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南陽(yáng)市方城縣、運(yùn)城市鹽湖區(qū)、惠州市惠陽(yáng)區(qū)、五指山市毛道、廣西崇左市龍州縣、麗水市慶元縣、雞西市梨樹(shù)區(qū)、朝陽(yáng)市建平縣
海北剛察縣、怒江傈僳族自治州瀘水市、成都市彭州市、襄陽(yáng)市棗陽(yáng)市、錦州市太和區(qū)、銅仁市碧江區(qū)、內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、四平市公主嶺市、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼后旗、普洱市江城哈尼族彝族自治縣
咸寧市嘉魚(yú)縣、永州市冷水灘區(qū)、自貢市榮縣、晉城市陵川縣、廣西柳州市柳南區(qū)、濮陽(yáng)市濮陽(yáng)縣、惠州市龍門(mén)縣
運(yùn)城市萬(wàn)榮縣、瀘州市龍馬潭區(qū)、東莞市厚街鎮(zhèn)、玉樹(shù)囊謙縣、贛州市定南縣、綿陽(yáng)市江油市、鄭州市上街區(qū)、中山市東升鎮(zhèn)
甘南卓尼縣、昌江黎族自治縣石碌鎮(zhèn)、攀枝花市西區(qū)、西安市蓮湖區(qū)、瀘州市瀘縣、衡陽(yáng)市南岳區(qū)、宜昌市枝江市、濰坊市安丘市、宣城市績(jī)溪縣、雙鴨山市四方臺(tái)區(qū)
三明市永安市、西寧市湟中區(qū)、吉安市吉安縣、遵義市桐梓縣、內(nèi)蒙古赤峰市松山區(qū)、湘潭市湘鄉(xiāng)市、東莞市中堂鎮(zhèn)、宣城市宣州區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市賽罕區(qū)、南充市南部縣
蘇州市太倉(cāng)市、安康市嵐皋縣、焦作市博愛(ài)縣、黃南河南蒙古族自治縣、遼源市東豐縣、遼陽(yáng)市白塔區(qū)、成都市新津區(qū)、內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼中旗、無(wú)錫市梁溪區(qū)
朔州市朔城區(qū)、錦州市凌海市、懷化市沅陵縣、襄陽(yáng)市老河口市、慶陽(yáng)市西峰區(qū)、大同市新榮區(qū)、鎮(zhèn)江市丹陽(yáng)市、撫州市宜黃縣、棗莊市滕州市、臨高縣多文鎮(zhèn)
黃石市大冶市、無(wú)錫市惠山區(qū)、梅州市平遠(yuǎn)縣、龍巖市新羅區(qū)、天津市薊州區(qū)、長(zhǎng)沙市望城區(qū)、貴陽(yáng)市清鎮(zhèn)市、清遠(yuǎn)市連南瑤族自治縣
大理永平縣、衢州市龍游縣、廣西玉林市博白縣、本溪市南芬區(qū)、紹興市越城區(qū)、邵陽(yáng)市北塔區(qū)、德州市齊河縣、黃石市大冶市、東莞市洪梅鎮(zhèn)
海南貴德縣、宿遷市泗洪縣、北京市房山區(qū)、韶關(guān)市曲江區(qū)、懷化市新晃侗族自治縣、揚(yáng)州市儀征市
忻州市代縣、東莞市石龍鎮(zhèn)、長(zhǎng)治市沁縣、上海市松江區(qū)、慶陽(yáng)市寧縣、邵陽(yáng)市武岡市、定西市渭源縣、嘉峪關(guān)市新城鎮(zhèn)、滁州市全椒縣
蘭州市西固區(qū)、甘孜鄉(xiāng)城縣、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市磴口縣、東莞市橋頭鎮(zhèn)、銅仁市萬(wàn)山區(qū)、內(nèi)蒙古包頭市固陽(yáng)縣
恩施州利川市、東方市大田鎮(zhèn)、廣西桂林市平樂(lè)縣、周口市西華縣、六安市金安區(qū)
開(kāi)封市通許縣、涼山鹽源縣、廣西防城港市東興市、舟山市定海區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市奈曼旗、信陽(yáng)市光山縣、盤(pán)錦市興隆臺(tái)區(qū)、鶴崗市南山區(qū)
宜昌市夷陵區(qū)、合肥市包河區(qū)、中山市沙溪鎮(zhèn)、金華市浦江縣、德州市德城區(qū)、紅河開(kāi)遠(yuǎn)市
梅州市梅縣區(qū)、宜賓市興文縣、忻州市定襄縣、通化市東昌區(qū)、衡陽(yáng)市耒陽(yáng)市
咸寧市崇陽(yáng)縣、泰安市泰山區(qū)、南通市通州區(qū)、北京市西城區(qū)、福州市平潭縣、寧德市壽寧縣、萍鄉(xiāng)市安源區(qū)、中山市南區(qū)街道、重慶市南岸區(qū)
鄭州市二七區(qū)、陽(yáng)江市陽(yáng)東區(qū)、長(zhǎng)治市黎城縣、宜春市豐城市、廣西桂林市恭城瑤族自治縣、屯昌縣坡心鎮(zhèn)、綏化市北林區(qū)
