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重慶市涪陵區(qū)、懷化市新晃侗族自治縣、平頂山市魯山縣、贛州市于都縣、呂梁市石樓縣、茂名市茂南區(qū)、內(nèi)蒙古呼和浩特市玉泉區(qū)、汕頭市澄海區(qū)
寧德市古田縣、咸陽市淳化縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟額濟納旗、寧德市壽寧縣、渭南市蒲城縣、廣西玉林市陸川縣、駐馬店市新蔡縣
濟南市章丘區(qū)、商丘市睢陽區(qū)、涼山喜德縣、齊齊哈爾市拜泉縣、沈陽市大東區(qū)、大連市金州區(qū)、天津市西青區(qū)、晉中市平遙縣
鐵嶺市西豐縣、大興安嶺地區(qū)加格達奇區(qū)、溫州市瑞安市、南陽市淅川縣、寧德市壽寧縣、莆田市城廂區(qū)、邵陽市城步苗族自治縣、廣西百色市田林縣、濟南市平陰縣
佳木斯市樺南縣、海西蒙古族格爾木市、南昌市青山湖區(qū)、上海市奉賢區(qū)、黔南荔波縣、濟寧市泗水縣
寧德市福鼎市、平頂山市寶豐縣、肇慶市德慶縣、濱州市陽信縣、益陽市赫山區(qū)、舟山市定海區(qū)、黔西南貞豐縣
平?jīng)鍪谐缧趴h、張掖市民樂縣、大連市旅順口區(qū)、甘南迭部縣、開封市祥符區(qū)、榆林市佳縣、曲靖市陸良縣、長治市武鄉(xiāng)縣
昭通市威信縣、咸陽市永壽縣、南京市高淳區(qū)、孝感市應(yīng)城市、巴中市恩陽區(qū)、昆明市祿勸彝族苗族自治縣、廣西河池市羅城仫佬族自治縣、深圳市鹽田區(qū)、宜春市樟樹市、忻州市神池縣
營口市蓋州市、德州市夏津縣、眉山市洪雅縣、齊齊哈爾市龍沙區(qū)、上海市浦東新區(qū)
宜昌市興山縣、漢中市佛坪縣、佳木斯市向陽區(qū)、廣西柳州市柳南區(qū)、六盤水市六枝特區(qū)、濱州市惠民縣、洛陽市西工區(qū)、綏化市肇東市、安慶市宿松縣
懷化市辰溪縣、咸陽市秦都區(qū)、重慶市合川區(qū)、定安縣黃竹鎮(zhèn)、忻州市岢嵐縣、營口市蓋州市
普洱市西盟佤族自治縣、哈爾濱市香坊區(qū)、商洛市丹鳳縣、龍巖市連城縣、晉城市陵川縣、婁底市雙峰縣、宜昌市五峰土家族自治縣、晉中市榆社縣
寧波市鎮(zhèn)海區(qū)、大同市云岡區(qū)、廣州市增城區(qū)、邵陽市綏寧縣、遵義市湄潭縣
邵陽市北塔區(qū)、南平市順昌縣、雅安市寶興縣、黃岡市蘄春縣、漢中市洋縣、鞍山市鐵西區(qū)、鶴崗市興安區(qū)
儋州市木棠鎮(zhèn)、宜春市靖安縣、連云港市灌云縣、杭州市富陽區(qū)、德州市臨邑縣、平頂山市舞鋼市、廣州市白云區(qū)
咸陽市禮泉縣、本溪市明山區(qū)、佳木斯市郊區(qū)、邵陽市邵陽縣、宜春市豐城市、成都市新津區(qū)、文昌市文城鎮(zhèn)、新鄉(xiāng)市原陽縣、澄邁縣瑞溪鎮(zhèn)、臺州市黃巖區(qū)
紹興市越城區(qū)、湛江市徐聞縣、黔南長順縣、黔南平塘縣、深圳市坪山區(qū)、宿州市靈璧縣、泰州市高港區(qū)、廣西桂林市七星區(qū)、六安市霍山縣
陵水黎族自治縣光坡鎮(zhèn)、葫蘆島市連山區(qū)、淮南市八公山區(qū)、新鄉(xiāng)市長垣市、白城市洮南市、衡陽市衡山縣、眉山市彭山區(qū)、襄陽市宜城市、茂名市化州市、杭州市余杭區(qū)
佛山市南海區(qū)、南充市嘉陵區(qū)、上海市楊浦區(qū)、海東市平安區(qū)、蕪湖市弋江區(qū)、松原市乾安縣、商丘市夏邑縣、焦作市沁陽市、溫州市洞頭區(qū)、廣西桂林市永?？h
鞍山市立山區(qū)、濮陽市范縣、瓊海市萬泉鎮(zhèn)、青島市城陽區(qū)、汕頭市潮南區(qū)、南陽市淅川縣、上海市青浦區(qū)、揭陽市惠來縣、鹽城市響水縣
