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常州市武進區(qū)、雙鴨山市四方臺區(qū)、寧夏石嘴山市平羅縣、海東市化隆回族自治縣、佳木斯市樺南縣、綿陽市江油市
邵陽市新邵縣、黃山市黟縣、萬寧市和樂鎮(zhèn)、迪慶香格里拉市、長沙市瀏陽市、遼陽市弓長嶺區(qū)、樂東黎族自治縣佛羅鎮(zhèn)
新鄉(xiāng)市衛(wèi)輝市、黃岡市團風(fēng)縣、貴陽市息烽縣、銅仁市碧江區(qū)、運城市臨猗縣、宜昌市遠安縣、內(nèi)蒙古烏蘭察布市豐鎮(zhèn)市、廣西百色市右江區(qū)
寧夏石嘴山市惠農(nóng)區(qū)、焦作市馬村區(qū)、涼山鹽源縣、亳州市譙城區(qū)、黔西南興仁市、綏化市北林區(qū)、廣西河池市鳳山縣、內(nèi)蒙古興安盟扎賚特旗、四平市鐵東區(qū)、重慶市梁平區(qū)
宿遷市泗陽縣、本溪市平山區(qū)、德州市臨邑縣、安康市鎮(zhèn)坪縣、嘉興市海鹽縣、東莞市萬江街道、哈爾濱市賓縣
楚雄永仁縣、鶴崗市興安區(qū)、云浮市云安區(qū)、甘孜瀘定縣、衡陽市常寧市、內(nèi)蒙古呼和浩特市武川縣、長治市潞城區(qū)、六安市金安區(qū)、昌江黎族自治縣海尾鎮(zhèn)、張家界市永定區(qū)
鄭州市新密市、大慶市龍鳳區(qū)、延安市延川縣、鐵嶺市西豐縣、上海市金山區(qū)、貴陽市開陽縣、贛州市定南縣
錦州市北鎮(zhèn)市、阜陽市太和縣、連云港市贛榆區(qū)、四平市雙遼市、煙臺市萊山區(qū)、白沙黎族自治縣青松鄉(xiāng)、七臺河市桃山區(qū)、龍巖市新羅區(qū)、商洛市柞水縣
天津市紅橋區(qū)、儋州市中和鎮(zhèn)、吉安市吉水縣、泉州市永春縣、吉林市蛟河市
宜昌市猇亭區(qū)、南昌市東湖區(qū)、寧夏中衛(wèi)市中寧縣、雙鴨山市饒河縣、韶關(guān)市南雄市、自貢市富順縣、中山市三角鎮(zhèn)
黃岡市紅安縣、普洱市思茅區(qū)、東莞市長安鎮(zhèn)、資陽市安岳縣、臺州市臨海市、廣州市白云區(qū)、宜春市豐城市
杭州市余杭區(qū)、江門市開平市、德州市夏津縣、韶關(guān)市樂昌市、巴中市通江縣、淮安市洪澤區(qū)
西安市閻良區(qū)、泰安市肥城市、鞍山市鐵西區(qū)、重慶市江北區(qū)、上海市黃浦區(qū)、文昌市文城鎮(zhèn)
鎮(zhèn)江市揚中市、金昌市永昌縣、臨汾市洪洞縣、大慶市肇州縣、迪慶香格里拉市、無錫市錫山區(qū)、寧夏中衛(wèi)市沙坡頭區(qū)、阿壩藏族羌族自治州小金縣、忻州市靜樂縣
長春市德惠市、甘孜丹巴縣、十堰市張灣區(qū)、瀘州市納溪區(qū)、中山市西區(qū)街道、周口市淮陽區(qū)、漳州市薌城區(qū)
寧夏固原市原州區(qū)、鄭州市登封市、鞍山市鐵東區(qū)、陽江市陽東區(qū)、錦州市北鎮(zhèn)市、屯昌縣屯城鎮(zhèn)、蚌埠市龍子湖區(qū)、綏化市安達市、濟寧市曲阜市
保亭黎族苗族自治縣什玲、吉安市峽江縣、黃岡市麻城市、武威市古浪縣、廣西百色市凌云縣、甘孜得榮縣、東莞市清溪鎮(zhèn)
駐馬店市遂平縣、漳州市云霄縣、三明市沙縣區(qū)、齊齊哈爾市克山縣、楚雄元謀縣、廣西百色市德?？h、昭通市鹽津縣
中山市橫欄鎮(zhèn)、廣西崇左市天等縣、寧夏銀川市靈武市、大興安嶺地區(qū)新林區(qū)、天津市河?xùn)|區(qū)、滁州市定遠縣
重慶市長壽區(qū)、徐州市鼓樓區(qū)、哈爾濱市木蘭縣、廣西桂林市全州縣、通化市通化縣、瓊海市會山鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古興安盟扎賚特旗
濟南市平陰縣、南通市如皋市、宣城市宣州區(qū)、商丘市梁園區(qū)、寧夏銀川市賀蘭縣、廣西南寧市西鄉(xiāng)塘區(qū)、郴州市桂陽縣、昭通市永善縣、咸陽市長武縣、遂寧市射洪市
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滁州市天長市、十堰市房縣、臨沂市沂水縣、泰州市靖江市、平?jīng)鍪徐`臺縣、平?jīng)鍪袥艽h、四平市公主嶺市、郴州市汝城縣、蕪湖市鏡湖區(qū)、永州市零陵區(qū)
