記者｜趙陽戈

隨著張小泉（301055.SZ）股權第二次拍賣落下帷幕，市場捕捉到一絲異樣。?其接盤方背后是國內頭部MCN白兔集團的創(chuàng)始人、董事長王傲延。

去年，白兔集團曾參與過步步高（002251.SZ）的重整。那么，王傲延此次一舉拿下張小泉第二大股東，又所圖為何？

二次拍賣

4月，張小泉就有過提示控股股東張小泉集團的持股將被拍賣，直到5月末兩筆拍賣達成。

5月9日，張小泉集團的320萬股持股于阿里拍賣平臺完成拍賣，一用戶姓名楊濤的競拍者以最高應價勝出，拍賣成交價5017.84萬元（15.68元/股）。這筆拍賣是由張小泉實控人張樟生與張曉之間的金融借款業(yè)務提供質押擔保，因債務逾期導致。

這320萬股，已于5月29日完成過戶。

此后在5月21日，張小泉集團所持2875.63萬股于京東網司法拍賣網絡平臺完成拍賣，上海兔躍呈祥品牌管理合伙企業(yè)(有限合伙)（以下簡稱兔躍呈祥）以最高應價勝出，成交價3.58億元（12.43元/股）。據悉，這筆拍賣是張小泉集團為富春控股集團有限公司與上海城邦商業(yè)保理有限公司間的融資業(yè)務提供質押擔保，因債務逾期導致。

一旦完成過戶，張小泉集團的持股比例銳減至28.23%，算上一致行動人合計持股比例降至38.85%。

對此，張小泉表示，上市公司具有獨立完整的業(yè)務及自主經營能力，在業(yè)務、人員、資產、機構、財務等方面與控股股東保持相互獨立。目前上市公司生產經營一切正常。“上市公司控股股東不存在非經營性占用上市公司資金的情形，上市公司不存在對其違規(guī)提供擔保等侵害上市公司利益的情形。”

間接控股股東啟動預重整

關于張小泉集團的誠信狀況，在張小泉2024年年報中描述較為詳細。

年報中提及，集團所持股份已全部被凍結、輪候凍結，公司間接控股股東富春控股、直接控股股東張小泉集團、實際控制人張國標、張樟生、張新程因債務糾紛被法院列為被執(zhí)行人，張國標被列為失信被執(zhí)行人，張國標、張樟生受到高消費限制。

數據顯示，張小泉集團作為借款方以及擔保方的債務逾期本金額高達58.24億元。其身陷訴訟也不少。

與此同時，張小泉的間接控股股東富春控股集團（下稱：富春控股）已啟動預重整。

據悉，富春控股以不能清償期債務且明顯缺乏清償能力但仍具備重整價值為由，向浙江省杭州市富陽區(qū)人民法院提出了重整(含預重整)申請。2025年3月25日，富春控股收到法院送達的《決定書》，法院決定對富春控股啟動預重整，并經相關程序確定浙江京衡律師事務所擔任富春控股臨時管理人。

根據富春控股提供的告知函，本次申請由富春控股單一法人主體提出，其下屬其他企業(yè)不在本次預重整申請范圍內。對此張小泉還提到，后續(xù)如實施重整，不排除會涉及公司控制權變動，具體需視富春控股的重整情況而定。

白兔曾參與過步步高重整

需要留意的是花費巨資的兔躍呈祥。根據一季報的股東名單，若過戶，兔躍呈祥直接躍升為張小泉的第二大股東，其成本價遠低于張小泉現價。

天眼查顯示，兔躍呈祥成立于2025年2月20日，由成都白兔有你文化傳播有限公司持股49.505%，實控人為國內頭部MCN機構白兔集團的創(chuàng)始人、董事長王傲延。根據白兔集團的官網和公開信息，白兔集團成立于2017年，為抖音電商頭部MCN機構，主要以短視頻電商、直播電商、抖音代運營（DP）和品牌營銷（KA）四大業(yè)務板塊為主。

