界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

從“國(guó)資寵兒”到“退市風(fēng)險(xiǎn)股”，一度暴漲超八倍的大牛股匯金科技（300561.SZ）如今正在經(jīng)歷一場(chǎng)戲劇性的轉(zhuǎn)變。

在淄博國(guó)資高調(diào)“跨省”接盤(pán)與游資的接力炒作之下，作為一家凈利潤(rùn)連續(xù)七年下滑、業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧且營(yíng)收不足1億元的公司，匯金科技以年內(nèi)365.76%的累計(jì)漲幅僅次于寒武紀(jì)（688256.SH），位列A股2024年漲幅榜第二。

然而，當(dāng)業(yè)績(jī)預(yù)告突然“變臉”導(dǎo)致公司或被“*ST”、監(jiān)管警示函接踵而至之時(shí)，公司股價(jià)應(yīng)聲一字跌停。在“過(guò)山車”式的狂歡背后，隱藏的資本游戲邏輯逐漸浮出水面，而淄博國(guó)資如今態(tài)度依舊“曖昧”。

3月31日，據(jù)匯金科技證券部及淄博高新國(guó)有資本投資有限公司（下稱“淄博國(guó)投”）方面證實(shí)，自淄博國(guó)投2023年6月按約支付完2.33億元轉(zhuǎn)讓款以來(lái)，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)至今再無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

營(yíng)收數(shù)據(jù)“回避”引發(fā)的*ST風(fēng)險(xiǎn)

3月28日，匯金科技披露的一則“2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告”讓投資者懵了。

在修正公告中，匯金科技不僅預(yù)計(jì)虧損金額大幅增加，而且由于大幅下修營(yíng)業(yè)收入，或?qū)е驴鄢蟮臓I(yíng)業(yè)收入低于1億元，進(jìn)而或被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣）。

其中，公司2024年歸母凈利潤(rùn)由虧損1450萬(wàn)元至1980萬(wàn)元，下修至虧損1720萬(wàn)元至2220萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)收入由1.02億元至1.04億元，下修至8925萬(wàn)元至9420萬(wàn)元。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則，若最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)三者孰低為負(fù)值，且扣除后的營(yíng)業(yè)收入低于1億元，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

值得一提的是，在業(yè)績(jī)“變臉”的同時(shí)，匯金科技此前并未在業(yè)績(jī)預(yù)告中披露任何關(guān)于營(yíng)業(yè)收入的數(shù)據(jù)，更沒(méi)有披露因營(yíng)收低于1億元且虧損，進(jìn)而可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的提示公告。

對(duì)此，匯金科技這樣解釋，“在公司披露2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，年度審計(jì)工作尚未全面開(kāi)展。隨著公司年審工作的推進(jìn)，公司與會(huì)計(jì)師事務(wù)所簽字會(huì)計(jì)師深入溝通后，結(jié)合公司業(yè)務(wù)實(shí)際情況，對(duì)部分銷售收入確認(rèn)進(jìn)行再次分析，基于謹(jǐn)慎性原則，部分收入2024年度不予確認(rèn)，預(yù)計(jì)2024年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入減少約1270.93萬(wàn)元”。

然而，匯金科技的解釋和致歉并未打消監(jiān)管部門(mén)的疑慮。

僅僅兩天后，廣東證監(jiān)局便對(duì)匯金科技下發(fā)警示函，認(rèn)定上述情形違反上市公司信披管理辦法，公司董事長(zhǎng)陳喆、總經(jīng)理馬德桃、財(cái)務(wù)總監(jiān)孫玉玲、董事會(huì)秘書(shū)李佳星未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，對(duì)上述違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任。

有資深投資人士對(duì)界面新聞表示，營(yíng)業(yè)收入作為上市公司最核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，其披露要求在信披管理辦法中有明確規(guī)定。特別是當(dāng)公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，營(yíng)收數(shù)據(jù)直接影響投資者對(duì)“1億元退市紅線”的判斷，屬于必須及時(shí)、完整披露的關(guān)鍵信息。

“而匯金科技在業(yè)績(jī)預(yù)告中‘回避’了這一數(shù)據(jù)，無(wú)論是出于疏忽還是有意為之，都嚴(yán)重?fù)p害了投資者的知情權(quán)，也動(dòng)搖了市場(chǎng)公平性的基礎(chǔ)?！鄙鲜鲑Y深投資人士認(rèn)為。