張掖市甘州區(qū)、永州市東安縣、朔州市朔城區(qū)、溫州市文成縣、甘孜爐霍縣、鹽城市大豐區(qū)、七臺河市勃利縣、大興安嶺地區(qū)呼瑪縣、瀘州市瀘縣、湛江市徐聞縣
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廣西南寧市良慶區(qū)、寧夏中衛(wèi)市中寧縣、江門市鶴山市、寧夏銀川市賀蘭縣、萬寧市萬城鎮(zhèn)
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八年四換券商！雙英集團沖北交所：銷量數(shù)據(jù)信披不一，大量應(yīng)收賬款處于信用期外|界面新聞 · 證券
記者｜張喬遇
歷經(jīng)八年漫長征程，謀求A股上市的廣西雙英集團股份有限公司，申報北交所IPO終于獲受理，國金證券為保薦機構(gòu)。
雙英集團是一家專注于汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。據(jù)蓋世咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國乘用車座椅市場規(guī)模增長至963億元，而雙英集團的市場占有率不足4%。
2016年6月16日至2017年9月21日，雙英股份曾掛牌新三板（代碼：837677）。摘牌后，楊英夫婦籌備沖擊A股市場，卻屢屢受挫。
2018-2023年，雙英集團先后聘任申萬宏源、華創(chuàng)證券、申港證券、長江證券多家保薦機構(gòu)輔導(dǎo)，期間曾嘗試創(chuàng)業(yè)板、主板，均未成功申報。2023年3月17日，長江證券輔導(dǎo)終止十天后，雙英集團與國金證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，于2024年12月23日向北交所遞交IPO申報材料，又被“晾”近三個月，直至2025年3月19日提交補正材料后才獲受理。
屢次輔導(dǎo)失敗背后，雙英集團究竟面臨著哪些亟待解決的問題？
單價持續(xù)下滑，銷量數(shù)據(jù)信披不一
雙英集團主要從事汽車座椅、汽車內(nèi)外飾件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已成為上汽通用五菱、長安汽車、吉利汽車等整車廠的一級供應(yīng)商。
目前，汽車零部件行業(yè)已發(fā)展較為成熟，個大零部件企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和工藝趨同，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，加劇市場競爭激烈，議價能力普遍較弱。同時，隨著下游整車廠對價格敏感度提升，供應(yīng)商所面臨的價格壓力愈來愈大。
2022年至2024年（報告期），雙英集團的收入分別為20.51億元、22.05億元和25.80億元，其中，來自座椅收入占比分別為74.45%、71.72%和69.15%；來自內(nèi)外飾件的收入占比分別為21.74%、23.37%和26.91%。此外還有少數(shù)銷售模具及其他收入。
貢獻收入最多的座椅產(chǎn)品下涵蓋座椅總成產(chǎn)品和座椅零部件產(chǎn)品。座椅總成產(chǎn)品收入在報告期占比均超過80%。值得注意的是，該產(chǎn)品平均單價下滑明顯，從2022年的364.21元/件下滑至2023年的333.20元/件，并進一步下滑至2024年的323.26元/件。
界面新聞記者注意到，雙英集團的座椅銷量信息披露存在不一致情形。
在披露產(chǎn)銷量時，招股書顯示，雙英集團2024年的座椅產(chǎn)量為130.39萬套，同比增加11.49萬套，但當(dāng)期座椅銷量僅119.85萬套，且較上年同期121.54萬套銷量不升反降。
圖片來源：招股書在披露收入、單價和數(shù)量變動時，雙英集團將座椅區(qū)分為“座椅總成”和“座椅零部件”兩項，并指出2022年至2024年的“座椅總成”銷量為394.38萬件、433.73萬件和454.82萬件，逐年上升。