內(nèi)蒙古赤峰市阿魯科爾沁旗、連云港市灌南縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市集寧區(qū)、廣西來(lái)賓市象州縣、濰坊市昌樂(lè)縣、臨汾市蒲縣
萬(wàn)寧市和樂(lè)鎮(zhèn)、黔西南望謨縣、鄭州市滎陽(yáng)市、隴南市康縣、宜春市高安市、河源市東源縣、營(yíng)口市站前區(qū)、楚雄牟定縣、景德鎮(zhèn)市樂(lè)平市
無(wú)錫市錫山區(qū)、沈陽(yáng)市于洪區(qū)、岳陽(yáng)市平江縣、駐馬店市確山縣、白山市長(zhǎng)白朝鮮族自治縣、福州市永泰縣、天津市南開(kāi)區(qū)
南陽(yáng)市鎮(zhèn)平縣、葫蘆島市龍港區(qū)、衡陽(yáng)市珠暉區(qū)、盤(pán)錦市雙臺(tái)子區(qū)、東莞市橫瀝鎮(zhèn)、涼山寧南縣、恩施州恩施市
大連市旅順口區(qū)、洛陽(yáng)市偃師區(qū)、寧波市奉化區(qū)、陽(yáng)泉市礦區(qū)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特后旗、漢中市南鄭區(qū)、麗水市松陽(yáng)縣、長(zhǎng)沙市瀏陽(yáng)市、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、宜昌市西陵區(qū)
延安市子長(zhǎng)市、紹興市新昌縣、漳州市華安縣、五指山市番陽(yáng)、內(nèi)蒙古通遼市科爾沁左翼后旗、遂寧市安居區(qū)
杭州市蕭山區(qū)、巴中市平昌縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟二連浩特市、樂(lè)東黎族自治縣佛羅鎮(zhèn)、齊齊哈爾市建華區(qū)、涼山會(huì)東縣
寧德市古田縣、眉山市洪雅縣、南昌市南昌縣、甘孜巴塘縣、威海市榮成市、廣西北海市鐵山港區(qū)、牡丹江市東寧市、岳陽(yáng)市云溪區(qū)
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濟(jì)南市平陰縣、沈陽(yáng)市和平區(qū)、淄博市高青縣、廣西桂林市象山區(qū)、南平市政和縣、遵義市赤水市、徐州市云龍區(qū)、重慶市榮昌區(qū)、安慶市迎江區(qū)、大慶市大同區(qū)
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定西市通渭縣、五指山市水滿、吉安市泰和縣、渭南市臨渭區(qū)、楚雄永仁縣
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新三板退市七年，大眾口腔轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所|界面新聞
界面新聞?dòng)浾?| 唐卓雅
界面新聞編輯 | 許悅
5月29日，武漢大眾口腔醫(yī)療股份有限公司（下稱“大眾口腔”）向港交所遞交上市申請(qǐng)。
這已經(jīng)是大眾口腔第二次遞表港交所，2024年11月29日大眾口腔首次向港交所提交上市申請(qǐng)，但因滿六個(gè)月未完成上市而失效。
更早之前，大眾口腔曾于2015年5月12日在新三板掛牌，后于2018年4月27日自愿終止掛牌。今年2月14日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示》，要求大眾口腔說(shuō)明前期在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的詳細(xì)情況及終止掛牌原因等。
針對(duì)終止在新三板掛牌的原因，大眾口腔在招股書(shū)中解釋稱，新三板是僅對(duì)合格投資者開(kāi)放的市場(chǎng)，與其他證券交易所相比，其交投量及流通性相對(duì)較低，難以反映該公司股份的公允價(jià)值；該公司在新三板掛牌期間，公開(kāi)籌集資金以支持業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及發(fā)展的能力有限。
另外，大眾口腔當(dāng)時(shí)正在尋求在其他證券交易所（包括聯(lián)交所）的機(jī)會(huì)，讓其有機(jī)會(huì)進(jìn)入更成熟的國(guó)際資本市場(chǎng)，增強(qiáng)集資能力、擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，以及提高公司品牌知名度及企業(yè)管治水平。
