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八年四換券商！雙英集團沖北交所：銷量數據信披不一，大量應收賬款處于信用期外|界面新聞 · 證券
記者｜張喬遇
歷經八年漫長征程，謀求A股上市的廣西雙英集團股份有限公司，申報北交所IPO終于獲受理，國金證券為保薦機構。
雙英集團是一家專注于汽車座椅、汽車內外飾件研發(fā)、生產與銷售的高新技術企業(yè)。據蓋世咨詢數據，2023年我國乘用車座椅市場規(guī)模增長至963億元，而雙英集團的市場占有率不足4%。
2016年6月16日至2017年9月21日，雙英股份曾掛牌新三板（代碼：837677）。摘牌后，楊英夫婦籌備沖擊A股市場，卻屢屢受挫。
2018-2023年，雙英集團先后聘任申萬宏源、華創(chuàng)證券、申港證券、長江證券多家保薦機構輔導，期間曾嘗試創(chuàng)業(yè)板、主板，均未成功申報。2023年3月17日，長江證券輔導終止十天后，雙英集團與國金證券簽署輔導協(xié)議，于2024年12月23日向北交所遞交IPO申報材料，又被“晾”近三個月，直至2025年3月19日提交補正材料后才獲受理。
屢次輔導失敗背后，雙英集團究竟面臨著哪些亟待解決的問題？
單價持續(xù)下滑，銷量數據信披不一
雙英集團主要從事汽車座椅、汽車內外飾件的研發(fā)、生產和銷售，已成為上汽通用五菱、長安汽車、吉利汽車等整車廠的一級供應商。
目前，汽車零部件行業(yè)已發(fā)展較為成熟，個大零部件企業(yè)的生產技術和工藝趨同，產品同質化程度較高，加劇市場競爭激烈，議價能力普遍較弱。同時，隨著下游整車廠對價格敏感度提升，供應商所面臨的價格壓力愈來愈大。
2022年至2024年（報告期），雙英集團的收入分別為20.51億元、22.05億元和25.80億元，其中，來自座椅收入占比分別為74.45%、71.72%和69.15%；來自內外飾件的收入占比分別為21.74%、23.37%和26.91%。此外還有少數銷售模具及其他收入。
貢獻收入最多的座椅產品下涵蓋座椅總成產品和座椅零部件產品。座椅總成產品收入在報告期占比均超過80%。值得注意的是，該產品平均單價下滑明顯，從2022年的364.21元/件下滑至2023年的333.20元/件，并進一步下滑至2024年的323.26元/件。
界面新聞記者注意到，雙英集團的座椅銷量信息披露存在不一致情形。
在披露產銷量時，招股書顯示，雙英集團2024年的座椅產量為130.39萬套，同比增加11.49萬套，但當期座椅銷量僅119.85萬套，且較上年同期121.54萬套銷量不升反降。
圖片來源：招股書在披露收入、單價和數量變動時，雙英集團將座椅區(qū)分為“座椅總成”和“座椅零部件”兩項，并指出2022年至2024年的“座椅總成”銷量為394.38萬件、433.73萬件和454.82萬件，逐年上升。
圖片來源：招股書不過，在后文多處，公司又將2024年“119.85萬套”說成是“座椅總成”的銷量，與前述提到的454.82萬件“座椅總成”銷量矛盾。
圖片來源：招股書
圖片來源：招股書對于“萬套”、“萬件”單位區(qū)別，雙英集團并未進行解釋，也未對對應“座椅總成”銷量前后統(tǒng)計口徑區(qū)別進行解釋。
市占率較低，收入依賴五菱
2002年，畢業(yè)于重慶大學工商管理專業(yè)的楊英決心創(chuàng)業(yè)，先是在重慶創(chuàng)立了重慶雙英汽車配件制造有限公司，又在次年赴廣西創(chuàng)辦柳州雙英配件汽車制造有限公司（雙英集團前身，下稱：雙英有限），一起的還有她的丈夫兼校友羅德江。
天風證券研報顯示，汽車內飾件細分產品繁多，行業(yè)參與者眾多，競爭激烈，汽車座椅是內飾件中價值量最高的產品，占比達到45%，其次是儀表盤和頂柜。
全球的座椅市場主要由外資主導，2022年國內汽車座椅前五名企業(yè)所占市場份額總和為68%，其中，排名前三的是延鋒、李爾、安道拓，市占率分別為29%、15%、9%。2022年至2024年，雙英集團的市場占有率分別只有4.00%、4.04%和3.81%，處于較低水平。
雙英集團總部位于柳州、重慶，業(yè)務拓展難破地域局限。報告期各期，公司在廣西及重慶地區(qū)的市場占有率合計分別可以達到18.84%、25.33%和22.51%。
柳州是螺螄粉的發(fā)源地，也是上汽通用五菱的總部。行走在這片土地上，總能在公路上看到五花八門的五菱汽車，尤其是mini車型，柳州人民親切的稱之為“剁椒魚頭”。
設立于柳州的雙英集團與五菱汽車的業(yè)務往來相當緊密。2008年，雙英集團“打入”上汽通用五菱的座椅體系，2006年成為五菱的第一大供應商。
