界面新聞?dòng)浾?|?杜萌

5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《行動(dòng)方案》，從優(yōu)化基金運(yùn)營(yíng)模式、完善行業(yè)考評(píng)制度、提升公募權(quán)益投資規(guī)模與占比、加快建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)等六大方面共提出了25條舉措，著力督促基金公司、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)等行業(yè)機(jī)構(gòu)從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變，形成行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“拐點(diǎn)”。

對(duì)于“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的行業(yè)痼疾，《行動(dòng)方案》提到，要優(yōu)化基金運(yùn)營(yíng)模式，建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制。

具體來(lái)看，《行動(dòng)方案》要求，建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制。在未來(lái)一年內(nèi)，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類(lèi)基金數(shù)量不低于其主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行數(shù)量的60%；試行一年后，及時(shí)開(kāi)展評(píng)估，并予以?xún)?yōu)化完善，逐步全面推開(kāi)。

2023年以來(lái)，基金行業(yè)推出三類(lèi)浮動(dòng)費(fèi)率基金，將管理費(fèi)與持有時(shí)間、規(guī)模、業(yè)績(jī)情況進(jìn)行掛鉤，進(jìn)一步向投資者利益靠攏。界面新聞?dòng)浾吡私獾剑胁糠只鸸緦⒃诮谏蠄?bào)新型“支點(diǎn)式”浮動(dòng)費(fèi)率主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，此次上報(bào)產(chǎn)品主要與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)掛鉤，為了實(shí)現(xiàn)與持有人利益的深度綁定，基金行業(yè)在費(fèi)率結(jié)構(gòu)優(yōu)化上持續(xù)探索。

此次申報(bào)的浮動(dòng)管理費(fèi)基金，將管理費(fèi)與基民的持有時(shí)間及持有的投資結(jié)果進(jìn)行掛鉤。具體而言，當(dāng)投資者贖回、轉(zhuǎn)出基金份額或基金合同終止的情形發(fā)生時(shí)，持有期限不足一年（即 365 天，下同），則按 1.20%年費(fèi)率收取管理費(fèi)；持有期限達(dá)到一年及以上，則根據(jù)持有期間年化收益率分為三種情況，分別確定對(duì)應(yīng)的管理費(fèi)率檔位。

區(qū)別于固定管理費(fèi)率的產(chǎn)品，這批浮動(dòng)管理費(fèi)基金的管理費(fèi)由固定管理費(fèi)、或有管理費(fèi)和超額管理費(fèi)組成，其中或有管理費(fèi)和超額管理費(fèi)取決于每筆基金份額的持有時(shí)長(zhǎng)和持有期間年化收益率水平。

《行動(dòng)方案》還強(qiáng)化了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評(píng)估及糾偏機(jī)制，對(duì)基金公司選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為的作用。

《行動(dòng)方案》提到，要穩(wěn)步降低基金投資者成本。將出臺(tái)《公募基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定》，合理調(diào)降公募基金的認(rèn)申購(gòu)費(fèi)和銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)。這意味著公募基金費(fèi)率改革的第三步即將徹底完成。經(jīng)過(guò)測(cè)算，通過(guò)分階段降低綜合費(fèi)率，預(yù)計(jì)每年可以為投資者節(jié)省成本超過(guò)450億元。同時(shí)，通過(guò)推進(jìn)費(fèi)率改革，讓基金公司與投資者利益的綁定更加緊密。

《行動(dòng)方案》還提到，要引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)適時(shí)下調(diào)大規(guī)模指數(shù)基金、貨幣市場(chǎng)基金的管理費(fèi)率與托管費(fèi)率。推動(dòng)降低基金登記結(jié)算、指數(shù)授權(quán)使用、信息披露、審計(jì)及法律服務(wù)等相關(guān)固定費(fèi)用。自去年以來(lái)，伴隨著多只千億規(guī)模的核心寬基調(diào)低管理費(fèi)和托管費(fèi)率，多只QDII基金也加入降費(fèi)行列。

為了全面強(qiáng)化長(zhǎng)周期的考核和激勵(lì)機(jī)制，《行動(dòng)方案》提到要出臺(tái)基金公司績(jī)效考核管理規(guī)定，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)的考核權(quán)重。

其中，基金投資收益指標(biāo)應(yīng)當(dāng)涵蓋基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況，前者包括基金凈值增長(zhǎng)率、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比等指標(biāo)，后者包括基金利潤(rùn)率、盈利投資者占比等指標(biāo)。基金公司股東和董事會(huì)對(duì)公司高管的考核，基金投資收益指標(biāo)權(quán)重不低于50%；對(duì)基金經(jīng)理的考核，基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不低于80%。對(duì)基金投資收益全面實(shí)施長(zhǎng)周期考核機(jī)制，其中三年以上中長(zhǎng)期收益考核權(quán)重不低于80%。

監(jiān)管也將把投資者盈虧及占比、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比、權(quán)益類(lèi)基金占比、投研能力評(píng)價(jià)情況等納入基金公司評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。將三年以上中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、自購(gòu)旗下權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模、投資行為穩(wěn)定性、權(quán)益投資增長(zhǎng)規(guī)模等指標(biāo)的加分幅度在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提升50%。前述指標(biāo)占“服務(wù)投資者能力”的評(píng)分權(quán)重合計(jì)不低于80%。