此次遞表港交所，大眾口腔稱其募資擬用于在華中地區(qū)建立新口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，收購(gòu)華中地區(qū)的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，升級(jí)及翻新公司部分現(xiàn)有口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，優(yōu)化公司的信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及信息技術(shù)系統(tǒng)，發(fā)展公司的醫(yī)療專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)以進(jìn)一步支持口腔醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的可持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
大眾口腔由姚雪成立于2007年，據(jù)招股書(shū)，目前其以直營(yíng)連鎖模式運(yùn)營(yíng)92家機(jī)構(gòu)，其中包括4家醫(yī)院、80家門(mén)診部和8家診所，覆蓋湖北、湖南兩省的8個(gè)城市。按2023年所得收入計(jì)，大眾口腔在華中地區(qū)所有民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商中居第一位，市場(chǎng)份額約2.6%。
大眾口腔以社區(qū)為中心開(kāi)展口腔醫(yī)療護(hù)理服務(wù)，其主要的業(yè)務(wù)包括綜合牙科診療服務(wù)、口腔種植服務(wù)及口腔正畸服務(wù)。
據(jù)大眾口腔披露的2022年至2024年各業(yè)務(wù)的收入，綜合牙科診療服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占大眾口腔總收入的一半以上。而口腔種植服務(wù)和口腔正畸服務(wù)分別是大眾口腔的第二和第三大收入來(lái)源。
大眾口腔解釋稱，其綜合牙科診療服務(wù)主要是指定期的口腔健康管理和對(duì)口腔疾病的早期干預(yù)。口腔醫(yī)療服務(wù)的特點(diǎn)是高頻次和復(fù)診率高。作為一家以社區(qū)為服務(wù)中心的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，大眾口腔的客戶主要是社區(qū)居民，客戶來(lái)源穩(wěn)定且復(fù)診率高。大眾口腔的復(fù)診率由2022年的75.3%提升至2024年的79.6%。
從整體業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年至2023年，大眾口腔業(yè)績(jī)上漲，但是2024年的業(yè)績(jī)明顯滑落。2022年至2024年，大眾口腔的營(yíng)收分別為4.09億元、4.42億元、4.07億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為4330萬(wàn)元、5010萬(wàn)元及4190萬(wàn)元。大眾口腔的毛利率也由2023年的38.1%下降至2024年的37.4%。
制圖：唐卓雅 數(shù)據(jù)來(lái)源：大眾口腔招股書(shū)大眾口腔解釋稱，2023年至2024年，其遇到的挑戰(zhàn)主要是由于疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于預(yù)期導(dǎo)致客戶消費(fèi)降級(jí)，以及口腔醫(yī)療服務(wù)提供商之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)。大眾口腔的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的客單價(jià)均有不同程度的下滑。
制圖：唐卓雅 數(shù)據(jù)來(lái)源：大眾口腔招股書(shū)除了大眾口腔外，A股上市公司通策醫(yī)療也曾在其2024年年報(bào)中表示，外部環(huán)境發(fā)生改變，如消費(fèi)降級(jí)和種植牙集采政策落地、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化等。不過(guò)，對(duì)比通策醫(yī)療，其2024年業(yè)績(jī)并未出現(xiàn)明顯滑落，而是與去年同期基本持平。從下圖可以看出，通策醫(yī)療的營(yíng)收在2021年之后基本保持在28億元左右。
