷山縣、常州市溧陽市
定安縣龍河鎮(zhèn)、三明市三元區(qū)、德宏傣族景頗族自治州梁河縣、淄博市沂源縣、天水市張家川回族自治縣、阜陽市潁州區(qū)
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內(nèi)蒙古烏蘭察布市化德縣、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克前旗、定安縣富文鎮(zhèn)、哈爾濱市平房區(qū)、濰坊市壽光市
莆田市荔城區(qū)、太原市迎澤區(qū)、蚌埠市蚌山區(qū)、吉安市泰和縣、廣西崇左市天等縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市托克托縣、黃岡市浠水縣、榆林市神木市、重慶市彭水苗族土家族自治縣
潮州市湘橋區(qū)、蘭州市安寧區(qū)、廣安市華鎣市、肇慶市四會(huì)市、宜賓市南溪區(qū)、杭州市蕭山區(qū)、韶關(guān)市新豐縣
駐馬店市上蔡縣、內(nèi)蒙古烏海市海南區(qū)、大慶市龍鳳區(qū)、南昌市進(jìn)賢縣、南陽市鎮(zhèn)平縣、丹東市寬甸滿族自治縣、廣西梧州市龍圩區(qū)、甘孜德格縣、寧夏固原市涇源縣
寧夏銀川市賀蘭縣、莆田市仙游縣、鎮(zhèn)江市丹徒區(qū)、銅陵市銅官區(qū)、廣西貴港市覃塘區(qū)、曲靖市富源縣、丹東市振興區(qū)
臨夏廣河縣、濮陽市濮陽縣、寶雞市太白縣、榆林市橫山區(qū)、濰坊市高密市
玉樹玉樹市、周口市商水縣、德州市禹城市、雅安市蘆山縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市牙克石市、萍鄉(xiāng)市蘆溪縣、遵義市紅花崗區(qū)、鄭州市滎陽市、楚雄姚安縣、東方市新龍鎮(zhèn)
鎮(zhèn)江市揚(yáng)中市、寧夏吳忠市同心縣、臨高縣新盈鎮(zhèn)、煙臺(tái)市芝罘區(qū)、六盤水市盤州市、哈爾濱市通河縣
許昌市建安區(qū)、南昌市安義縣、洛陽市欒川縣、蕪湖市繁昌區(qū)、廈門市湖里區(qū)、昭通市鎮(zhèn)雄縣、太原市婁煩縣、定西市隴西縣、無錫市錫山區(qū)、上饒市鄱陽縣
上海市奉賢區(qū)、許昌市禹州市、儋州市中和鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、五指山市毛陽、屯昌縣新興鎮(zhèn)、泉州市惠安縣
恩施州鶴峰縣、杭州市淳安縣、廣西來賓市象州縣、成都市金堂縣、南京市六合區(qū)、瀘州市敘永縣、紅河建水縣
濮陽市華龍區(qū)、銅陵市銅官區(qū)、寶雞市隴縣、長治市黎城縣、樂山市峨邊彝族自治縣、中山市西區(qū)街道、金華市東陽市
重慶市合川區(qū)、寧波市北侖區(qū)、咸寧市崇陽縣、龍巖市新羅區(qū)、瓊海市大路鎮(zhèn)
鐵嶺市西豐縣、大興安嶺地區(qū)加格達(dá)奇區(qū)、溫州市瑞安市、南陽市淅川縣、寧德市壽寧縣、莆田市城廂區(qū)、邵陽市城步苗族自治縣、廣西百色市田林縣、濟(jì)南市平陰縣
遵義市湄潭縣、澄邁縣瑞溪鎮(zhèn)、樂東黎族自治縣佛羅鎮(zhèn)、常州市新北區(qū)、鞍山市海城市、迪慶維西傈僳族自治縣、吉安市新干縣
寧德市福安市、文昌市東路鎮(zhèn)、銅陵市義安區(qū)、咸陽市淳化縣、肇慶市高要區(qū)、荊州市石首市、海南貴南縣、阜新市海州區(qū)、邵陽市洞口縣、西安市周至縣
駐馬店市確山縣、四平市雙遼市、東莞市沙田鎮(zhèn)、吉安市吉水縣、忻州市寧武縣、廈門市思明區(qū)、廣安市武勝縣、云浮市郁南縣
營口市老邊區(qū)、湛江市赤坎區(qū)、紅河建水縣、濟(jì)寧市任城區(qū)、日照市嵐山區(qū)
涼山布拖縣、黔西南望謨縣、黃岡市麻城市、三明市建寧縣、普洱市景谷傣族彝族自治縣、綿陽市三臺(tái)縣
云浮市羅定市、臺(tái)州市臨海市、杭州市桐廬縣、哈爾濱市道外區(qū)、佛山市禪城區(qū)、河源市連平縣
澄邁縣中興鎮(zhèn)、隴南市徽縣、五指山市水滿、宜昌市點(diǎn)軍區(qū)、寧德市霞浦縣、吉安市萬安縣、宜春市銅鼓縣、吉安市吉安縣、揚(yáng)州市廣陵區(qū)、安康市石泉縣