2021年，白兔集團升級為白兔新品牌集團，專注于美妝、時尚，美食等快消品牌的賦能與孵化，以“紅人經濟+ 品牌賦能”為核心，近年來孵化了以“駱王宇”“特別烏啦啦”“張喜喜”等為代表的現象級帶貨kol。

同花順還顯示，王傲廷目前為步步高（002251.SZ）的董事，其董事任職將至2027年11月。

2023年7月，龍牌食品以公司不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力為由，向湘潭中院申請了對步步高進行重整。時間來到2024年4月，重整投資人相關公告中，出現了白兔有你（吉富白兔聯合體成員）的身影。另外的重整投資人還有中國對外經濟貿易信托有限公司（聯合其產業(yè)合作伙伴中化現代農業(yè)有限公司）等。

透過步步高的公告可以看到，白兔集團2023年的營業(yè)收入8.45億元，凈利潤2.65億元，凈資產4.64億元，資產負債率16.1%。其還表示投資的資金來源為自有資金及自籌資金。而后，白兔指定的投資主體共拿下步步高9%的股份，王傲廷正是白兔方面提名的董事，履任起始日為2024年11月。

對于投資步步高，王傲延的觀點是，白兔和步步高，是兩個先天互補的渠道，“一個是覆蓋SKU少，爆發(fā)力強；一個是覆蓋SKU多，長尾銷售能力強”。王傲延表示，“如果按照供應鏈創(chuàng)新、場景創(chuàng)新、服務創(chuàng)新，這三個指標落地，步步高還有很多事情可以做，并且之后有望成為中國的山姆或者Costco”。

也就在2024年，步步高隨營業(yè)收入34.38億元較2023年的31.01億元漲幅不多，但凈利潤錄得12.12億元，實現扭虧為盈，2023年、2022年步步高的凈利潤分別為-18.89億元、-25.35億元。2025年一季度，步步高繼續(xù)保持盈利狀態(tài)，單季營業(yè)收入11.55億元，盈利1.19億元。

接近步步高的人士稱，白兔一方面是推2個董事，另一方面是合資公司這一塊。目前合資公司剛成立，事項正在逐步推進中，“2024年的盈利，很大部分是因為重整收益，重整的效果還看今年”。

業(yè)績滑坡今年有好轉

回看張小泉，2021年9月上市，上市第二年遭遇“拍蒜門”，該年業(yè)績大幅滑坡。2022年凈利潤4150.75萬元，同比下滑47.3%；2023年凈利潤2511.83萬元，同比下滑39.48%；2024年凈利潤2504.33萬元，同比下滑0.33%。直到2025年一季度才有好轉，單季凈利潤1298.67萬元，同比增69.49%。

“近年來，公司面臨國內經濟動能承壓、行業(yè)競爭日益加劇、刀剪等生活五金用品行業(yè)增速有所放緩等諸多挑戰(zhàn)”，張小泉表示，預計未來行業(yè)頭部企業(yè)的市場份額和行業(yè)集中度將持續(xù)提高，“抓住政策風口下消費潛能逐步釋放的機會”。

界面新聞注意到，在2024年年報中，張小泉提到的下一年度經營計劃中，渠道方面的建設是重點，形成的是零售占據高端、電商A超占據中端、批發(fā)小超主打性價比、新興渠道和特殊渠道擠占空位以及外貿渠道進軍境外的渠道布局。

線上渠道的打造，張小泉已有初步成效。除了天貓、京東等電商平臺的合作外，張小泉也開發(fā)了抖音、快手、視頻號等新興內容電商平臺，采取的是“達人分銷+品牌自播”雙軌并行模式；通過達人合作推動品牌展現、流量提升；組建專業(yè)化自營直播團隊，打造標桿直播間提升流量效率。公司擬打造"爆款商品+場景解決方案"的復合型產品包，以拓展新品類、新場景。

而白兔方面恰恰也有渠道優(yōu)勢。王傲延曾指出，“白兔身上最大的價值是渠道價值”，那么有了步步高重整的經驗，此番入駐張小泉，就給了市場更多的想象空間。