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東莞市萬江街道、運(yùn)城市平陸縣、威海市乳山市、淮北市杜集區(qū)、廣州市從化區(qū)、忻州市原平市
佳木斯市東風(fēng)區(qū)、武漢市江岸區(qū)、昭通市鎮(zhèn)雄縣、南通市海門區(qū)、清遠(yuǎn)市清新區(qū)、吉安市廬陵新區(qū)
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金華市東陽市、大同市平城區(qū)、麗江市古城區(qū)、焦作市馬村區(qū)、咸陽市淳化縣、綏化市海倫市
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安康市鎮(zhèn)坪縣、臨沂市蒙陰縣、常德市津市市、忻州市岢嵐縣、常州市金壇區(qū)、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、棗莊市市中區(qū)、龍巖市漳平市、撫州市臨川區(qū)
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商洛市柞水縣、內(nèi)蒙古包頭市石拐區(qū)、棗莊市薛城區(qū)、安陽市內(nèi)黃縣、濰坊市昌樂縣、棗莊市山亭區(qū)、本溪市本溪滿族自治縣
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汕頭市潮陽區(qū)、潮州市湘橋區(qū)、渭南市富平縣、南京市浦口區(qū)、武漢市東西湖區(qū)、恩施州巴東縣
營口市老邊區(qū)、汕頭市潮南區(qū)、吉林市蛟河市、巴中市平昌縣、忻州市五臺縣、紹興市新昌縣、忻州市寧武縣、延邊敦化市
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酒泉市金塔縣、大連市長??h、莆田市秀嶼區(qū)、廣西河池市羅城仫佬族自治縣、鎮(zhèn)江市京口區(qū)、吉安市吉安縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正藍(lán)旗、呂梁市石樓縣、紅河個舊市、湛江市霞山區(qū)
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安慶市潛山市、濮陽市清豐縣、邵陽市邵東市、朝陽市朝陽縣、韶關(guān)市乳源瑤族自治縣、天津市和平區(qū)
拆解4月金融數(shù)據(jù):低基數(shù)推動M2高增,政府債推動社融高增|界面新聞
界面新聞記者 | 楊志錦
界面新聞編輯 | 王姝
5月14日,央行公布4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。
整體來看,在政府債放量的背景下,4月社融增速高達(dá)8.7%,創(chuàng)去年4月以來的新高,顯示金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較強(qiáng)。與此同時,廣義貨幣M2也創(chuàng)去年4月以來的新高,但主要受手工補(bǔ)息整改帶來的低基數(shù)影響。
在季節(jié)性效應(yīng)、關(guān)稅沖擊以及債務(wù)置換等多因素影響下,4月新增信貸有所回落。央行數(shù)據(jù)顯示,今年4月新增信貸2800億元,主要靠票據(jù)支撐,相比去年同期少增4500億元,顯示當(dāng)前信貸需求仍較為疲弱。
展望看,隨著降準(zhǔn)降息等增量政策推出及經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和,新增信貸規(guī)模或有所恢復(fù)。與此同時,政府債發(fā)行仍在提速,疊加低基數(shù)效應(yīng)仍在持續(xù),5、6月份社融、M2增速預(yù)計仍將保持在較高水平。
低基數(shù)推動M2高增

央行數(shù)據(jù)顯示,4月末廣義貨幣(M2)余額325.17萬億元,同比增長8%。狹義貨幣(M1)余額109.14萬億元,同比增長1.5%。其中M2增速重回8%的平臺,創(chuàng)去年4月以來的新高。
“這主要受到去年低基數(shù)的影響?!币晃粯I(yè)內(nèi)權(quán)威專家表示,“此前,金融機(jī)構(gòu)受傳統(tǒng)規(guī)模情結(jié)的影響,往往有靠虛增存貸款做高金融數(shù)據(jù)的現(xiàn)象,但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級階段越來越不可持續(xù)。央行規(guī)范手工補(bǔ)息、優(yōu)化金融業(yè)增加值核算等舉措實(shí)際上是在主動擠水分,在這個過程中,M2增速會出現(xiàn)回落。”
“手工補(bǔ)息”是商業(yè)銀行對業(yè)務(wù)操作失誤進(jìn)行的勘誤,但隨著攬儲壓力加大,手工補(bǔ)息成為利率補(bǔ)貼的重要工具??恐笆止ぱa(bǔ)息”,一些企業(yè)獲得的存款利率要高于貸款利率,進(jìn)而出現(xiàn)“低貸高存”、“存貸雙增”的模式,推升了銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。
去年4月監(jiān)管部門下發(fā)的《關(guān)于禁止通過手工補(bǔ)息高息攬儲、維護(hù)存款市場競爭秩序的倡議》提出,銀行應(yīng)將手工補(bǔ)息納入監(jiān)測管理范圍,嚴(yán)禁通過事前承諾、到期手工補(bǔ)付息等方式,變相突破存款利率授權(quán)要求或自律上限。受此影響,一部分高息存款流失,一部分虛增的存貸款被“擠掉”。
“手工補(bǔ)息”整改主要影響企業(yè)對公存款,去年7月企業(yè)對公存款下降1.89萬億,帶動當(dāng)月M2增速下探至7.2%。而今年4月企業(yè)存款相比去年同期少減近5500億,帶動M2增速反彈至8%。