對(duì)于基金行業(yè)內(nèi)的“天價(jià)高薪”制度，《行動(dòng)方案》指出，要完善證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)薪酬管理制度，督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制。強(qiáng)化基金公司、高管與基金經(jīng)理的強(qiáng)制跟投比例與鎖定期要求。嚴(yán)格落實(shí)基金公司高管和關(guān)鍵崗位人員績(jī)效薪酬延期支付制度，對(duì)于嚴(yán)重違法違規(guī)的責(zé)任人員薪酬依法予以追索扣回。對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jī)效薪酬。

Wind數(shù)據(jù)顯示，若以收益率“低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)10%或負(fù)收益”作為考核標(biāo)準(zhǔn)， 截至2024年底，最近一年共有2348只基金符合這一標(biāo)準(zhǔn)，占基金總數(shù)的21%；最近三年符合該標(biāo)準(zhǔn)的基金數(shù)量大幅攀升至4715只，占基金總數(shù)的比例高達(dá)56%；最近五年共有621只基金滿(mǎn)足該標(biāo)準(zhǔn)，占基金總數(shù)的12%。

從規(guī)模方面看，截至2024年底，最近一年、三年和五年“收益率低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)10%”的基金總規(guī)模分別為18390億、62671億和7173億，各占同期納入統(tǒng)計(jì)的基金規(guī)模的5.8%、21.9%和3.1%。

作為資本市場(chǎng)重要的專(zhuān)業(yè)投資者，《行動(dòng)方案》提出要大力提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比，促進(jìn)行業(yè)功能發(fā)揮。推動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展。積極支持主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金創(chuàng)新發(fā)展，研究推出更多與基金業(yè)績(jī)掛鉤、投資者回報(bào)綁定、鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有的浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品。大力發(fā)展各類(lèi)場(chǎng)內(nèi)外指數(shù)基金，持續(xù)豐富符合國(guó)家戰(zhàn)略和發(fā)展導(dǎo)向的主題投資股票指數(shù)基金。研究創(chuàng)設(shè)專(zhuān)門(mén)參與互換便利操作的場(chǎng)外寬基指數(shù)基金試點(diǎn)產(chǎn)品。

在注冊(cè)環(huán)節(jié)，《行動(dòng)方案》明確，ETF產(chǎn)品原則上自受理之日起5個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)。主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金和場(chǎng)外成熟的寬基股票指數(shù)基金，原則上自受理之日起10個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)。對(duì)明確約定最低持股比例要求的混合型基金、債券型基金，原則上自受理之日起15個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)。

《行動(dòng)方案》還要求，公募基金要強(qiáng)化核心投研能力建設(shè)。建立基金公司投研能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，引導(dǎo)基金公司持續(xù)強(qiáng)化人力、系統(tǒng)等資源投入，加快“平臺(tái)式、一體化、多策略”投研體系建設(shè)，支持基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)制管理模式，做大做強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)。

在提升服務(wù)水平方面，今年證監(jiān)會(huì)還將出臺(tái)《證券基金投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)管理辦法》《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，促進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。自2019年10月展開(kāi)試點(diǎn)工作以來(lái)，公募基金投顧業(yè)務(wù)已走過(guò)五年的歷程。截至目前，已有60家機(jī)構(gòu)具備業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。其中，公募基金25家、券商29家，其余為商業(yè)銀行和第三方獨(dú)立銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)等。

《行動(dòng)方案》對(duì)公募行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了新要求。方案提到，出臺(tái)公募基金參與互換便利業(yè)務(wù)操作指引，明確公募基金通過(guò)互換便利業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)規(guī)范。修訂《公募基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金監(jiān)督管理辦法》，優(yōu)化行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金管理制度，根據(jù)基金公司分類(lèi)評(píng)價(jià)結(jié)果與風(fēng)險(xiǎn)狀況合理設(shè)定計(jì)提比例并動(dòng)態(tài)調(diào)整，研究拓寬風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金投資范圍和使用用途。

此外，《行動(dòng)方案》還提到，要合理約束單個(gè)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模，加強(qiáng)對(duì)管理規(guī)模較大的基金經(jīng)理持股集中度的監(jiān)測(cè)。將修訂《基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理工作指引》，提高公私募基金經(jīng)理兼任及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離要求。

晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞認(rèn)為，雖然業(yè)績(jī)報(bào)酬機(jī)制旨在激勵(lì)基金經(jīng)理創(chuàng)造更好的業(yè)績(jī)，但如何合理設(shè)定業(yè)績(jī)報(bào)酬的提取比例和方式是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。如果提取比例過(guò)高，可能會(huì)損害投資者的利益；如果過(guò)低，則可能無(wú)法有效激勵(lì)基金經(jīng)理。此外，不同市場(chǎng)環(huán)境下業(yè)績(jī)的衡量標(biāo)準(zhǔn)也較為復(fù)雜，需要建立科學(xué)合理的評(píng)估體系，以確保業(yè)績(jī)報(bào)酬的合理性和公平性。

“該方案旨在破解行業(yè)的規(guī)模沖動(dòng)和短期主義等頑疾，將推動(dòng)公募基金從產(chǎn)品供給商向財(cái)富管理綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。對(duì)公募行業(yè)來(lái)說(shuō)是一針強(qiáng)心針，也為未來(lái)的高質(zhì)量發(fā)展指明了方向?！蹦彻几笨偨?jīng)理表示，未來(lái)基金公司和基金經(jīng)理的投資行為將更注重長(zhǎng)期回報(bào)，從而降低權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期波動(dòng)率。通過(guò)優(yōu)化行業(yè)格局與投資者服務(wù)升級(jí)，將打破“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局，促進(jìn)公募行業(yè)供給側(cè)改革。