2022年至2024年，上汽通用五菱的整車銷量分別為160.00萬輛、140.31萬輛和134.01萬輛，其中雙英集團對應座椅總成的銷量分別為80.60萬套、82.04萬套和75.82萬套，占比分別為50.37%、58.48%和56.58%。隨著上汽通用五菱整車銷量減少，公司2024年座椅總成銷量也下滑明顯。
報告期各期，雙英集團來自上汽集團（同一控制下客戶合并）收入占各期收入的比例分別為61.97%、55.38%、47.98%。
盡管雙英集團努力拓展長安汽車、重慶跨越、吉利汽車、長城汽車、比亞迪、賽力斯等客戶，然而，近半數的收入占比仍表明對上汽集團存在較高依賴。倘若上汽通用五菱銷售不佳，或與雙英集團終止合作，將對公司產生較大影響。
應收款項占收入比重過半，流動資金吃緊
汽車產業(yè)鏈中，由于整車廠的強勢地位，常采用票據和電子債權憑證以及分期付款等方式支付，如比亞迪的“迪鏈”、長城汽車推出的“長城鏈”等電子債權憑證。因此，供應商從完成產品交付到最終回款，需要承擔數月甚至一年的資金墊付壓力，導致流動資金被大量占用。
2022年至2024年，雙英集團近半數收入以應收款項形式存在。應收款項賬面余額（應收賬款、應收票據、應收款項融資）分別為10.30億元、11.27億元和12.48億元，占各期營業(yè)收入的比重分別達到了50.23%、51.13%和48.36%。
公司在產業(yè)鏈中相對弱勢。其中，應收賬款賬面余額分別為4.89億元、7.13億元和7.77億元，占營業(yè)收入的比重分別為23.83%、32.34%和30.13%。2024年，繼峰股份應收賬款占營業(yè)收入的比重為21.60%。
2023年，公司應收賬款周轉率為3.67，低于同行業(yè)可比公司繼峰股份、天成自控（603085.SH）、新泉股份（603179.SH）、常熟汽飾（603035.SH）平均值4.15，且遠低于繼峰股份6.79的周轉率。
上汽集團是公司第一大應收賬款客戶，2022年及2023年均有40%以上的應收賬款來自上汽集團，但該比例在2024年下降至24.28%。長安汽車位列第二、其次是吉利。
界面新聞注意到，2024年比亞迪突然出現成為公司第四大應收賬款客戶，對應金額為8298.27萬元，占應收賬款總額的比例為10.68%。
近年來眾多造車新勢力涌入新能源車領域，后因行業(yè)發(fā)展進入深水區(qū)競爭加劇，威馬等車企因資金、技術等問題陷入困境，走向倒閉或破產重組。
雙英集團曾經的大客戶北汽銀翔2018年因經營困境破產重整。公司作為供應商深受其累，截至2024年，公司仍存在3565.81萬元應收賬款預計無法收回。此外，公司還踩雷合眾新能源，2024年雙英集團在合作中面臨416.90萬元應收賬款預計無法回收。
2022年至2024年，公司預計無法收回的應收賬款分別為3621.75萬元、3656.39萬元和4241.72萬元。
不僅如此，報告期公司還有相當比例的應收賬款處于信用期外，2022年至2024年金額分別為4953.28萬元、4077.31萬元和6060.00萬元，占全部應收賬款的比例分別為10.14%、5.72%和7.08%。相較之下，行業(yè)龍頭繼峰股份（603997.SH）2024年信用期外應收賬款占比為4.27%。
報告期各期，雙英集團計提的應收賬款壞賬準備金額分別為5951.45萬元、7068.62萬元和7964.64萬元。
長期賒賬銷售的方式使得公司現金流緊張。2022年至2024年，雙英集團經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.13億元、-7585.15萬元和-2.33億元。
值得注意的是，雙英集團在經營過程中對尚未到期的未終止確認的應收票據進行了大量匯票貼現。
報告期，雙英集團已背書或貼現且在資產負債表日尚未到期的未終止確認的應收票據金額分別為1.23億元、1.23億元和2.52億元。由于貼現凈額不滿足終止確認條件，其現金流入不可作為經營活動現金流入抵減經營活動現金流出。
公司表示：“將期末已經貼現尚未終止確認的信用等級較低的銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、財務公司承兌匯票等在短期借款列式。”2024年公司短期借款金額為2.60億元，其中票據貼現借款金額為1.82億元。
圖片來源：招股書為了維持運轉，補充對運營資金的需求，2022年1-6月，雙英集團及并表范圍內子公司之間通過互相開具無真實交易背景的票據并貼現獲取流動資金2160.27萬元。
同時，2022年至2023年，雙英集團及并表范圍內子公司之間發(fā)生無真實交易背景的票據拆借金額分別為6.29億元和1.09億元。
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