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券商喜迎 “開門紅”:一季度經紀業(yè)務普漲、自營差距拉大,東方證券營收擠進前十|界面新聞
界面新聞記者 | 陳靖
2025年一季度,券業(yè)迎來開門紅。
據季報數(shù)據,今年一季度,42家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入1259.30億元,同比增長24.6%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤521.83億元,同比增加83.48%。
其中,37家券商凈利潤同比增長,22家增幅超50%,7家實現(xiàn)翻倍式增長。
頭部券商優(yōu)勢依舊顯著,其中,中信證券(600030.SH)以177.61億元營收、65.45億元凈利潤穩(wěn)居行業(yè)第一,同比分別增長29%和32%,經紀、自營、投行業(yè)務均貢獻穩(wěn)定收入。國泰海通(601211.SH)凈利潤同比暴增391.78%至122.42億元,主因并購重組帶來的資產整合效應及自營業(yè)務收益提升。華泰證券(601688.SH)營收82.32億元、凈利潤36.42億元,同比分別增長35%和59%,財富管理與機構服務業(yè)務表現(xiàn)亮眼。
中小券商分化加劇,具體看來,東北證券(000686.SZ)、東吳證券(601555.SH)、國海證券(000750.SZ)等凈利潤同比增幅超100%,主因低基數(shù)效應及自營業(yè)務扭虧為盈。財通證券(601108.SH)、第一創(chuàng)業(yè)(002792.SZ)等因金融資產投資收益下滑,凈利潤同比下降超30%。

營收百億俱樂部擴容
整體來看,42家券商在營收和凈利潤方面均展現(xiàn)出強勁的增長勢頭,多數(shù)券商業(yè)績喜人。

在營業(yè)收入方面,Choice金融終端顯示,共有2家證券公司突破百億大關。中信證券以177.61億元的營業(yè)收入穩(wěn)居榜首,同比增長29.13%。合并后的國泰海通以117.73億元位列第二,營業(yè)收入同比大幅增長47.48%。
值得關注的是,營收前十的座次出現(xiàn)調整。東方證券(600958.SH)以53.82億元的營收強勢挺進前十,位列第8位,營業(yè)收入同比增長49.06%。而傳統(tǒng)大型券商招商證券(600999.SH)則跌出前十,一季度營業(yè)收入為47.13億元,排名下滑至第11位。
凈利潤表現(xiàn)尤為引人注目。42家上市券商中,共37家一季度凈利潤實現(xiàn)增長,其中22家增幅超過50%。

國泰海通以122.42億元的凈利潤高居榜首。公司解釋稱,“主要原因是吸收合并海通證券帶來的負商譽導致營業(yè)外收入增加,剔除該因素后,凈利潤為32.93億元。”中信證券和華泰證券分別以67.62億元和36.43億元的凈利潤位列第二和第三。
同時,一部分中小券商因此前低基數(shù),業(yè)績實現(xiàn)“深蹲跳”。例如,東北證券凈利潤同比大增859.84%,主要得益于財富管理業(yè)務和投資業(yè)務收入的增長,而去年同期較低的基數(shù)也是重要因素。紅塔證券(601236.SH)、華西證券(002926.SZ)等券商也實現(xiàn)了業(yè)績翻倍增長,擺脫了去年同期的低迷狀態(tài)。
長江證券(000783.SZ)和方正證券(601901.SH)則實現(xiàn)了單季利潤規(guī)模超過去年總量半數(shù)的好成績。具體看來,長江證券一季度凈利潤近9.80億元,已超過去年全年凈利潤的50%。方正證券一季度凈利潤為11.79億元,同比增長51.59%。
在整體向好的背景下,也有中小券商凈利潤出現(xiàn)下滑。其中,財通證券與首創(chuàng)證券(601136.SH)的降幅均超過30%。財通證券表示,主要原因是金融資產投資收益及公允價值變動影響導致營業(yè)收入減少。首創(chuàng)證券則稱,債券市場波動導致資產管理業(yè)務收入下降。
三家券商經紀業(yè)務收入突破20億元
Choice金融終端顯示,2025年第一季度,券業(yè)經紀業(yè)務整體表現(xiàn)強勁。42家上市券商的經紀業(yè)務手續(xù)費凈收入均實現(xiàn)增長,增幅中位值高達48%。
根據公開數(shù)據,今年一季度日均股基成交額達到1.77萬億元,同比大幅增長72.1%,加之權益類公募新發(fā)份額同比翻倍至1101億份,為券商經紀業(yè)務帶來了顯著收益。

共有三家券商的經紀業(yè)務凈收入突破20億元,去年同期僅有一家。中信證券以33.25億元的凈收入穩(wěn)居榜首,同比增長36.18%。國泰海通緊隨其后,凈收入為26.52億元,排名第二。廣發(fā)證券(000776.SZ)以20.45億元位列第三,同比增長50.66%。
招商證券和華泰證券分別以19.66億元和19.36億元的凈收入排名第四和第五,同比分別增長49.01%和42.60%。
值得注意的是,國信證券(002736.SZ)的經紀業(yè)務手續(xù)費凈收入同比增長72.54%,達到18.61億元,增幅在上市券商中居前,但其排名僅從去年同期的第8位上升至第7位,顯示出行業(yè)競爭的激烈程度。
自營業(yè)務機遇與挑戰(zhàn)并存
自營業(yè)務成為券商一季度業(yè)績分化的關鍵因素。根據“投資收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益+公允價值變動凈收益”的計算口徑,報告期內共有25家上市券商的自營收入實現(xiàn)增長,占比近六成。