(數(shù)據(jù)來源:同花順ifind)
在金融統(tǒng)計口徑中,M2主要包括M1、企業(yè)定期存款、居民定期存款,而M1主要包括M0、企業(yè)活期存款、居民活期存款及非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金。
值得注意的是,手工補(bǔ)息整改既影響企業(yè)定期存款,也影響企業(yè)活期存款,前者主要對M2形成影響,后者則對M1形成影響。受此影響,去年4月M1增速回落至0.6%,而今影響消退,今年4月M1增速也回升至1.5%。不過,當(dāng)前M1增速仍偏低,顯示貨幣活化力度不足。
展望看,手工補(bǔ)息整改的影響在去年5、6月份還在持續(xù),低基數(shù)效應(yīng)還在持續(xù),今年5、6月份M2高增仍有基礎(chǔ)。不過隨著低基數(shù)效應(yīng)的遞減,M2增速或趨向于回落。
社融方面,央行數(shù)據(jù)顯示,今年4月末社會融資規(guī)模存量為424萬億元,同比增長8.7%,創(chuàng)去年4月以來的新高,顯示金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較強(qiáng)。
分析來看,4月新增社融1.16萬億,同比多增1.22萬億。除因去年同期新增社融為歷史罕見的負(fù)值外,從分項來看,主要源于當(dāng)月政府債券融資同比多增1萬多億。
4月25日召開的中共政治局會議提出,要加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用。在這一定調(diào)下,政府債券發(fā)行仍將保持在較高水平,進(jìn)而對社融增長形成支撐。
信貸需求疲弱
4月為傳統(tǒng)信貸小月,在一季度信貸投放“靠前發(fā)力”后,新增貸款規(guī)模環(huán)比會出現(xiàn)較明顯回落。央行數(shù)據(jù)顯示,今年4月新增信貸2800億元,環(huán)比大幅回落,但相比去年同期也少增4500億元,顯示當(dāng)前信貸需求仍較為疲弱。

究其原因,進(jìn)入4月全球經(jīng)貿(mào)摩擦加大,內(nèi)外部不確定性上升,對市場預(yù)期和出口增長形成擾動,外貿(mào)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游及居民相關(guān)信用擴(kuò)張節(jié)奏放緩。
值得注意的是,4月票據(jù)沖量明顯。實(shí)務(wù)中,貼現(xiàn)票據(jù)納入信貸規(guī)模,且二級市場交易方便,因此衍生出銀行利用票據(jù)調(diào)節(jié)信貸規(guī)模的操作。當(dāng)信貸投放差而銀行需要完成信貸任務(wù)時,便會買入貼現(xiàn)票據(jù),而當(dāng)貸款投放充足時,又會賣出票據(jù)資產(chǎn)釋放信貸額度。
4月末票據(jù)利率大幅回落,暗示信貸需求不足,商業(yè)銀行通過票據(jù)沖量增加信貸規(guī)模。央行數(shù)據(jù)顯示,4月票據(jù)融資新增8300多億,是當(dāng)月新增信貸規(guī)模的兩倍。
分部門來看,企業(yè)短期、中長期貸款增量分別為-4800億元、2500億元,分別少增700億元、1600億元?!瓣P(guān)稅政策不確定性下企業(yè)資本開支意愿減弱,需求不足的狀況在短期有所加劇,拖累企業(yè)貸款。此外,3月對公短貸增長較多,也存在跨月后短貸集中到期情況,進(jìn)而對4月貸款增長形成制約?!泵裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬稱。
其中,企業(yè)中長期貸款同比少增的一個重要原因在于去年底今年初置換債大規(guī)模發(fā)行,推動部分屬于隱債的存量企業(yè)中長期貸款被提前償還,進(jìn)而下拉新增貸款規(guī)模。
據(jù)央行下屬《金融時報》報道稱,去年四季度用于化債的特殊再融資專項債發(fā)行超過2萬億元,今年1-4月又發(fā)行近1.6萬億元,市場調(diào)研初步估算,對應(yīng)置換的貸款約有2.1萬億元,還原后4月末人民幣貸款增速維持在8%以上。
居民貸款方面,4月居民貸款同比少增50億,表現(xiàn)要好于企業(yè)貸款。其中,居民短貸同比多減501億,但在二手房市場熱度較高等支撐下,4月居民中長期貸款同比少減435億。不過居民短期、中長期新增信貸額仍為負(fù)值,顯示居民加杠桿意愿不足。
溫彬表示,單月數(shù)據(jù)對信用擴(kuò)張及需求恢復(fù)情況的指向性不強(qiáng),化債加快背景下一部分貸款轉(zhuǎn)變?yōu)閭?,也不影響金融支持力度。伴隨5月國內(nèi)一攬子穩(wěn)增長政策出臺、中美經(jīng)貿(mào)談判取得重大進(jìn)展,以及二季度財政政策進(jìn)一步加力,后續(xù)金融總量有望保持合理增長。
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