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“存款搬家”負(fù)債壓力加大,銀行提價發(fā)行同業(yè)存單|界面新聞

界面新聞記者 | 楊志錦

界面新聞編輯 | 王姝

“降存款利率對銀行負(fù)債影響不小,同業(yè)存單發(fā)行不斷提價。”北京地區(qū)某私募基金債券投資總監(jiān)稱。

5月26日,工商銀行發(fā)行公告顯示,當(dāng)日該行發(fā)行的一年期“25工商銀行CD194”發(fā)行利率為1.7%。而在存款利率下調(diào)當(dāng)日的5月20日,同期限的工商銀行存單發(fā)行利率為1.64%。其他大中型銀行同業(yè)存單發(fā)行利率也呈現(xiàn)這一趨勢。

界面新聞記者了解到,當(dāng)前同業(yè)存單利率逆勢上行的原因一方面是銀行間市場資金趨緊,另一方面當(dāng)前存款利率下調(diào)導(dǎo)致一般性存款(主要包括企業(yè)和居民存款,以下統(tǒng)稱一般性存款)“搬家”,銀行或通過同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債,市場擔(dān)憂存單供給壓力上升,對存單利率形成壓制。

資金面緊張

5月8日,7天逆回購利率下調(diào)10bp至1.4%。7天逆回購利率是央行政策利率,該利率調(diào)降后諸多利率指標(biāo)相應(yīng)調(diào)整。

5月20日,一年期LPR和5年期LPR報價分別為3.0%和3.5%,同步下調(diào)10個基點。同日國有大行發(fā)布公告下調(diào)人民幣存款利率,其中活期利率下調(diào)5個基點至0.05%,定期整存整取三個月期、半年期、一年期、二年期下調(diào)15個基點,分別為0.65%、0.85%、0.95%、1.05%;定期整存整取三年期和五年期下調(diào)25個基點,分別至1.25%和1.3%。

不過,期間同業(yè)存單利率卻并未出現(xiàn)下行。同花順ifnd數(shù)據(jù)顯示,在存款利率和貸款利率下調(diào)之前國有大行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.64%,“雙降”后同業(yè)存單利率不降反升,5月26日升至1.7%,其他類型銀行存單發(fā)行利率也呈現(xiàn)類似走勢。

“存款搬家”負(fù)債壓力加大,銀行提價發(fā)行同業(yè)存單|界面新聞

“做債的現(xiàn)在只看資金面,雖然降準(zhǔn)降息落地,但資金價格下不來,導(dǎo)致存單收益率、國債收益率并未下行?!鼻笆霰本┑貐^(qū)某私募基金債券投資總監(jiān)表示。

據(jù)界面新聞記者了解,作為貨幣市場工具,同業(yè)存單利率受銀行間流動性情況影響利率整體跟隨資金利率變動。而5月中旬以來,國債和地方債凈發(fā)行量明顯上升,凈繳款量增加,對資金面形成擾動。疊加稅期和跨月壓力,資金利率邊際收斂。

同花順ifnd數(shù)據(jù)顯示,5月26日代表銀行間市場資金面松緊程度的DR007為1.65%,相比存款利率和LPR下調(diào)當(dāng)日(5月20日)上行6BP,相比7天逆回購利率下調(diào)下調(diào)當(dāng)日(5月8日)上行4BP,顯示銀行間市場資金面有所收緊。與政策利率相比,當(dāng)前DR007高出7天逆回購利率25BP,同樣顯示資金面較為緊張。

銀行間資金面收緊可能還與大行減少融出有關(guān)。開源證券銀行業(yè)首席分析師劉呈祥表示,目前1年期存款利率已低于現(xiàn)金類理財收益率,本次利率調(diào)整或仍會驅(qū)動部分存款向理財轉(zhuǎn)化。當(dāng)表內(nèi)存款向表外理財分流,銀行的存款結(jié)構(gòu)由一般性存款向非銀存款轉(zhuǎn)移,對應(yīng)的是負(fù)債穩(wěn)定性減弱和流動性風(fēng)險指標(biāo)下滑,可能一定程度影響銀行融出意愿。

當(dāng)前央行主要通過公開市場操作、MLF等向市場提供流動性和基礎(chǔ)貨幣,流動性傳導(dǎo)形成了“央行—大行、股份行等一級交易商——非一級交易商的中小銀行—非銀”的四層結(jié)構(gòu)。

