界面新聞?dòng)浾?| 張藝
免稅資產(chǎn)注入海南發(fā)展（002163.SZ）之事一波三折。
5月12日本是控股股東海南省發(fā)展控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海南控股”）承諾注入免稅資產(chǎn)的到期日，但在最后一刻，海南發(fā)展的第三次臨時(shí)股東大會(huì)上，延期履行免稅資產(chǎn)注入承諾的議案獲得通過(guò)。
在一個(gè)月前的第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，海南控股首次提出的延期注入資產(chǎn)承諾的議案被否。兩次議案不同之處在于，上次是延期3年，此次修改為“2年內(nèi)，并力爭(zhēng)用更短的時(shí)間”注入。
為順利過(guò)會(huì)，在本次股東大會(huì)前夕，海南發(fā)展還拋出兩大利好來(lái)“安撫”中小股東們。一是提出并購(gòu)電商企業(yè)，表明切入大消費(fèi)領(lǐng)域的意圖；二是控股股東及一致行動(dòng)人拋出1億元至2億元的股份增持計(jì)劃。
值得注意的是，這份議案依然遭遇了37.55%的反對(duì)票，可見中小股東的質(zhì)疑聲未止。
界面新聞發(fā)現(xiàn)，海南控股注入免稅資產(chǎn)一事左右為難。免稅資產(chǎn)已陷入虧損，在海南地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯，若強(qiáng)行注入，虧損資產(chǎn)帶給海南發(fā)展的是喜是憂還未可知；但若不注入，近年海南發(fā)展一直靠著免稅資產(chǎn)注入預(yù)期來(lái)支撐著估值。
如今，海南發(fā)展及海南控股等于將相關(guān)問(wèn)題延到了兩年后再抉擇。
那么，免稅資產(chǎn)兩年內(nèi)有可能扭虧向好如期注入嗎？在這兩年里海南發(fā)展又該如何提振業(yè)績(jī)、支撐股價(jià)呢？擬并購(gòu)的網(wǎng)營(yíng)科技能給公司帶來(lái)什么？公司還會(huì)繼續(xù)并購(gòu)大消費(fèi)類資產(chǎn)嗎？截至發(fā)稿時(shí)，界面新聞未能拔通海南發(fā)展投資者電話。
三年等來(lái)一紙延期公告
海南發(fā)展的“免稅故事”早在五年前便開始講述。
海南發(fā)展前身為中航三鑫，是一家主營(yíng)玻璃幕墻企業(yè)。2020年5月，公司控股股東變更為海南控股，實(shí)際控制人變更為海南省國(guó)資委。根據(jù)規(guī)劃，海南控股將支持海南發(fā)展在海南省布局免稅品經(jīng)營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)，后續(xù)將公司定位為未來(lái)所屬免稅業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體。公司披上“海南自貿(mào)港免稅核心平臺(tái)”的外衣。
受資產(chǎn)注入預(yù)期利好，海南發(fā)展搖身一變，在玻璃、幕墻主業(yè)之上，新增了當(dāng)時(shí)炙手可熱的免稅概念。公司股價(jià)因此騰飛，三個(gè)月左右漲幅超過(guò)260%，最高達(dá)25.50元/股，市值超過(guò)200億元。
2021年4月，海南控股在非公開發(fā)行時(shí)作出承諾，定增完成后三年內(nèi)通過(guò)不限于協(xié)議轉(zhuǎn)讓、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)等方式將下屬免稅品經(jīng)營(yíng)主體全球消費(fèi)精品（海南）貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“全球精品”）控股權(quán)注入海南發(fā)展。
2022年5月12日，海南發(fā)展完成非公開發(fā)行，根據(jù)前述承諾，海南控股需在2025年5月12日前完成資產(chǎn)注入。
時(shí)間來(lái)到2025年，眼看三年承諾期限將至，免稅資產(chǎn)注入?yún)s遲遲不見動(dòng)靜。3月29日，股東們沒(méi)等到翹首企盼的資產(chǎn)注入，等來(lái)的卻是控股股東承諾延期三年的一紙公告。
對(duì)控股股東的延期注入資產(chǎn)一事，市場(chǎng)用腳投票。公告后連續(xù)兩個(gè)交易日，海南發(fā)展股價(jià)“一”字跌停，股價(jià)下破7元/股。
4月15日的2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，對(duì)《關(guān)于控股股東延期履行免稅資產(chǎn)注入承諾的議案》，持股比例30.69%的控股股東海南控股回避表決，因此海南發(fā)展的中小股東成了意見主力。
首次過(guò)會(huì)時(shí)，2,160人代表股份1.26億股，占公司有表決權(quán)股份總數(shù)的14.93%參與表決。其中，7,093.82萬(wàn)股投出反對(duì)票，占有效表決權(quán)股份總數(shù)的56.22％；719.63萬(wàn)股棄權(quán)，占比5.70％。
議案被否。4月26日，海南控股緊急修改延期承諾，將延期3年修改至承諾為：將自股東大會(huì)審議通過(guò)之日起2年內(nèi)，并力爭(zhēng)用更短的時(shí)間，完成免稅相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司。