遵義市習(xí)水縣、江門市新會(huì)區(qū)、郴州市北湖區(qū)、五指山市通什、衢州市開化縣、白沙黎族自治縣邦溪鎮(zhèn)
徐州市豐縣、鞍山市千山區(qū)、延邊琿春市、中山市黃圃鎮(zhèn)、漳州市云霄縣、三亞市海棠區(qū)
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財(cái)說| 提前進(jìn)入“高溫模式”，旅游市場有哪些新趨勢？|界面新聞 · 證券
界面新聞?dòng)浾?| 袁穎琪
界面新聞編輯 | 陳菲遐
2025年第二季度開始，中國旅游市場在政策催化與消費(fèi)升級(jí)雙重驅(qū)動(dòng)下，提前進(jìn)入“高溫模式”。五一假期，攜程青海、新疆、寧夏等地景區(qū)門票銷售額同比激增1倍至2倍；政策端也持續(xù)加碼，144小時(shí)過境免簽覆蓋60個(gè)口岸，入境游訂單同比激增130%。
市場火熱背后，旅游板塊上市公司業(yè)績卻表現(xiàn)出冰火兩重天的分化趨勢。OTA平臺(tái)憑借技術(shù)賦能與資源整合能力搶占先機(jī)，而部分傳統(tǒng)景區(qū)因產(chǎn)品同質(zhì)化陷入“客流增長、收入停滯”的困局。當(dāng)“旅行”進(jìn)階為“生活方式”，誰能抓住技術(shù)紅利與細(xì)分賽道，誰就能在這場結(jié)構(gòu)性變革中搶占高地。
頭部個(gè)股的業(yè)績密碼
2024年國內(nèi)旅游人次達(dá)56.15億，同比增長14.8%，接近疫情前水平。行業(yè)總收入已超越2019年，全年國內(nèi)旅游收入達(dá)5.75萬億元，同比增長17.1%。但與此同時(shí)，企業(yè)業(yè)績分化顯著，OTA（在線旅游平臺(tái)）與部分景區(qū)龍頭表現(xiàn)亮眼，傳統(tǒng)重資產(chǎn)景區(qū)及區(qū)域性企業(yè)則深陷虧損泥潭。
全部23只旅游板塊個(gè)股2024年?duì)I業(yè)收入總計(jì)369.7億元，同比增長16.3%；歸母凈利潤總計(jì)19.9億元，同比下滑7%。其中，凈資產(chǎn)收益率（ROE）為正數(shù)的15只，負(fù)數(shù)的8只，板塊按照整體法統(tǒng)計(jì)得到的平均ROE為3.7%，較上年下滑0.28個(gè)百分點(diǎn)。板塊平均毛利率為30%，較上年下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。以上數(shù)據(jù)說明，旅游行業(yè)收入雖然穩(wěn)步回升，但盈利能力較上年有所下滑。
宋城演藝（300144.SZ）在23只旅游板塊個(gè)股中凈資產(chǎn)收益率（ROE）位列第一，為13.65%。第二到第四分別是眾信旅游（002707.SZ）（13.16%）、長白山（603099.SH）（13.1%）、九華旅游（603199.SH）（12.68%），第五位的則是西域旅游（300859.SZ）（11.72%）。這些ROE排在前列的個(gè)股，除宋城演藝是扭虧外，其余個(gè)股2023年ROE排名也在前列。
這些個(gè)股盈利能力突出，折射出一些旅游行業(yè)新趨勢。
圖片來源：Wind、界面新聞研究部宋城演藝：差異化競爭與模式創(chuàng)新
宋城演藝以10.49億元?dú)w母凈利潤占據(jù)上市旅企總利潤的63.6%，成為行業(yè)絕對(duì)龍頭。2024年，宋城演藝營業(yè)總收入24.17億元，同比增長25.49%；歸屬凈利潤10.49億元，同比增長1054.18%，成功扭虧為盈。宋城演藝的老項(xiàng)目中，杭州宋城作為營收占比最大的景區(qū)，2024年實(shí)現(xiàn)收入6.37億元，但同比下降2.71%；三亞和麗江項(xiàng)目也表現(xiàn)疲軟。相對(duì)較新的九寨、桂林、上海千古情項(xiàng)目收入實(shí)現(xiàn)了增長。表現(xiàn)亮眼的是2024年新開業(yè)的廣東千古情景區(qū)和三峽千古情景項(xiàng)目。廣東千古情景區(qū)單日最高演出場次可達(dá)10場，全年演出1386場。該項(xiàng)目錄得收入2.56億元，占營收比重超10%，有望成為宋城演藝下一個(gè)業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