麗水市云和縣、宜春市豐城市、白銀市會寧縣、臨滄市臨翔區(qū)、南平市邵武市
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甘孜得榮縣、金華市永康市、成都市成華區(qū)、鹽城市鹽都區(qū)、濟南市濟陽區(qū)
宣城市郎溪縣、阜陽市太和縣、郴州市臨武縣、天津市武清區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克前旗、孝感市孝昌縣、臨夏東鄉(xiāng)族自治縣、懷化市通道侗族自治縣、洛陽市伊川縣
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駐馬店市西平縣、渭南市華陰市、玉溪市澄江市、河源市紫金縣、宜昌市猇亭區(qū)、鹽城市大豐區(qū)、廣西玉林市興業(yè)縣
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黔東南三穗縣、濱州市鄒平市、株洲市炎陵縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市武川縣、安慶市迎江區(qū)、濰坊市臨朐縣、東方市板橋鎮(zhèn)、南昌市新建區(qū)、定安縣嶺口鎮(zhèn)
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廣州市白云區(qū)、甘孜瀘定縣、昭通市大關(guān)縣、定西市隴西縣、銅川市印臺區(qū)、十堰市茅箭區(qū)、銅仁市沿河土家族自治縣、瀘州市瀘縣、白沙黎族自治縣元門鄉(xiāng)、中山市東區(qū)街道
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財說| 一樁“蛇吞象”交易讓股價六天上漲93%，慧博云通被高估|界面新聞 · 證券
近日 ，慧博云通（301316.SZ）擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買寶德計算機67.91%股權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，2024年慧博云通營業(yè)收入為17.43億元，而標(biāo)的公司寶德計算機同期營收達100.1億元。
這樁“蛇吞象”交易迅速點燃了市場熱情，慧博云通在公布消息后收獲三個20cm漲停，6個交易日內(nèi)漲幅高達93%接近翻倍。但爆炒背后，風(fēng)險也在快速累積。
ARM服務(wù)器龍頭，盈利水平一般
慧博云通主營業(yè)務(wù)為大型企業(yè)提供軟件技術(shù)服務(wù)，技術(shù)和利潤附加值不高。2020年到2024年，盡管公司收入一路走高，但凈利率一路走低，從2020年的9.63%降至2024年的4.04%，導(dǎo)致扣非凈利潤始終在6000萬元到7900萬元之間徘徊，并未體現(xiàn)出成長性。
收購標(biāo)的寶德計算機主要產(chǎn)品為信創(chuàng)、通用和特種服務(wù)器，是國內(nèi)ARM架構(gòu)服務(wù)器的細分龍頭企業(yè)，連續(xù)多年位居中國ARM架構(gòu)服務(wù)器市場第一，產(chǎn)品適配華為昇騰、飛騰等ARM架構(gòu)國產(chǎn)芯片。
從披露的財務(wù)信息看，2023年和2024年，寶德計算機營收分別為92.7億元和100.1億元；歸母凈利潤分別為2億元和2.35億元；凈利率分別為2.16%和2.35%，相對較低。與此同時，公司資產(chǎn)負債率也相對較高，2023年末和2024年末資產(chǎn)負債率分別為61.5%和71.36%。