為順利過(guò)會(huì)，海南發(fā)展在第三次臨時(shí)股東大會(huì)前一周連發(fā)兩項(xiàng)利好。
第一項(xiàng)是公司計(jì)劃并購(gòu)電商資產(chǎn)。
5月8日海南發(fā)展公告，公司擬通過(guò)現(xiàn)金方式收購(gòu)杭州網(wǎng)營(yíng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“網(wǎng)營(yíng)科技”）51%股權(quán)，預(yù)計(jì)本次交易金額不超過(guò)4.5億元。交易完成后，網(wǎng)營(yíng)科技將成為公司的控股子公司，并納入合并范圍。
公告稱，公司將以本次收購(gòu)為起點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)在大消費(fèi)領(lǐng)域的資源卡位與生態(tài)構(gòu)建。
第二項(xiàng)是大股東的增持計(jì)劃。
海南發(fā)展5月9日公告稱，因?qū)疚磥?lái)戰(zhàn)略發(fā)展的信心以及公司價(jià)值的認(rèn)可，同時(shí)為提升投資者信心，控股股東海南控股及其一致行動(dòng)人計(jì)劃于5月9日至11月9日增持不低于1億元，不超過(guò)2億元公司股份。
兩項(xiàng)利好齊發(fā)，市場(chǎng)依然不為所動(dòng)。在A股市場(chǎng)一片向好之時(shí)，海南發(fā)展股價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)。
5月12日，多重努力之下，海南控股的延期承諾議案勉強(qiáng)過(guò)關(guān)。不過(guò)，公告票型透露出，絕大部分上次投過(guò)反對(duì)票的股東此次依然持反對(duì)意見。
此次反對(duì)票仍高達(dá)6,925.91萬(wàn)股，與上次股東大會(huì)上投出反對(duì)票的7,093.82萬(wàn)股相差無(wú)幾。不過(guò)本次因參與表決的股份總數(shù)上升，反對(duì)票占比降至不到四成。
此次參與股東人數(shù)僅較上次增加了126位，但參與表決股份數(shù)上升到1.84億股，占公司有表決權(quán)股份總數(shù)的21.83%?？梢?，控股股東還說(shuō)服了重要的中小股東來(lái)參與表決。
為何免稅資產(chǎn)注入“難產(chǎn)”？
海南發(fā)展對(duì)新的資產(chǎn)是極度渴求的。公司現(xiàn)有的幕墻工程和玻璃深加工業(yè)務(wù)已難以維系公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。
2019年公司營(yíng)收已突破47億元，但2020年以來(lái)海南發(fā)展?fàn)I收常年下滑。2024年公司營(yíng)業(yè)收入39.12億元，同比下滑6.48%；2025年一季度營(yíng)收7.00億元，同比下滑超過(guò)10%。
在2024年海南發(fā)展深陷巨虧，當(dāng)年出現(xiàn)3.79億元的虧損，也是公司近十年來(lái)最大規(guī)模的虧損。2025年一季度虧損持續(xù)，歸母凈利潤(rùn)為-1,458.53萬(wàn)元。
支撐著海南發(fā)展超過(guò)70億元市值的是公司免稅資產(chǎn)的注入預(yù)期。
然而，為什么海南控股的免稅資產(chǎn)無(wú)法如期注入上市公司？這與免稅資產(chǎn)的盈利能力息息相關(guān)，全球精品近兩年持續(xù)虧損。公告并未透露出具體虧損幾何。
全球精品是海南控股全資子公司，2020年8月取得離島免稅經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，主要經(jīng)營(yíng)免稅品、有稅商品銷售等業(yè)務(wù)。
全球精品旗下全球精品免稅城位于?？谑袇^(qū)核心商圈日月廣場(chǎng)，分別于2021年1月31日、8月30日和2022年8月30日完成三期項(xiàng)目籌開，目前總經(jīng)營(yíng)面積近4萬(wàn)平方米。
全球精品這塊免稅資產(chǎn)究竟如何呢？
其虧損一方面與免稅行業(yè)的整體環(huán)境發(fā)生變化相關(guān)，海南離島免稅消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境變化。免稅店“一哥”中國(guó)中免（601888.SH）也未能幸免。中國(guó)中免在2024年和2025年一季度同樣出現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降，且降幅均超過(guò)兩位數(shù)。
另一方面，又與免稅資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力不足有關(guān)。海南地區(qū)的免稅賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，與中國(guó)中免遍布海南的免稅網(wǎng)絡(luò)相比，全球精品僅在?？谑袃?nèi)“單店單點(diǎn)”經(jīng)營(yíng)顯得單薄。一方面地理位置上不及機(jī)場(chǎng)和三亞市這樣的旅客流量高地，另一方面規(guī)模上受單店模式限制，在采購(gòu)、銷售、運(yùn)營(yíng)協(xié)同上缺乏優(yōu)勢(shì)。
中國(guó)中免尚且如此，單店的全球精品盈利能力更是堪憂。