在這一傳導(dǎo)機(jī)制下,如果大行流動性緊張,就會減少融出,中小銀行和非銀的流動性就趨于緊張,比如今年1-2月由于同業(yè)存款規(guī)范,大行非銀存款流出,導(dǎo)致大行負(fù)債壓力加大,大行相應(yīng)減少凈融出,市場流動性趨緊,債市也出現(xiàn)調(diào)整。

存款流失負(fù)債壓力增加

在此次存款利率下調(diào)前后,銀行理財業(yè)績基準(zhǔn)也普遍下調(diào),但整體而言,理財?shù)荣Y管產(chǎn)品的收益率要高于銀行存款??紤]到當(dāng)前存款利率降至歷史低位,市場預(yù)計一部分一般性存款或轉(zhuǎn)向資管產(chǎn)品,“存款搬家”現(xiàn)象或加劇,由此可能導(dǎo)致銀行負(fù)債壓力加大。

值得注意的是,“存款搬家”是從居民或者企業(yè)的角度來看,但從總量或者全局來看,除非取現(xiàn)或者匯出境外,存款并沒有減少,只是在銀行不同負(fù)債科目之間變化而已。

具體看,一般性存款流至非銀機(jī)構(gòu)的存款一部分通過買債、買股等回流至企業(yè)形成企業(yè)存款,一部分在非銀機(jī)構(gòu)沉淀形成非銀存款,還有一部分可能投資于銀行發(fā)行的債券。其中后者主要表現(xiàn)為銀行發(fā)行的同業(yè)存單增加,意味著銀行通過發(fā)行同業(yè)存單彌補(bǔ)負(fù)債缺口,這在2022年9月以來的降息周期中較為顯著。 ??

同花順ifind數(shù)據(jù)顯示,截至2025年4月末同業(yè)存單余額為21.5萬億,相比2022年9月末上漲近50%;同業(yè)存單余額占銀行業(yè)總負(fù)債的比重由2022年9月的4.3%上升至2025年4月末的5%。

華創(chuàng)固收首席分析師周冠南稱,此次存款掛牌利率下調(diào)后存款搬家非銀,銀行負(fù)債壓力放大,或轉(zhuǎn)向同業(yè)負(fù)債彌補(bǔ)缺口,同業(yè)存單及同業(yè)負(fù)債或有一定的提價壓力。

近年來一般性存款降息形成“大行打頭、股份行緊隨其后、小行最后跟進(jìn)”的模式,期間存在時滯,導(dǎo)致小行與大行存款利差拉大。比如此次降息后,大行三年期、五年期存款利率只有1.3%,而一些小銀行同期限存款利率還能達(dá)到2%,一部分存款尤其居民存款就從大行流轉(zhuǎn)到中小銀行。

與此同時,大行還承擔(dān)著支持實體經(jīng)濟(jì)的任務(wù),信貸投放需保持一定力度,資產(chǎn)負(fù)債由此產(chǎn)生缺口,通過同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債的壓力較大。

2024年建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行還在年內(nèi)罕見地上調(diào)了同業(yè)存單發(fā)行備案額度,今年初大行公布的同業(yè)存單備案額度相比上年也普遍大漲,比如工行今年同業(yè)存單備案額度為2.2萬億,相比上年激增1萬億。

從使用率來看,今年大行同業(yè)存單使用率要高于去年同期。同花順ifind數(shù)據(jù)顯示,截至5月23日六大行同業(yè)存單余額合計7.78萬億元,占今年同業(yè)存單備案額度的72%,該比值高于去年同期6個百分點,其中農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行目前同業(yè)存單使用率已達(dá)到九成。

劉呈祥表示,銀行缺存款或再反饋至同業(yè)負(fù)債定價,大行對同業(yè)負(fù)債的依賴度提高,一般性存款流失或使得同業(yè)定存再度提價。尤其在季末月,為了同步改善凈穩(wěn)定資金比例等指標(biāo),大行可能更傾向于供給長期限存單。

總體來看,此次存款利率下調(diào)后一般性存款“搬家”或以非銀存款或同業(yè)存單的形式回流銀行負(fù)債,從而達(dá)到銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的再均衡,但商業(yè)銀行負(fù)債成本改善效果可能低于預(yù)期,因為非銀存款或同業(yè)存單利率要高于一般性存款。

比如非銀存款活期利率以7天逆回購利率為錨,當(dāng)前為1.4%,遠(yuǎn)高于大行一般性活期存款0.05%的利率;當(dāng)前大行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率為1.7%,高于大行同期限一般性存款利率0.4個百分點。

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