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預(yù)掛牌僅不到半個(gè)月,錦龍股份終止出售中山證券股權(quán),發(fā)生了什么?|界面新聞

界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

籌劃重大資產(chǎn)重組快一年后,5月19日晚,錦龍股份(000712.SZ)突發(fā)公告稱,將終止籌劃出售中山證券67.78%股權(quán),并稱終止出售是為防止公司在出售中山證券股權(quán)后可能出現(xiàn)主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無(wú)具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形。

錦龍股份出售中山證券的決議最早在2024年6月由公司董事會(huì)審議通過(guò)。

彼時(shí),錦龍股份曾表示,為了加大資金回籠規(guī)模,以期加快推進(jìn)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,公司擬轉(zhuǎn)讓中山證券67.78%股權(quán)。

公司在2025年5月初發(fā)布的交易進(jìn)展披露,此筆交易已在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所預(yù)掛牌。預(yù)掛牌僅為信息預(yù)披露,目的在于征尋標(biāo)的股權(quán)意向受讓方。

按照公告來(lái)看,中山證券股權(quán)在預(yù)掛牌后,已有意向受讓方與錦龍股份進(jìn)行了接洽,其中部分意向受讓方對(duì)中山證券開(kāi)展了盡調(diào)工作。

但前后不到半月,錦龍股份便“出爾反爾”,終止出售中山證券,這一舉動(dòng)頗令外界驚訝。

公開(kāi)資料顯示,錦龍股份是A股少有的同時(shí)持有兩張證券牌照的上市公司。截至2024年末,公司除控股持有中山證券67.78%股權(quán)外,還持有東莞證券40%股權(quán)。除卻依托中山證券和東莞證券開(kāi)展證券業(yè)務(wù)外,錦龍股份目前并無(wú)其他主營(yíng)業(yè)務(wù)。

而在持有兩張券商牌照的情況下,錦龍股份依舊負(fù)債累累,截至2024年末,公司合并負(fù)債總額高達(dá)191.96億元,資產(chǎn)負(fù)債率81.09%。當(dāng)前,公司控股股東、實(shí)際控制人面臨多起訴訟,公司部分股份也被司法拍賣。

為加速回籠現(xiàn)金流,錦龍股份開(kāi)啟資產(chǎn)“甩賣”模式。

2024年7月,錦龍股份率先在上海聯(lián)交所掛牌了東莞證券20%股份轉(zhuǎn)讓信息,并隨后于2024年8月與東莞市國(guó)資企業(yè)東莞金融控股集團(tuán)有限公司(下稱:東莞金控)、東莞發(fā)展控股股份有限公司(下稱:東莞控股)簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

東莞金控和東莞控股以22.72億元的價(jià)格受讓錦龍股份所持東莞證券20%股權(quán)。2025年3月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。

錦龍股份并未止步于僅出售20%東莞證券股權(quán)。2024年報(bào)披露,2024年8月,公司及其控股股東已與東莞金控簽署協(xié)議,在前述20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后兩年內(nèi),若東莞證券未上市,剩余20%東莞證券股權(quán)也將轉(zhuǎn)讓給東莞金控。

為加速回籠現(xiàn)金流,錦龍股份還同時(shí)籌劃出售所持有的中山證券全部股權(quán)。

但另一方面,錦龍股份也多次表示,中山證券出售“將以審慎的態(tài)度綜合考慮、視情況統(tǒng)籌推進(jìn),確保不出現(xiàn)可能導(dǎo)致上市公司重大資產(chǎn)重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無(wú)具體業(yè)務(wù)的情形?!?/p>

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝向界面新聞?dòng)浾弑硎荆\龍股份終止出售中山證券股權(quán)的確涉及監(jiān)管合規(guī)性?!渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》明確要求上市公司不得因重組導(dǎo)致“無(wú)具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”,而錦龍股份若同時(shí)出售中山證券(持股67.78%)和東莞證券(原計(jì)劃出售20%),將喪失全部證券主業(yè),觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò),從深層原因看,田利輝認(rèn)為,錦龍股份本次“悔售”實(shí)則與公司發(fā)展戰(zhàn)略考量并存,也可視為公司短期償債壓力與長(zhǎng)期牌照價(jià)值并存的結(jié)果。