“現(xiàn)階段全球精品的注入，會(huì)進(jìn)一步拖累上市公司業(yè)績(jī)，攤薄中小股東權(quán)益。因此，當(dāng)前全球精品經(jīng)營(yíng)情況確實(shí)不符合證券監(jiān)管制度要求，不具備實(shí)施資產(chǎn)注入的條件?！焙Ｄ峡毓蔁o(wú)奈表示。
封關(guān)紅利和戰(zhàn)略并購(gòu)能破局嗎？
盡管如此，海南控股強(qiáng)調(diào)，對(duì)推動(dòng)免稅資產(chǎn)注入，支持上市公司整合集團(tuán)資源并沿著大消費(fèi)行業(yè)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略沒(méi)有動(dòng)搖。
那么，全球精品后續(xù)業(yè)績(jī)何時(shí)能出現(xiàn)根本性改善？海南控股提出了兩大改善舉措。
- 一是拓展新業(yè)務(wù)，開拓三亞市場(chǎng)。全球精品已與海南機(jī)場(chǎng)集團(tuán)有限公司合資設(shè)立項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)公司，謀劃在三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)T3航站樓布局旅游零售項(xiàng)目。
- 二是向全球精品無(wú)償劃轉(zhuǎn)近期取得的海南省免稅品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海南免稅”）股權(quán)。同時(shí)支持全球精品通過(guò)戰(zhàn)略投資、收購(gòu)兼并、股權(quán)合作等方式進(jìn)一步強(qiáng)化供應(yīng)鏈建設(shè)、延伸產(chǎn)業(yè)鏈。
這些舉措能否扭轉(zhuǎn)全球精品有待觀察。不過(guò)，政策方面存在利好預(yù)期——海南全島封關(guān)。
市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在今年年底海南將實(shí)現(xiàn)全島封關(guān)運(yùn)作，目前正加緊落實(shí)封關(guān)運(yùn)作方案，推進(jìn)自由貿(mào)易港核心政策落地。
封關(guān)運(yùn)作后，關(guān)稅、增值稅、消費(fèi)稅等稅制將發(fā)生改變，免稅企業(yè)采購(gòu)成本進(jìn)一步下降，且海南免稅市場(chǎng)存在擴(kuò)容潛力。
西南證券認(rèn)為，未來(lái)海南省的封關(guān)運(yùn)作將有力促進(jìn)區(qū)域和全球貿(mào)易投資自由化便利化，使得海南市場(chǎng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力提升。
此外，海南控股還支持海南發(fā)展通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)注入其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等方式改善上市公司業(yè)績(jī)，落地大消費(fèi)新業(yè)務(wù)布局。
上述對(duì)網(wǎng)營(yíng)科技的并購(gòu)便是海南發(fā)展的最新動(dòng)作，也是公司邁開向大消費(fèi)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的第一步。
日前，海南發(fā)展與網(wǎng)營(yíng)科技控股股東、實(shí)際控制人袁震星、付元元夫婦簽訂了《收購(gòu)意向協(xié)議》。目前只是意向性約定，最終交易對(duì)方、具體收購(gòu)方案、收購(gòu)股份數(shù)量和股權(quán)比例、交易結(jié)構(gòu)、估值和交易價(jià)格等待定。
網(wǎng)營(yíng)科技成立于2009年7月，注冊(cè)資本5,160萬(wàn)元，是一家電商服務(wù)機(jī)構(gòu)。袁震星曾任淘寶網(wǎng)高管。
值得一提的是其客戶資源。資料顯示，網(wǎng)營(yíng)科技品牌客戶主要聚焦在母嬰營(yíng)養(yǎng)健康、時(shí)尚寵物、食品生活和美妝等領(lǐng)域，并布局汽車和文化旅游等電商新賽道，長(zhǎng)期服務(wù)美素佳兒、大寵愛、愛敬、歌帝梵、布朗博士、德運(yùn)等全球品牌。
網(wǎng)營(yíng)科技從未放棄過(guò)對(duì)接資本市場(chǎng)的努力。2016年曾新三板掛牌，后終止掛牌，籌備上市，2022年，再次進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。
根據(jù)網(wǎng)營(yíng)科技未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，網(wǎng)營(yíng)科技2024年末總資產(chǎn)約為9.59億元、凈資產(chǎn)約為4.30億元，2024年度凈利潤(rùn)約為0.50億元。
從規(guī)模來(lái)看，網(wǎng)營(yíng)科技一旦合并報(bào)表，對(duì)海南發(fā)展僅能起到改善的作用，并不能力挽狂瀾。不過(guò)，網(wǎng)營(yíng)科技的電商渠道或?yàn)槲磥?lái)海南發(fā)展免稅業(yè)務(wù)提供線上補(bǔ)充。
但留給海南發(fā)展破局的時(shí)間已不多了，投資者的耐心也有限，未來(lái)兩年內(nèi)全球精品的免稅業(yè)務(wù)能否突圍并注入上市公司呢？