隨著業(yè)績(jī)預(yù)告“變臉”，疊加面臨*ST的風(fēng)險(xiǎn)，3月31日開(kāi)盤(pán)，匯金科技即封20cm跌停板，截至收盤(pán)時(shí)報(bào)34.16元/股，較去年12月時(shí)觸及的最高點(diǎn)68.54元/股恰好“腰斬”，4月1日繼續(xù)一字跌停。

針對(duì)市場(chǎng)踩踏，匯金科技證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，待年報(bào)出爐后，公司股票可能觸發(fā)ST風(fēng)險(xiǎn)警示，目前公司經(jīng)營(yíng)正常。

據(jù)法律界人士指出，警示函雖屬行政監(jiān)管措施中較為溫和的一種，但其警示效應(yīng)不容忽視。上述行為可能涉嫌信披違規(guī)，不排除后續(xù)面臨更嚴(yán)厲監(jiān)管措施的可能。

“國(guó)資寵兒”

2024年，作為一家凈利潤(rùn)連續(xù)多年下滑的上市公司，流通股僅1.8億股的匯金科技吸引了整個(gè)資本市場(chǎng)的注意。

截至2024年12月31日收盤(pán)，匯金科技以年內(nèi)365.76%的累計(jì)漲幅僅次于寒武紀(jì)（688256.SH）的387.55%，位列A股年內(nèi)漲幅榜第二。

實(shí)際上，匯金科技的發(fā)力始于去年9月份，8月28日，公司股價(jià)曾觸及7.38元/股的階段性低點(diǎn)。在此后的三個(gè)月內(nèi)，公司股價(jià)曾連續(xù)走出多個(gè)20cm漲停，并于12月17日觸及68.54元/股的歷史最高點(diǎn)，期間累計(jì)漲幅高達(dá)828.73%。

那么，匯金科技是一家怎樣的公司？

公開(kāi)資料顯示，匯金科技2016年11月創(chuàng)業(yè)板上市，總部位于廣東珠海，主要從事物聯(lián)網(wǎng)安防電子信息科技產(chǎn)品研發(fā)和銷售，主要產(chǎn)品即銀行自助終端設(shè)備等。Choice顯示，截至2024年三季度末，實(shí)控人陳喆持股比例為35.37%。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，公司出道即巔峰，若算上2024年業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，匯金科技?xì)w母凈利潤(rùn)已連續(xù)七年下滑，且營(yíng)收首次跌破1億元紅線。

對(duì)于業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，公司表示，系“銀行自助設(shè)備現(xiàn)金管理系統(tǒng)、銀行現(xiàn)金及重控物品管理解決方案、銀行系統(tǒng)AI鑒權(quán)及音視頻采集解決方案受總行采購(gòu)周期影響，導(dǎo)致報(bào)告期銷量同比下降；受行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，銀行自助設(shè)備現(xiàn)金管理系統(tǒng)銷售價(jià)格下降，導(dǎo)致毛利下滑”。

界面新聞注意到，在公司股價(jià)與基本面嚴(yán)重背離的背后，淄博國(guó)資曾經(jīng)高調(diào)“入主”。

2023年2月，匯金科技發(fā)布公告稱，控股股東、實(shí)際控制人陳喆，股東馬錚，陳喆的一致行動(dòng)人珠海瑞信投資管理有限公司（下稱“瑞信投資”）擬將其合計(jì)持有公司6562.16萬(wàn)股股份（占總股本20%）分兩次轉(zhuǎn)讓給淄博國(guó)投。

同時(shí)，匯金科技披露非公開(kāi)發(fā)行股份預(yù)案，擬向淄博國(guó)投定向發(fā)行人民幣普通股4633.76萬(wàn)股。前述股份轉(zhuǎn)讓及定向發(fā)行完成后，淄博國(guó)投將持有公司1.12億股股份，占定向發(fā)行后總股本比例的29.90%。公司控股股東將變更為淄博國(guó)投，實(shí)控人變更為淄博高新區(qū)管委會(huì)。

公開(kāi)資料顯示，淄博國(guó)投成立于2019年，是淄博高新區(qū)財(cái)政金融局出資組建的國(guó)有獨(dú)資公司，是淄博市高新區(qū)唯一的國(guó)有資產(chǎn)投資建設(shè)、經(jīng)營(yíng)管理主體，主要承擔(dān)區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)配套設(shè)施建設(shè)、土地整理等任務(wù)。

這也意味著，在地方國(guó)資“攬A”熱潮下，又一家民營(yíng)上市公司有望投入國(guó)資懷抱。

對(duì)于匯金科技來(lái)說(shuō)，淄博國(guó)資伸出的橄欖枝更像是一根救命稻草。但市場(chǎng)更關(guān)心的是，為何來(lái)自山東的國(guó)資要跨省收購(gòu)一家業(yè)績(jī)連年下滑的廣東上市公司。

