界面新聞?dòng)浾?| 陳奇銳

界面新聞編輯 | 樓婍沁

5月29日，上海林清軒生物科技股份有限公司向港交所遞交招股書(shū)。林清軒此前曾獲得分別由海納亞洲創(chuàng)投基金和未來(lái)資產(chǎn)領(lǐng)投的兩輪數(shù)億元投資，并在2025年2月完成股份制改造，公司名稱由“上海林清軒生物科技有限公司”變更為“上海林清軒生物科技股份有限公司”。

界面新聞就此事向林清軒方面尋求回應(yīng)，對(duì)方以靜默期不便回應(yīng)為由拒絕采訪。

根據(jù)招股書(shū)，從2022年到2024年，林清軒的收入為6.91億元、8.05億元和12.1億元。在2022年，凈利潤(rùn)虧損593.1萬(wàn)元，到2023年和2024年盈利8451.8萬(wàn)元和1.87億元。在支出方面，銷(xiāo)售及其分銷(xiāo)開(kāi)支占比在三年內(nèi)從73.7%下降至56.9%，研發(fā)成本占比從3.1%下降到2.5%。

年收入12億元在已上市的中國(guó)美妝公司里只屬于中等水平。

在2024年，銷(xiāo)售額最高的中國(guó)上市美妝公司是珀萊雅，錄得107.8億元。排在第十位的華熙生物在2024年的銷(xiāo)售額為25.69億元。林清軒在招股書(shū)中引用灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)稱，2024年在中國(guó)所有高端國(guó)貨護(hù)膚品牌中排名第一。

招股書(shū)中未明確高端護(hù)膚品的價(jià)格帶定義，只稱高端護(hù)膚品品牌的主要產(chǎn)品價(jià)格通常較行業(yè)均價(jià)高出至少50%。界面新聞?wù)戆l(fā)現(xiàn)，從15毫升到50毫升，林清軒最新的5.0山茶花精華油折扣前售價(jià)區(qū)間是425元至1119元。50克黑金面霜和山茶花2.0面霜的折前售價(jià)分別為1036元和709元，而兩款爽膚水的售價(jià)分別為188元和690元。

對(duì)比看，給人高端國(guó)貨美妝印象的毛戈平美妝護(hù)膚品業(yè)務(wù)在2024年的銷(xiāo)售額為14.29億元。天貓官方旗艦店上其精華和面霜產(chǎn)品售價(jià)區(qū)間是500元到1500元，潔面和眼霜的售價(jià)在200元至400元之間。

聚焦大單品是林清軒近年能夠發(fā)展起來(lái)的主要原因。2003年，林清軒創(chuàng)始人孫來(lái)春成立品牌，到了在2016年又以山茶花精華油為主打單品，來(lái)推動(dòng)品牌升級(jí)。第一代30毫升的山茶花油賣(mài)377元，而最新一代同規(guī)格產(chǎn)品在天貓官方旗艦店的折扣前售價(jià)是829元。

整體來(lái)看，林清軒走中高端路線。作為對(duì)比，雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)旗下有以精油為主打的品牌朵梵，其15毫升甜橘精華油折扣前售價(jià)為590元，而國(guó)貨護(hù)膚品牌東邊野獸靈的30毫升芝精華油折扣前售價(jià)為968元。

主推山茶花精華油一是提升了整體產(chǎn)品售價(jià)水平，二是借其塑造相對(duì)其它國(guó)貨護(hù)膚品牌更為高端的定位。其它輔助舉措還包括開(kāi)設(shè)大量線下門(mén)店，提供面部護(hù)理等增值服務(wù)。在二線及以下城市，美容房、店內(nèi)面部護(hù)理服務(wù)相對(duì)稀缺，使林清軒形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

招股書(shū)顯示，來(lái)自線下渠道的銷(xiāo)售額占比為40.8%。在截至2024年年底開(kāi)設(shè)的506家門(mén)店中，298家位于二線、三線和其它低線城市，一線城市和新一線城市門(mén)店數(shù)分別為55家和159家。但一線城市和新一線城市，林清軒的競(jìng)爭(zhēng)力不算太強(qiáng)。

