界面新聞記者 | 盧奕貝

界面新聞編輯 | 牙韓翔

江西包裝飲用水“潤田”即將被國旅聯合收購。

5月14日，ST聯合（600358.SH，原國旅聯合）發(fā)布公告，公司正在籌劃以發(fā)行股份及支付現金的方式購買江西潤田實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“潤田實業(yè)”）部分或全部股權并募集配套資金，以實現公司對潤田實業(yè)的控制。ST聯合股票自5月15日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

ST聯合全稱為國旅文化投資集團股份有限公司，成立于1998年12月，是江西省第一家旅游類上市公司，近年來主要從事互聯網廣告、“跨境購”、旅游三個業(yè)務板塊，但業(yè)績持續(xù)虧損。今年3月18日，公司因此前涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據上交所相關規(guī)定，公司股票被實施其他風險警示，股票簡稱由“國旅聯合”變更為“ST聯合”。

潤田實業(yè)則是江西省內生產經營包裝飲用水的龍頭企業(yè)。官網資料顯示，公司在全國布局10大包裝飲用水生產基地，建立了覆蓋全國22個省級行政區(qū)的經銷銷售網絡，2024年位列中國飲料行業(yè)包裝飲用水及天然礦泉水全國“雙十強”。公告中稱其盈利情況較好。

天眼查APP信息顯示，潤田實業(yè)共有邁通健康、潤田投資、金開資本三家股東，分別持股51%、24.7%、24.3%。此次交易，ST聯合計劃從邁通健康、潤田投資手中收購江西潤田股份，并取得該公司的控制權。其中，邁通健康為ST聯合控股股東江西省旅游集團股份有限公司100%控股的下屬公司。

因此公告也稱，本次交易預計構成重大資產重組，不會導致公司實際控制人變更，不構成重組上市。根據《上海證券交易所股票上市規(guī)則》等相關法規(guī)，本次交易構成關聯交易。

ST聯合、潤田實業(yè)均屬于江西省國有資本運營集團，此次交易也被外界視為江西國資的資源整合舉措，一方面為ST聯合注入增長新動能，此外也能使?jié)櫶飳崢I(yè)曲線上市。

潤田品牌創(chuàng)立于1994年，一句“滴滴潤心田”的廣告語是江西人共同的回憶。其主要品牌包括主打天然泉水的品牌“潤田翠”，以及飲用純凈水品牌“潤田”。

其中，潤田品牌較為注重性價比，界面新聞在潤田天貓旗艦店上看到，潤田飲用純凈水規(guī)格550ml*24瓶售價24元，也就是1元一瓶，已售顯示2萬+。社交平臺上不少江西IP評論表示，這個價格已經持續(xù)至少25年。與怡寶等純凈水龍頭一樣，潤田也打造了從360ml到17L的各類大小包裝，覆蓋從出行到居家飲用的各類場景。

潤田翠則主打“天然含硒礦泉水”，其天貓旗艦店顯示，規(guī)格500ml*24瓶售價65元，約合2.7元每瓶。與市面上大部分大眾礦泉水相比，這個定價略高。目前主流大眾礦泉水的價格區(qū)間在1-2.5元。其中，2元價格銷量最大，消費者接受度最高，也是飲用水競爭最激烈的價格帶，例如農夫山泉和怡寶的主打產品都處于這個價格帶。

不過就銷量而言，潤田翠憑借其小眾定位及水源稀缺性也占有一定市場。4月18日，潤田官方公眾號曾發(fā)布一則認證，稱凱度消費者指數發(fā)布了其基于對2022年—2024年含硒包裝水市場的研究得出的市場地位聲明。該聲明顯示，“潤田翠天然含硒礦泉水連續(xù)三年全國銷量第一”。

在產品創(chuàng)新方面，潤田也在2024年嘗試進軍健康飲品賽道，推出即飲蜂蜜飲料、無期蘇打水等產品，甚至還賣起了江西萬安土特產白蓮以及打火機。在營銷上，潤田也如大部分包裝飲用水品牌一樣，陸續(xù)成為中國花樣滑冰協會官方飲用水供應商、冠名高鐵專列、贊助GBA贛藍聯賽等。

不過就目前而言，潤田仍是地域性品牌，競爭力較弱。

國內飲用水領域一直競爭激勵，根據灼識咨詢報告數據，2023年，在中國包裝飲用水市場，農夫山泉、怡寶、景田、娃哈哈、康師傅的市場份額依次為23.6%、18.4%、6.1%、5.6%、4.9%。也就是說前五名已經占據了約58.6%的市場份額，留給潤田這類地域性龍頭的空間并不多。

但整體而言，包裝飲用水仍是一個充滿潛力的賽道。

根據中金普華產業(yè)研究院報告，早在2023年，中國瓶裝水市場的總體規(guī)模達到了2150億元，其中包裝飲用水是最大的品類，市場規(guī)模為2150億元，占比23.6%。預計到2028年，包裝飲用水的零售額將達到3143億元，復合年增長率為7.9%。

并且潤田也有上市的渴望。

天眼查APP信息顯示，潤田實業(yè)早在2007年便獲得來自賽福投資基金、清科創(chuàng)投、聯創(chuàng)永宣的3.19億美元A輪融資，當時潤田相關人士表示公司已聘請上市保薦人并計劃在2009年上半年申報材料。此外，在南昌市政府印發(fā)的《2008年第一批擬上市企業(yè)認定名單》中，也有潤田的身影。2016年，潤田實業(yè)又獲得來自江西省旅游的股權融資，融資金額顯示未披露。

2023年，潤田實業(yè)擬申請在上交所主板首次公開發(fā)行股票并上市，中信證券為輔導券商，并完成了對公司的二期上市輔導工作。到2024年，潤田實業(yè)位列江西省重點擬上市后備企業(yè)之一。不過截至目前，潤田實業(yè)尚未發(fā)起正式的IPO申請，直到此次交易，潤田或將很快實現上市夢。

而對于ST聯合而言，注入潤田實業(yè)無疑能幫助挽救其慘淡的業(yè)績。

2022-2024年，國旅聯合的營業(yè)收入分別為5.65億元、5.8億元、3.65億元，歸母凈利潤分別為759.3萬元、-1696萬億元、-6614萬億元。2025年一季度，公司業(yè)績再度下滑，其中營業(yè)收入為8705.69萬元，同比下滑29.16%；歸母凈利潤為-853.63萬元，較去年同報告期歸母凈利潤減少415.82萬元。

根據上交所股票上市規(guī)則，最近一個會計年度凈利潤為負值且營業(yè)收入低于3億元的股票，將被實施退市風險警示。而ST聯合2024年業(yè)績已經接近這一紅線。

公告顯示，截至目前，本次交易仍處于籌劃階段，交易各方尚未簽署正式的交易協議，本次交易尚需履行必要的內部決策程序。

此外，邁通健康與潤田投資將共同承擔重組業(yè)績承諾與補償義務，業(yè)績補償計算方式保持一致。同時，為了保持標的公司經營管理團隊的穩(wěn)定，充分調動其積極性，以促進標的公司創(chuàng)造超預期業(yè)績，于本次交易中，交易各方將在符合上市公司決策程序的前提下，推動為標的公司經營管理層設置超額業(yè)績獎勵機制。