界面新聞注意到，彼時(shí)匯金科技業(yè)績(jī)出現(xiàn)“腰斬”，2022年凈利潤(rùn)由1418萬(wàn)元驟降至745.6萬(wàn)元，對(duì)于銀行業(yè)依賴和毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加。在此背景下，公司的貨幣資金也由2022年初的4955.40萬(wàn)元降至2505.69萬(wàn)元，而截至2024年三季度末僅剩885.29萬(wàn)元。

匯金科技董事會(huì)認(rèn)為，此舉有利于進(jìn)一步提升公司的行業(yè)地位及競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本與民營(yíng)資本共同發(fā)展的良好局面。“既保證公司創(chuàng)新活力，又提升了公司的進(jìn)一步規(guī)范化管理，有利于維護(hù)上市公司及中小股東等的利益?！?/span>

據(jù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示，引入地方國(guó)資不僅可緩解公司資金困境，還能獲得信用背書(shū)和潛在的客戶資源，對(duì)于匯金科技來(lái)說(shuō)可謂雪中送炭。

國(guó)資入主為何無(wú)下文？

不過(guò)，高調(diào)宣布“入主”之后，淄博國(guó)投卻卡在了地方國(guó)資審批環(huán)節(jié)上。

根據(jù)淄博國(guó)投與陳喆、馬錚、瑞信投資2023年2月4日簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，淄博國(guó)投“入主”匯金科技共分為協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易以及認(rèn)購(gòu)股份“三步走”，合計(jì)斥資約10.73億元。

然而，自淄博國(guó)投2023年6月支付完第一筆共計(jì)2.33億元轉(zhuǎn)讓款以來(lái)，此次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)近兩年來(lái)再無(wú)進(jìn)展。

匯金科技多次表示，“淄博國(guó)投尚未取得有權(quán)審批的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)的批準(zhǔn)文件”，且“淄博國(guó)投并未明確關(guān)于取得有權(quán)審批的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門(mén)出具的批準(zhǔn)文件的辦理時(shí)限”。

對(duì)此，上述匯金科技證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，“具體原因不是特別清楚，但是根據(jù)之前的溝通，他們（淄博國(guó)投）還是有積極地去推動(dòng)，包括轉(zhuǎn)讓方也在積極和對(duì)方聯(lián)系。但確實(shí)像公告說(shuō)的那樣，他們（淄博國(guó)投）到現(xiàn)在還有沒(méi)有拿到國(guó)資部門(mén)的批復(fù)”。

界面新聞隨后致電淄博國(guó)投辦公室，相關(guān)負(fù)責(zé)人也證實(shí)稱，匯金科技控制權(quán)轉(zhuǎn)讓是卡在了審批環(huán)節(jié)。

而對(duì)于投資者提出的“是否因?yàn)楣竟蓛r(jià)大漲，淄博國(guó)資和轉(zhuǎn)讓方對(duì)于后續(xù)轉(zhuǎn)讓價(jià)格沒(méi)有談攏”等質(zhì)疑，上述匯金科技證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，他曾多次跟轉(zhuǎn)讓方溝通過(guò)，轉(zhuǎn)讓方在積極促成此次交易，主要問(wèn)題還是出在淄博國(guó)投一方，導(dǎo)致無(wú)法辦理交割。

另?yè)?jù)公開(kāi)資料顯示，截至2021年12月31日，淄博國(guó)投資產(chǎn)總額為474.54億元，負(fù)債總額為312.79億元，所有者權(quán)益161.74億元。由此可見(jiàn)，淄博國(guó)投“并不差錢(qián)”。

更戲劇性的是，按照協(xié)議約定，第一次轉(zhuǎn)讓5329.81萬(wàn)股股份對(duì)應(yīng)5.82億元，約合10.91元/股。即使按照3月31日的收盤(pán)價(jià)34.16元/股計(jì)算，較10.91元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格漲幅仍高達(dá)213.11%，淄博國(guó)投的賬面浮盈超過(guò)12.39億元。而如果按照68.54元/股的最高點(diǎn)計(jì)算，淄博國(guó)投的賬面浮盈一度超過(guò)30億元。

炒作路徑浮現(xiàn)

在淄博國(guó)資“加持”的背景下，匯金科技這一輪“過(guò)山車”行情，還離不開(kāi)游資利用“國(guó)資接盤(pán)”和“AI概念”的輪番炒作。

