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呂梁市孝義市、南昌市東湖區(qū)、伊春市友好區(qū)、齊齊哈爾市富拉爾基區(qū)、青島市市南區(qū)、牡丹江市穆棱市、贛州市南康區(qū)
廣西河池市東蘭縣、江門市開平市、撫州市崇仁縣、海北海晏縣、澄邁縣仁興鎮(zhèn)
宿州市埇橋區(qū)、錦州市太和區(qū)、十堰市張灣區(qū)、鄭州市中牟縣、銅仁市印江縣、十堰市茅箭區(qū)、雅安市蘆山縣
萬寧市龍滾鎮(zhèn)、榆林市吳堡縣、肇慶市封開縣、廣西崇左市江州區(qū)、滁州市鳳陽縣、齊齊哈爾市龍江縣
大同市渾源縣、黑河市孫吳縣、長春市雙陽區(qū)、中山市東區(qū)街道、福州市馬尾區(qū)、韶關(guān)市仁化縣、普洱市墨江哈尼族自治縣
蕪湖市鏡湖區(qū)、鶴崗市南山區(qū)、長治市上黨區(qū)、西安市藍田縣、慶陽市寧縣、齊齊哈爾市碾子山區(qū)、成都市彭州市、白山市渾江區(qū)
杭州市蕭山區(qū)、廣西柳州市融安縣、廣西河池市鳳山縣、樂山市犍為縣、哈爾濱市阿城區(qū)、開封市蘭考縣、韶關(guān)市湞江區(qū)、漳州市平和縣
十堰市竹山縣、瀘州市龍馬潭區(qū)、汕頭市澄海區(qū)、雞西市密山市、濱州市惠民縣
哈爾濱市香坊區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市林西縣、三明市尤溪縣、五指山市毛道、大理彌渡縣、大理劍川縣、撫州市樂安縣
駐馬店市上蔡縣、鄭州市金水區(qū)、新鄉(xiāng)市長垣市、果洛瑪多縣、駐馬店市平輿縣、孝感市安陸市、淮安市淮陰區(qū)、天津市和平區(qū)、駐馬店市汝南縣、銅仁市江口縣
吉林市樺甸市、廣西防城港市上思縣、宿州市蕭縣、果洛甘德縣、北京市豐臺區(qū)、呂梁市興縣、揚州市廣陵區(qū)、湘潭市岳塘區(qū)、長治市沁縣
晉城市陵川縣、保山市龍陵縣、太原市杏花嶺區(qū)、廣西來賓市金秀瑤族自治縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市海拉爾區(qū)
寧波市江北區(qū)、安順市西秀區(qū)、惠州市惠東縣、茂名市高州市、連云港市東?？h、瓊海市萬泉鎮(zhèn)、麗水市慶元縣、亳州市蒙城縣
錦州市黑山縣、青島市膠州市、武漢市黃陂區(qū)、淄博市淄川區(qū)、濟源市市轄區(qū)、廣西河池市巴馬瑤族自治縣、南京市鼓樓區(qū)、南充市儀隴縣、韶關(guān)市南雄市
濱州市濱城區(qū)、揭陽市揭東區(qū)、阜新市細河區(qū)、廣西南寧市西鄉(xiāng)塘區(qū)、寧夏銀川市金鳳區(qū)
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廣西南寧市興寧區(qū)、大同市左云縣、廣西崇左市寧明縣、海北門源回族自治縣、沈陽市鐵西區(qū)、黔東南麻江縣、延安市甘泉縣、淄博市臨淄區(qū)、上海市金山區(qū)
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財說| 一樁“蛇吞象”交易讓股價六天上漲93%，慧博云通被高估|界面新聞 · 證券
近日 ，慧博云通（301316.SZ）擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買寶德計算機67.91%股權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，2024年慧博云通營業(yè)收入為17.43億元，而標的公司寶德計算機同期營收達100.1億元。
這樁“蛇吞象”交易迅速點燃了市場熱情，慧博云通在公布消息后收獲三個20cm漲停，6個交易日內(nèi)漲幅高達93%接近翻倍。但爆炒背后，風(fēng)險也在快速累積。
ARM服務(wù)器龍頭，盈利水平一般
慧博云通主營業(yè)務(wù)為大型企業(yè)提供軟件技術(shù)服務(wù)，技術(shù)和利潤附加值不高。2020年到2024年，盡管公司收入一路走高，但凈利率一路走低，從2020年的9.63%降至2024年的4.04%，導(dǎo)致扣非凈利潤始終在6000萬元到7900萬元之間徘徊，并未體現(xiàn)出成長性。