界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到,2024年資本市場(chǎng)的全面回暖帶動(dòng)中山證券和東莞證券業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),凈資產(chǎn)收益率分別錄得3.27%和9.53%,創(chuàng)近三年最好水平。

其中,中山證券2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.42億元,同比大增71.77%;歸母凈利潤(rùn)在歷經(jīng)三年凈虧損后重回增長(zhǎng)達(dá)到1.71億元,同比增長(zhǎng)287.66%。

中山證券近年業(yè)績(jī)情況? 圖片來(lái)源:Wind

東莞證券作為一家擬IPO券商表現(xiàn)同樣喜人,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.53億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.23億元,同比分別增長(zhǎng)27.73%和45.4%。

中山證券近年業(yè)績(jī)情況? 圖片來(lái)源:Wind

錦龍股份是否因兩家券商的業(yè)績(jī)回暖出現(xiàn)“悔售”心理值得揣測(cè)。

回顧錦龍股份此前出售東莞證券20%股權(quán)的過(guò)程,從董事會(huì)決議掛牌出售到與東莞金控等簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議,前后用時(shí)僅不到一個(gè)月。

東莞證券的股權(quán)評(píng)估基準(zhǔn)日定在了2023年12月31日,錦龍股份持有的東莞證券20%股份的評(píng)估值,也即交易價(jià)格為22.78億元,對(duì)應(yīng)東莞證券整體評(píng)估值91.19億元。按照東莞證券截至2023年末的凈資產(chǎn)91.13億元計(jì)算,東莞證券出售時(shí)PB(市凈率)為1。

與之對(duì)比,券商2024年報(bào)和2025年一季報(bào)披露落下帷幕,行業(yè)整體業(yè)績(jī)回暖以及各項(xiàng)資本市場(chǎng)利好政策的出臺(tái),券商板塊估值隨之水漲船高。

根據(jù)銀河證券研報(bào),截至2025年5月16日,證券板塊PB估值1.84x,處于2010以來(lái)16.1%分位。

另?yè)?jù)東吳證券研報(bào)分析,截止至2025年4月28日,證券II(中信)指數(shù)估值為1.32xPB,處于歷史12%分位,處于近十年來(lái)的29%分位。公募基金一季度持有券商(包含互聯(lián)網(wǎng)+券商)僅0.21%,嚴(yán)重低配。

東吳證券認(rèn)為,隨著流動(dòng)性改善、利好性政策出臺(tái),券商股估值有望隨市場(chǎng)改善而進(jìn)一步提升。

前述背景下,田利輝認(rèn)為,中山證券作為區(qū)域全牌照券商,或成為地方國(guó)資整合的關(guān)鍵籌碼,(錦龍股份)待價(jià)而沽意圖明顯。

不過(guò),有券商分析師向記者表示, 中山證券資產(chǎn)質(zhì)地相對(duì)薄弱,其盈利可持續(xù)性存疑。從戰(zhàn)略層面看,該資產(chǎn)具備較強(qiáng)處置價(jià)值,建議把握市場(chǎng)窗口擇機(jī)出讓,以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化 。

“目前證券行業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)回暖跡象比較明顯,中山證券還是具有一定的牌照溢價(jià)。未來(lái)行業(yè)并購(gòu)重組依然存在可能性。在這種情況下,趁早賣掉我認(rèn)為是一個(gè)好的選擇?!绷硪晃粯I(yè)內(nèi)人士持有類似觀點(diǎn)。

對(duì)此,針對(duì)終止出售中山證券的原因,錦龍股份相關(guān)工作人員表示,具體以公告內(nèi)容為準(zhǔn)。

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