圖片來源：招股書不過，在后文多處，公司又將2024年“119.85萬套”說成是“座椅總成”的銷量，與前述提到的454.82萬件“座椅總成”銷量矛盾。
圖片來源：招股書
圖片來源：招股書對于“萬套”、“萬件”單位區(qū)別，雙英集團并未進行解釋，也未對對應(yīng)“座椅總成”銷量前后統(tǒng)計口徑區(qū)別進行解釋。
市占率較低，收入依賴五菱
2002年，畢業(yè)于重慶大學(xué)工商管理專業(yè)的楊英決心創(chuàng)業(yè)，先是在重慶創(chuàng)立了重慶雙英汽車配件制造有限公司，又在次年赴廣西創(chuàng)辦柳州雙英配件汽車制造有限公司（雙英集團前身，下稱：雙英有限），一起的還有她的丈夫兼校友羅德江。
天風(fēng)證券研報顯示，汽車內(nèi)飾件細分產(chǎn)品繁多，行業(yè)參與者眾多，競爭激烈，汽車座椅是內(nèi)飾件中價值量最高的產(chǎn)品，占比達到45%，其次是儀表盤和頂柜。
全球的座椅市場主要由外資主導(dǎo)，2022年國內(nèi)汽車座椅前五名企業(yè)所占市場份額總和為68%，其中，排名前三的是延鋒、李爾、安道拓，市占率分別為29%、15%、9%。2022年至2024年，雙英集團的市場占有率分別只有4.00%、4.04%和3.81%，處于較低水平。
雙英集團總部位于柳州、重慶，業(yè)務(wù)拓展難破地域局限。報告期各期，公司在廣西及重慶地區(qū)的市場占有率合計分別可以達到18.84%、25.33%和22.51%。
柳州是螺螄粉的發(fā)源地，也是上汽通用五菱的總部。行走在這片土地上，總能在公路上看到五花八門的五菱汽車，尤其是mini車型，柳州人民親切的稱之為“剁椒魚頭”。
設(shè)立于柳州的雙英集團與五菱汽車的業(yè)務(wù)往來相當(dāng)緊密。2008年，雙英集團“打入”上汽通用五菱的座椅體系，2006年成為五菱的第一大供應(yīng)商。
2022年至2024年，上汽通用五菱的整車銷量分別為160.00萬輛、140.31萬輛和134.01萬輛，其中雙英集團對應(yīng)座椅總成的銷量分別為80.60萬套、82.04萬套和75.82萬套，占比分別為50.37%、58.48%和56.58%。隨著上汽通用五菱整車銷量減少，公司2024年座椅總成銷量也下滑明顯。
報告期各期，雙英集團來自上汽集團（同一控制下客戶合并）收入占各期收入的比例分別為61.97%、55.38%、47.98%。
盡管雙英集團努力拓展長安汽車、重慶跨越、吉利汽車、長城汽車、比亞迪、賽力斯等客戶，然而，近半數(shù)的收入占比仍表明對上汽集團存在較高依賴。倘若上汽通用五菱銷售不佳，或與雙英集團終止合作，將對公司產(chǎn)生較大影響。
應(yīng)收款項占收入比重過半，流動資金吃緊
汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，由于整車廠的強勢地位，常采用票據(jù)和電子債權(quán)憑證以及分期付款等方式支付，如比亞迪的“迪鏈”、長城汽車推出的“長城鏈”等電子債權(quán)憑證。因此，供應(yīng)商從完成產(chǎn)品交付到最終回款，需要承擔(dān)數(shù)月甚至一年的資金墊付壓力，導(dǎo)致流動資金被大量占用。
2022年至2024年，雙英集團近半數(shù)收入以應(yīng)收款項形式存在。應(yīng)收款項賬面余額（應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項融資）分別為10.30億元、11.27億元和12.48億元，占各期營業(yè)收入的比重分別達到了50.23%、51.13%和48.36%。
公司在產(chǎn)業(yè)鏈中相對弱勢。其中，應(yīng)收賬款賬面余額分別為4.89億元、7.13億元和7.77億元，占營業(yè)收入的比重分別為23.83%、32.34%和30.13%。2024年，繼峰股份應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重為21.60%。