精華油是一個(gè)近年快速發(fā)展卻仍然小眾的細(xì)分品類。

朵梵、東邊野獸等品牌已經(jīng)在一線城市教育消費(fèi)者，相對(duì)空白的下沉市場(chǎng)則為林清軒提供更多機(jī)會(huì)。但就像國(guó)貨彩妝品牌在2018年到2020年通過(guò)社交媒體營(yíng)銷(xiāo)短暫超車(chē)，但隨后又被回過(guò)神的外國(guó)品牌采取相同策略擠占市場(chǎng)一樣，當(dāng)精華油市場(chǎng)增速足夠快，下沉城市也會(huì)成為大集團(tuán)的目標(biāo)。

應(yīng)對(duì)的方法主要有兩種，一種是提升自身聲譽(yù)和溢價(jià)水平。

但對(duì)于一個(gè)在價(jià)格上已經(jīng)定位中高端的品牌來(lái)說(shuō)，林清軒的營(yíng)銷(xiāo)和其它形象塑造手段稱不上“高端”，也難言體面。近年孫來(lái)春接連在社交媒體、行業(yè)發(fā)布會(huì)等場(chǎng)合炮轟香奈兒、海藍(lán)之謎等國(guó)際品牌，還在直播間為了向觀眾證明精粹水成分的天然性，一口喝下了杯中的化妝水。

招股書(shū)在“風(fēng)險(xiǎn)因素”欄目就寫(xiě)著：我們的品牌聲譽(yù)及形象可能因有關(guān)本公司、創(chuàng)始人、高級(jí)管理層及其他關(guān)鍵人員的任何不利報(bào)道而受損。創(chuàng)始人頻繁發(fā)表爭(zhēng)議言論的情形顯然對(duì)林清軒塑造高端形象無(wú)助，而品牌一旦與個(gè)人形象過(guò)度綁定，很容易因?yàn)橐淮蔚呢?fù)面輿論而陷入翻車(chē)。

花西子創(chuàng)始人花滿天因個(gè)人親筆信而讓品牌聲譽(yù)迅速下跌，就是一個(gè)現(xiàn)成案例。

而應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的另一種方法是豐富收入來(lái)源和產(chǎn)品矩陣。目前林清軒銷(xiāo)售精華油、精華液、面霜、防曬霜和爽膚水等品類。

精華油產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入最多，從2022年到2024年，占比從31.5%上升到37%。面霜和精華液是許多美妝品牌推動(dòng)客單價(jià)和形象升級(jí)時(shí)的首選品類，但在林清軒這邊，前者占比僅從13.7%上升至15.7%，后者則從14.5%下滑到10%。

在天貓官方旗艦店，山茶花精華油是銷(xiāo)量最高的產(chǎn)品，有超過(guò)4萬(wàn)人付款。排在后面的第一個(gè)非精華油產(chǎn)品是山茶花面膜，6片裝的折扣前售價(jià)是119元，但付款人數(shù)折半降低到2萬(wàn)+。再往后，30毫升折前售價(jià)97元的防曬霜只吸引到了1萬(wàn)+消費(fèi)者付款。

過(guò)度依賴單一產(chǎn)品和成分可能會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)可以參考例子就是SK-II，即使其后續(xù)通過(guò)開(kāi)發(fā)添加PITERA?成分的面霜、精華等產(chǎn)品，消費(fèi)者已經(jīng)對(duì)該成分以及相關(guān)產(chǎn)品感到厭倦。如今相似的是，林清軒大部分非精華油產(chǎn)品都以山茶花作為宣傳點(diǎn)，而這并不是一種只為它獨(dú)有的原料。

對(duì)于林清軒而言，選擇上市或許能為其豐富資金來(lái)源。但在自身產(chǎn)品矩陣和渠道布局尚未達(dá)到足夠多元和成熟的時(shí)候做出該選擇，必然會(huì)在未來(lái)承受更多來(lái)自市場(chǎng)和股東的壓力。如何應(yīng)對(duì)這種壓力并讓策略沿著既定方向發(fā)展，將會(huì)是林清軒所要面臨的挑戰(zhàn)。