中信證券以88.62億元的自營業(yè)務收入位居第一,同比大幅增長62.32%。國泰海通以40.10億元排名第二,中金公司以33.96億元位列第三,同比增長83.32%。
同時,也有16家券商的自營收入出現(xiàn)下滑。其中,財通證券同比減少94.53%,中原證券(601375.SH)減少87.68%,華林證券(002945.SZ)、中銀證券(601196.SH)、第一創(chuàng)業(yè)和國海證券的降幅均超過30%。招商證券自營收入同比減少26.19%,在大型券商中表現(xiàn)相對較弱。
投行業(yè)務呈現(xiàn)結構性發(fā)展
今年一季度,投行業(yè)務呈現(xiàn)結構性發(fā)展態(tài)勢,股權融資規(guī)模處于低位,而債券融資規(guī)模則有所增長。23家券商的投行收入實現(xiàn)增長,19家出現(xiàn)下滑。

中信證券以9.76億元的投行手續(xù)費凈收入排名第一,同比增長12.24%;國泰海通以7.08億元位列第二。華泰證券以5.42億元排名第三,同比下降5.93%;中金公司(601995.SH)以4.03億元排名第四,同比減少10.47%。此外,有17家券商的投行手續(xù)費凈收入超過1億元。
天風證券(601162.SH)以2.09億元的投行手續(xù)費凈收入排在第9位,而過去在投行業(yè)務中表現(xiàn)較好的國金證券和國信證券分別排在第19位和第20位。
從同比表現(xiàn)來看,華安證券(600909.SH)、中銀證券的投行手續(xù)費凈收入均增長逾300%,國元證券、華林證券、國聯(lián)民生和招商證券也實現(xiàn)了翻倍增長。但也有紅塔證券、華西證券、方正證券、東北證券、國信證券、國金證券(600109.SH)、中泰證券(600918.SH)投行業(yè)務凈收入同比下滑超三成。
資管業(yè)務業(yè)績分化顯著
2025年一季度,券商資管業(yè)務業(yè)績分化明顯。19家券商的資管手續(xù)費凈收入實現(xiàn)正增長,23家出現(xiàn)下滑,正負增長券商數(shù)量接近持平。

中信證券以25.63億元的資管手續(xù)費凈收入排名第一,同比增長8.69%。廣發(fā)證券的資管表現(xiàn)優(yōu)于合并后的國泰海通,前者凈收入為16.92億元,同比增長5.26%,后者為11.68億元,同比增長27.2%。
中泰證券以5.39億元的凈收入超越華泰證券,排名第四,同比增長12.19%。華泰證券的資管收入同比銳減61.70%,降至4.24億元,排名滑落至第五。
第一創(chuàng)業(yè)以2.45億元的資管手續(xù)費凈收入躋身前十,同比增長8.36%。而去年同期在前十陣容的首創(chuàng)證券,其資管手續(xù)費凈收入大幅下滑52.52%,排名跌至第19位。
從同比變化來看,招商證券和長城證券(002939.SZ)的資管手續(xù)費凈收入均增長超過40%。與此同時,太平洋(601099.SH)、山西證券(002500.SZ)、華泰證券、首創(chuàng)證券、紅塔證券、華林證券和南京證券(601990.SH)的資管手續(xù)費凈收入均出現(xiàn)“腰斬”。
券商板塊景氣度和盈利有望持續(xù)改善
近期不少分析師關注到,近期披露的公募基金一季報顯示,公募基金在一季度對包含券商在內的非銀板塊持倉有所下降。不過,不少分析師指出,看好下一階段券商板塊景氣度及盈利的持續(xù)改善。
例如,根據東吳證券非銀分析師孫婷最新研報,2025年一季度末公募基金股票投資中非銀金融行業(yè)總持倉0.83%(含同花順),環(huán)比2024年末下降0.39pct。孫婷指出,目前非銀金融行業(yè)持倉占比和估值分位仍處于歷史低位。自2024年9月24日以來,增量政策持續(xù)推出,市場交投情緒大幅回升,非銀金融行業(yè)作為資本市場的重要參與者,后續(xù)有望持續(xù)受益于市場環(huán)境改善。
招商證券非銀首席鄭積沙認為,“4月7日以來對資本市場全面呵護的政策有力緩解了市場風險,帶動投資氛圍積極向上。結合市場多數(shù)個股處于相對低位,且流動性充裕背景下,資本市場景氣度有望持續(xù)改善,券商的景氣度和盈利或將迎來持續(xù)改善?!?/p>
“2025年后續(xù)時間內,證券行業(yè)的整體經營環(huán)境有望持續(xù)回暖,短期波動難撼中長期向好趨勢。目前券商指數(shù)仍處于震蕩整固期,靜待下一輪上漲周期的開啟;同時,市場各方積極維護資本市場平穩(wěn)運行,估值再度走低為布局券商板塊提供了良好契機。伴隨著后續(xù)增量政策的持續(xù)推出、市場再度轉強以及情緒回升,疊加行業(yè)基本面的持續(xù)改善,券商板塊有望迎來業(yè)績與估值的‘戴維斯雙擊’?!敝性C券非銀首席張洋認為。
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