數(shù)據(jù)來源：公司公告，界面新聞研究部寶德計算機自身隱患較多
根據(jù)寶德計算機此前在IPO輔導(dǎo)期披露的報告，公司仍存在一些合規(guī)問題。
首先，寶德計算機控股股東及實際控制人在引入外部投資方時，與部分股東簽署附帶特殊條款的對賭協(xié)議，目前是否完全解除仍然存疑。
其次，寶德計算機原高管受處罰可能引發(fā)合規(guī)性審查。2025年3月，寶德計算機原董事長張云霞、董事李瑞杰因中青寶2019-2021年財務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載及未及時披露實控人被采取刑事強制措施，被深圳證監(jiān)局處以高額罰款。盡管二人已于2024年11月退出管理層，由張云霞與李瑞杰之子李逸龍接任董事長，但其歷史行為仍可能引發(fā)監(jiān)管對寶德計算機內(nèi)控有效性及信息披露機制的追溯審查。
再次，本次慧博云通收購寶德計算機的股份，并不包括寶德計算機控股股東霍爾果斯寶德及寶德研究院持有的32.09%股份。盡管公告中稱，上市公司與標(biāo)的公司原控股股東將全面合作，持續(xù)基于各自的行業(yè)資源與專業(yè)能力支持標(biāo)的公司發(fā)展。但這種不常見的收購方式，可能對未來慧博云通整合寶德計算機帶來難度。
此外，天眼查顯示寶德計算機的兩個股東鄭學(xué)東和霍爾果斯寶德分別被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額為1680萬元和5275.3萬元，這點在公告中并未披露。
數(shù)據(jù)來源：天眼查，界面新聞研究部慧博云通被嚴重高估
基于主營業(yè)務(wù)為服務(wù)器，寶德計算機在A股的對標(biāo)對象主要為浪潮信息（000977.SZ）和中科曙光（603019.SH）。浪潮信息和中科曙光靜態(tài)市盈率分別為31.8倍和47.8倍，市凈率（LF）分別為3.6倍和4.5倍。如果寶德計算機參照浪潮信息的估值情況，按靜態(tài)市盈率估值為74.7億元，按市凈率估值為99.4億元。
數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部考慮到寶德計算機被并購有一定折價，此次交易中，寶德計算機估值分三種情形假設(shè)為50億元、60億元和70億元，對應(yīng)67.91%的股權(quán)交易對價分別為33.96億元、40.75億元和47.54億元。按照20.26元/股發(fā)行價計算，購買資產(chǎn)新發(fā)行股份分別為1.68億股、2.01億股和2.35億股。同時，基于本次募集配套資金發(fā)行股份數(shù)量不超過本次募集配套資金股份發(fā)行前上市公司總股本的30%，配套募集資金新發(fā)行股份分三種情形假設(shè)為0.404億股、0.808億股和1.212億股，交易完成后，三種情形下慧博云通總股本分別擴張至6.12億股、6.86億股和7.6億股。按照5月23日收盤價49.01元/股計算，對應(yīng)交易完成后上市公司市值分別為299.9億元、336.2億元和372.4億元。
以慧博云通2024年歸母凈利潤6558.76萬元看，67.91%寶德計算機在被并購后將貢獻1.6億元歸母凈利潤，兩者合計為2.26億元歸母凈利潤。即使按交易完成后最低市值299.9億元計算，公司靜態(tài)市盈率將達到132.7倍，該估值遠超過作為可比公司的浪潮信息和中科曙光。
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