龍虎榜數(shù)據(jù)揭示了游資炒作的清晰軌跡：在股價(jià)啟動(dòng)初期，東方財(cái)富證券拉薩團(tuán)結(jié)路第二營(yíng)業(yè)部、華鑫證券上海分公司、西安朱雀大街證券營(yíng)業(yè)部等知名游資席位頻繁現(xiàn)身買(mǎi)方前列，單日買(mǎi)入金額常達(dá)數(shù)千萬(wàn)元。

界面新聞注意到，這些資金利用市場(chǎng)對(duì)“國(guó)資改革”概念的熱情，制造短期賺錢(qián)效應(yīng)吸引跟風(fēng)盤(pán)。隨著股價(jià)攀升，中信證券上海溧陽(yáng)路、國(guó)泰君安南京太平南路等一線游資接力入場(chǎng)，維持股價(jià)上升勢(shì)頭。至股價(jià)高位時(shí)，每日換手率往往超20%，其中9月25日、11月28日最高換手率甚至超過(guò)50%，顯示出極高的投機(jī)性。

某私募基金經(jīng)理展林對(duì)界面新聞表示，游資敢于如此瘋狂炒作，很大程度上源于對(duì)“國(guó)資審批通過(guò)”的預(yù)期博弈。盡管淄博國(guó)投入主事項(xiàng)尚未完成審批，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為這只是時(shí)間問(wèn)題，這種預(yù)期在股價(jià)上漲過(guò)程中不斷自我強(qiáng)化，形成“預(yù)期-上漲-更強(qiáng)預(yù)期”的正反饋循環(huán)。

“與此同時(shí)，匯金科技方面模棱兩可的公告——‘淄博國(guó)投確實(shí)已完成付款，但尚未獲得批復(fù)’，既未證實(shí)也未否認(rèn)交易前景，這也為游資炒作留足了想象空間?！闭沽謱?duì)界面新聞分析道。

不僅如此，匯金科技的股東結(jié)構(gòu)顯示，截至2024年三季度末，除實(shí)控人陳喆持股35.37%外，公司前十大股東累計(jì)持1.93億股，累計(jì)占總股本的58.79%。高集中度的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得流通盤(pán)相對(duì)較小，更易被資金操控，這也為游資炒作創(chuàng)造了條件。

除了國(guó)資概念之外，匯金科技后期還搭上了“AI金融”概念的順風(fēng)車，雙重概念恰好踩中了2024年兩大市場(chǎng)熱點(diǎn)，為游資炒作提供了絕佳素材。

匯金科技曾多次在互動(dòng)平臺(tái)表示，“銀行系統(tǒng)AI鑒權(quán)及音視頻采集解決方案是公司主要產(chǎn)品解決方案之一，可針對(duì)銀行自助機(jī)具、金庫(kù)運(yùn)營(yíng)、網(wǎng)點(diǎn)柜面、信貸風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)授權(quán)等業(yè)務(wù)場(chǎng)景，提供具備人臉識(shí)別、語(yǔ)音識(shí)別、指靜脈識(shí)別、國(guó)密安全控制等核心功能的系統(tǒng)解決方案，助力銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智慧金融建設(shè)”。

對(duì)此，匯金科技證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞澄清道，“其實(shí)我們對(duì)于熱點(diǎn)方面的回應(yīng)是相當(dāng)謹(jǐn)慎的，如果我們沒(méi)有做的話，包括之前的數(shù)字人民幣，包括互聯(lián)網(wǎng)金融都有明確答復(fù)的。我們是有產(chǎn)品也會(huì)涉及到利用AI技術(shù)，但是這個(gè)和市場(chǎng)上理解的專門(mén)做金融和制作AI技術(shù)這方面可能還是有點(diǎn)差異?！?/span>

然而，這場(chǎng)狂歡終究難逃基本面的檢驗(yàn)，業(yè)績(jī)預(yù)告“變臉”和監(jiān)管警示猶如潑在匯金科技身上的一盆冷水，讓沉浸在概念炒作中的投資者瞬間清醒，股價(jià)也隨之大幅回調(diào)。

經(jīng)歷了從“國(guó)資寵兒”到“退市風(fēng)險(xiǎn)股”的戲劇性轉(zhuǎn)變，匯金科技四個(gè)階段的炒作路徑也逐漸浮出水面：國(guó)資接盤(pán)消息引發(fā)首波拉升，游資入場(chǎng)制造賺錢(qián)效應(yīng)，媒體渲染AI等熱點(diǎn)概念吸引散戶跟風(fēng)，后期高位震蕩出貨。

只是在這場(chǎng)游戲中，唯一確定獲利的是那些提前布局、精準(zhǔn)逃頂?shù)挠钨Y大鱷。