圖片來(lái)源：通策醫(yī)療2024年年報(bào)從規(guī)模上來(lái)說(shuō)，大眾口腔遠(yuǎn)不敵通策醫(yī)療，截至6月3日收盤(pán)，通策醫(yī)療的市值為190億元。與之可比的是新三板上市公司可恩口腔和港股上市公司美皓集團(tuán)。
2024年，可恩口腔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.20億元，較上年同期同比下降1.15%；凈利潤(rùn)660.58萬(wàn)元，較上年同期同比下降67.06%。2024年，美皓集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7470萬(wàn)元，較去年同期略有下滑；凈虧損3260萬(wàn)元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。而在可恩口腔和美皓集團(tuán)2024年的年報(bào)中，也都曾提到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化導(dǎo)致客單價(jià)下滑。
制圖：唐卓雅 ?數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)/招股書(shū)值得注意的是，大眾口腔曾獲得中信證券投資、中元九派、致道資本等機(jī)構(gòu)的投資，但這些原始機(jī)構(gòu)投資方卻在大眾口腔遞表港交所前夕離場(chǎng)。
在2024年11月遞表港交所之前，大眾口腔完成了兩輪融資。其中，2017年，中元九派（中元股份旗下投資公司）和朱超參與大眾口腔A輪融資，分別投資2352萬(wàn)元、588萬(wàn)元。
2021年，大眾口腔完成B輪融資，中信證券投資、中元九派、致道資本及李建生、李臻、陳巍、王宏、王青松8名投資者以8549萬(wàn)元增資入股。其中，王宏為大眾口腔高管。
姚雪、沈洪敏及二人控制的中山醫(yī)療投資為大眾口腔的控股股東。B輪融資完成后，前者分別直接持有約1.24%、1.17%及81.32%的股份，而中山醫(yī)療投資由姚雪及沈洪敏分別持有約44.11%及31.38%。
不過(guò)，2024年9月，在大眾口腔遞表前夕，中信證券投資、中元九派、李建生、朱超、致道資本、王青松等6名投資者退出或減持公司股份，由大眾口腔購(gòu)回上述投資者所持全部837.93萬(wàn)股股份，總代價(jià)1.21億元。大眾口腔在招股書(shū)稱，上述投資者與公司簽訂回購(gòu)或減資協(xié)議的主要原因是雙方對(duì)公司發(fā)展持不同意見(jiàn)。
6月3日，界面新聞?dòng)浾邠艽虼蟊娍谇辉谔煅鄄榈墓_(kāi)電話，詢問(wèn)關(guān)于公司選擇在此時(shí)上市的原因以及投資者在上市前夕退出或減資的回應(yīng)，對(duì)方工作人員稱無(wú)法回應(yīng)這些問(wèn)題，隨后掛斷電話
同日，奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，?dāng)公司未能按期完成上市目標(biāo)時(shí)，早期投資者可能根據(jù)對(duì)賭協(xié)議要求回購(gòu)股份，此類(lèi)退出通常伴隨"原始投資成本+溢價(jià)"的固定收益，而非共享上市溢價(jià)。同時(shí)，創(chuàng)投基金存續(xù)期到期，避免上市后鎖定期限制，以及投資者擔(dān)憂行業(yè)增速放緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇可能影響上市后估值等，都可能考慮提前退出。
胡坤超還表示，當(dāng)前香港特區(qū)政府積極推動(dòng)中概股回流，港交所簡(jiǎn)化上市流程，大眾口腔可受益于政策支持。今年以來(lái)港股市場(chǎng)走勢(shì)較為強(qiáng)勁，募資壓力相對(duì)輕松，同時(shí)也有利于獲得更好的估值。不過(guò)，在醫(yī)療集采不斷擴(kuò)面的背景下，行業(yè)面臨的集采壓力不斷顯現(xiàn)，公司的經(jīng)營(yíng)壓力越來(lái)越大。另外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，大眾口腔上市后或面臨通策醫(yī)療等巨頭的跨區(qū)域擠壓。
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