宋城演藝業(yè)績突出的底層邏輯源于其獨(dú)特的商業(yè)模式與戰(zhàn)略創(chuàng)新。這家公司將文化IP轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)流程，通過“主題公園+旅游演藝”模式實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘡?fù)制。公司核心產(chǎn)品“千古情”系列融合地域文化與現(xiàn)代科技，形成可快速輸出的文化符號(hào)。景區(qū)的可復(fù)制性意味著成長空間廣闊，這也是宋城演藝成長性優(yōu)于大多數(shù)自然景觀景區(qū)的一大原因。
宋城演藝另一個(gè)亮眼表現(xiàn)源于輕資產(chǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2024年，公司輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入1.85億元，同比增長118.56%，青島項(xiàng)目簽約后一季度即確認(rèn)5000萬元收入。通過輸出品牌與運(yùn)營管理，規(guī)避固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)利用地方政府資源加速項(xiàng)目落地，如湖北三峽項(xiàng)目由政企合作投建。
眾信旅游：跨境游復(fù)蘇的“最大贏家”
2024年眾信旅游營業(yè)收入64.55億元，較上年同期增長95.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.06億元，較上年同期增長228.18%。公司毛利率為 13%，同比增加1.43個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為1.64%，同比增加0.66個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所增強(qiáng)。
眾信旅游2024年業(yè)績爆發(fā)式增長首先得益于政策紅利。公司以出境高端旅游為主，尤其深耕歐洲市場多年。隨著出境游市場恢復(fù)，眾信旅游通過投資收購、聯(lián)合運(yùn)營等方式進(jìn)一步整合境內(nèi)外目的地核心資源。截至2024年末，眾信線下門店突破2000家，覆蓋全國20個(gè)省份，并計(jì)劃2026年擴(kuò)展至5000家。2024年，眾信旅游的旅游批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 47.93 億元，同比增長 136.43%；毛利率為 11.95%，同比增加 0.44 個(gè)百分點(diǎn)。旅游零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.46億元，同比增長59.83%；毛利率達(dá)到21.84%，同比增加6.29個(gè)百分點(diǎn)。在加盟模式的賦能下，收入和毛利率均實(shí)現(xiàn)快速增長。
長白山與九華山：自然稟賦與運(yùn)營升級(jí)的共振
自然景區(qū)的接待能力一直是困擾相關(guān)公司長期成長的難題。不斷開拓景區(qū)的二次消費(fèi)，提升客單價(jià)，是自然景區(qū)實(shí)現(xiàn)長期成長的關(guān)鍵。
長白山在冰雪經(jīng)濟(jì)持續(xù)紅利下，2024年?duì)I業(yè)收入7.43億元，同比增長19.81%；歸母凈利潤1.44億元，同比增長4.48%。長白山整體毛利率為41.67%，同比下降1.31個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為19.41%，同比下降2.84百分點(diǎn)，盈利能力有所下降，主要由于旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)、酒店毛利率下降，以及期間費(fèi)用率的小幅上升。