2023年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.67，低于同行業(yè)可比公司繼峰股份、天成自控（603085.SH）、新泉股份（603179.SH）、常熟汽飾（603035.SH）平均值4.15，且遠低于繼峰股份6.79的周轉(zhuǎn)率。
上汽集團是公司第一大應(yīng)收賬款客戶，2022年及2023年均有40%以上的應(yīng)收賬款來自上汽集團，但該比例在2024年下降至24.28%。長安汽車位列第二、其次是吉利。
界面新聞注意到，2024年比亞迪突然出現(xiàn)成為公司第四大應(yīng)收賬款客戶，對應(yīng)金額為8298.27萬元，占應(yīng)收賬款總額的比例為10.68%。
近年來眾多造車新勢力涌入新能源車領(lǐng)域，后因行業(yè)發(fā)展進入深水區(qū)競爭加劇，威馬等車企因資金、技術(shù)等問題陷入困境，走向倒閉或破產(chǎn)重組。
雙英集團曾經(jīng)的大客戶北汽銀翔2018年因經(jīng)營困境破產(chǎn)重整。公司作為供應(yīng)商深受其累，截至2024年，公司仍存在3565.81萬元應(yīng)收賬款預(yù)計無法收回。此外，公司還踩雷合眾新能源，2024年雙英集團在合作中面臨416.90萬元應(yīng)收賬款預(yù)計無法回收。
2022年至2024年，公司預(yù)計無法收回的應(yīng)收賬款分別為3621.75萬元、3656.39萬元和4241.72萬元。
不僅如此，報告期公司還有相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款處于信用期外，2022年至2024年金額分別為4953.28萬元、4077.31萬元和6060.00萬元，占全部應(yīng)收賬款的比例分別為10.14%、5.72%和7.08%。相較之下，行業(yè)龍頭繼峰股份（603997.SH）2024年信用期外應(yīng)收賬款占比為4.27%。
報告期各期，雙英集團計提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為5951.45萬元、7068.62萬元和7964.64萬元。
長期賒賬銷售的方式使得公司現(xiàn)金流緊張。2022年至2024年，雙英集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.13億元、-7585.15萬元和-2.33億元。
值得注意的是，雙英集團在經(jīng)營過程中對尚未到期的未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)進行了大量匯票貼現(xiàn)。
報告期，雙英集團已背書或貼現(xiàn)且在資產(chǎn)負債表日尚未到期的未終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)金額分別為1.23億元、1.23億元和2.52億元。由于貼現(xiàn)凈額不滿足終止確認(rèn)條件，其現(xiàn)金流入不可作為經(jīng)營活動現(xiàn)金流入抵減經(jīng)營活動現(xiàn)金流出。
公司表示：“將期末已經(jīng)貼現(xiàn)尚未終止確認(rèn)的信用等級較低的銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、財務(wù)公司承兌匯票等在短期借款列式。”2024年公司短期借款金額為2.60億元，其中票據(jù)貼現(xiàn)借款金額為1.82億元。
圖片來源：招股書為了維持運轉(zhuǎn)，補充對運營資金的需求，2022年1-6月，雙英集團及并表范圍內(nèi)子公司之間通過互相開具無真實交易背景的票據(jù)并貼現(xiàn)獲取流動資金2160.27萬元。
同時，2022年至2023年，雙英集團及并表范圍內(nèi)子公司之間發(fā)生無真實交易背景的票據(jù)拆借金額分別為6.29億元和1.09億元。
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