收購標的寶德計算機主要產(chǎn)品為信創(chuàng)、通用和特種服務(wù)器，是國內(nèi)ARM架構(gòu)服務(wù)器的細分龍頭企業(yè)，連續(xù)多年位居中國ARM架構(gòu)服務(wù)器市場第一，產(chǎn)品適配華為昇騰、飛騰等ARM架構(gòu)國產(chǎn)芯片。
從披露的財務(wù)信息看，2023年和2024年，寶德計算機營收分別為92.7億元和100.1億元；歸母凈利潤分別為2億元和2.35億元；凈利率分別為2.16%和2.35%，相對較低。與此同時，公司資產(chǎn)負債率也相對較高，2023年末和2024年末資產(chǎn)負債率分別為61.5%和71.36%。
數(shù)據(jù)來源：公司公告，界面新聞研究部寶德計算機自身隱患較多
根據(jù)寶德計算機此前在IPO輔導(dǎo)期披露的報告，公司仍存在一些合規(guī)問題。
首先，寶德計算機控股股東及實際控制人在引入外部投資方時，與部分股東簽署附帶特殊條款的對賭協(xié)議，目前是否完全解除仍然存疑。
其次，寶德計算機原高管受處罰可能引發(fā)合規(guī)性審查。2025年3月，寶德計算機原董事長張云霞、董事李瑞杰因中青寶2019-2021年財務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載及未及時披露實控人被采取刑事強制措施，被深圳證監(jiān)局處以高額罰款。盡管二人已于2024年11月退出管理層，由張云霞與李瑞杰之子李逸龍接任董事長，但其歷史行為仍可能引發(fā)監(jiān)管對寶德計算機內(nèi)控有效性及信息披露機制的追溯審查。
再次，本次慧博云通收購寶德計算機的股份，并不包括寶德計算機控股股東霍爾果斯寶德及寶德研究院持有的32.09%股份。盡管公告中稱，上市公司與標的公司原控股股東將全面合作，持續(xù)基于各自的行業(yè)資源與專業(yè)能力支持標的公司發(fā)展。但這種不常見的收購方式，可能對未來慧博云通整合寶德計算機帶來難度。
此外，天眼查顯示寶德計算機的兩個股東鄭學(xué)東和霍爾果斯寶德分別被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額為1680萬元和5275.3萬元，這點在公告中并未披露。
數(shù)據(jù)來源：天眼查，界面新聞研究部慧博云通被嚴重高估
基于主營業(yè)務(wù)為服務(wù)器，寶德計算機在A股的對標對象主要為浪潮信息（000977.SZ）和中科曙光（603019.SH）。浪潮信息和中科曙光靜態(tài)市盈率分別為31.8倍和47.8倍，市凈率（LF）分別為3.6倍和4.5倍。如果寶德計算機參照浪潮信息的估值情況，按靜態(tài)市盈率估值為74.7億元，按市凈率估值為99.4億元。
數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部考慮到寶德計算機被并購有一定折價，此次交易中，寶德計算機估值分三種情形假設(shè)為50億元、60億元和70億元，對應(yīng)67.91%的股權(quán)交易對價分別為33.96億元、40.75億元和47.54億元。按照20.26元/股發(fā)行價計算，購買資產(chǎn)新發(fā)行股份分別為1.68億股、2.01億股和2.35億股。同時，基于本次募集配套資金發(fā)行股份數(shù)量不超過本次募集配套資金股份發(fā)行前上市公司總股本的30%，配套募集資金新發(fā)行股份分三種情形假設(shè)為0.404億股、0.808億股和1.212億股，交易完成后，三種情形下慧博云通總股本分別擴張至6.12億股、6.86億股和7.6億股。按照5月23日收盤價49.01元/股計算，對應(yīng)交易完成后上市公司市值分別為299.9億元、336.2億元和372.4億元。
以慧博云通2024年歸母凈利潤6558.76萬元看，67.91%寶德計算機在被并購后將貢獻1.6億元歸母凈利潤，兩者合計為2.26億元歸母凈利潤。即使按交易完成后最低市值299.9億元計算，公司靜態(tài)市盈率將達到132.7倍，該估值遠超過作為可比公司的浪潮信息和中科曙光。
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