長白山業(yè)績?cè)鲩L主要是依靠旅游客運(yùn)業(yè)務(wù)，該收入同比增長27.89%，在總營收中占比達(dá)72%。公司擁有長白山北、西、南三大景區(qū)游客運(yùn)輸獨(dú)家經(jīng)營權(quán)，在景區(qū)擁有的自然稟賦基礎(chǔ)上，長白山還打造了9大特色冰雪體驗(yàn)項(xiàng)目，豐富冬季產(chǎn)品供給，推出多類別度假產(chǎn)品和精品線路，延長游客停留時(shí)間，提升消費(fèi)深度。
九華旅游2024年?duì)I收7.64億元，同比增長5.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.86億元，同比增長6.50%。公司同期整體毛利率為50.21%，同比提升0.59個(gè)百分點(diǎn)。
九華旅游業(yè)績?cè)鲩L主要因?yàn)榭瓦\(yùn)業(yè)務(wù)收入同比大幅增長31.24%至1.59億元。客運(yùn)業(yè)務(wù)是各板塊中增長最快的，主要因?yàn)榫湃A山交通轉(zhuǎn)換中心投入運(yùn)營疊加停車位擴(kuò)容所致。同時(shí)，客運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率為52.37%，提升3.82個(gè)百分點(diǎn)，有力推動(dòng)了九華山整體業(yè)績?cè)鲩L。
另外，九華山還圍繞“吃住行游購?qiáng)省币惑w化發(fā)展路徑，持續(xù)推進(jìn)“區(qū)域旅游綜合體”戰(zhàn)略，不斷完善景區(qū)的配套設(shè)施和服務(wù)，如打造“新徽菜?九華素食”品牌，落地健康素食餐廳、昭明九華府項(xiàng)目等，豐富游客消費(fèi)體驗(yàn)，延長了游客在景區(qū)的停留時(shí)間，增加消費(fèi)機(jī)會(huì)，提升了景區(qū)的整體吸引力和盈利能力。
行業(yè)分化背后的潛在發(fā)展趨勢
2025年旅游市場的分化態(tài)勢，本質(zhì)上是政策導(dǎo)向、消費(fèi)升級(jí)與供給結(jié)構(gòu)多重因素交織作用的結(jié)果。
從政策層面看，跨境游的復(fù)蘇與入境游的爆發(fā)式增長，直接受益于簽證便利化與過境免簽政策的持續(xù)擴(kuò)容。出境游頭部企業(yè)眾信旅游就在這輪利好政策刺激下，業(yè)績快速復(fù)蘇。不過，政策紅利的分配并不均衡——頭部企業(yè)憑借資源整合能力快速搶占市場，而區(qū)域性中小旅行社因缺乏國際供應(yīng)鏈布局，難以分羹跨境游紅利，進(jìn)一步加劇了行業(yè)“馬太效應(yīng)”。原本和眾信旅游一樣主營出境游高端市場的凱撒旅游，因?yàn)樘幱谥卣^渡期，其旅游板塊沒有吃到這波政策紅利。
消費(fèi)需求的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，則是另一大分化推手。旅游正在從過去傳統(tǒng)的觀光游向深度體驗(yàn)游轉(zhuǎn)變。年輕游客更愿為“情緒價(jià)值”買單。例如，故宮文創(chuàng)店的故宮口紅、朝珠耳機(jī)等早已大大拓寬了旅游紀(jì)念品的邊界。
傳統(tǒng)自然景區(qū)長期依賴門票收入，二次消費(fèi)占比普遍低于30%。多地政府為促進(jìn)消費(fèi)，通過門票降價(jià)吸引游客，這一政策倒逼景區(qū)轉(zhuǎn)型。自然景區(qū)的二次消費(fèi)成為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)核心抓手，模式創(chuàng)新與運(yùn)營策略直接影響景區(qū)可持續(xù)發(fā)展能力。
靠著門票旱澇保收的日子已經(jīng)過去，未來更考驗(yàn)景區(qū)的運(yùn)營能力，挖掘在地文化獨(dú)特性，避免同質(zhì)化競爭，構(gòu)建“體驗(yàn)—消費(fèi)—口碑”的良性循環(huán)才是景區(qū)的突圍之道。
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