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財說| 提前進入“高溫模式”,旅游市場有哪些新趨勢?|界面新聞 · 證券

界面新聞記者 | 袁穎琪

界面新聞編輯 | 陳菲遐

2025年第二季度開始,中國旅游市場在政策催化與消費升級雙重驅動下,提前進入“高溫模式”。五一假期,攜程青海、新疆、寧夏等地景區(qū)門票銷售額同比激增1倍至2倍;政策端也持續(xù)加碼,144小時過境免簽覆蓋60個口岸,入境游訂單同比激增130%。

市場火熱背后,旅游板塊上市公司業(yè)績卻表現(xiàn)出冰火兩重天的分化趨勢。OTA平臺憑借技術賦能與資源整合能力搶占先機,而部分傳統(tǒng)景區(qū)因產品同質化陷入“客流增長、收入停滯”的困局。當“旅行”進階為“生活方式”,誰能抓住技術紅利與細分賽道,誰就能在這場結構性變革中搶占高地。

頭部個股的業(yè)績密碼

2024年國內旅游人次達56.15億,同比增長14.8%,接近疫情前水平。行業(yè)總收入已超越2019年,全年國內旅游收入達5.75萬億元,同比增長17.1%。但與此同時,企業(yè)業(yè)績分化顯著,OTA(在線旅游平臺)與部分景區(qū)龍頭表現(xiàn)亮眼,傳統(tǒng)重資產景區(qū)及區(qū)域性企業(yè)則深陷虧損泥潭。

全部23只旅游板塊個股2024年營業(yè)收入總計369.7億元,同比增長16.3%;歸母凈利潤總計19.9億元,同比下滑7%。其中,凈資產收益率(ROE)為正數(shù)的15只,負數(shù)的8只,板塊按照整體法統(tǒng)計得到的平均ROE為3.7%,較上年下滑0.28個百分點。板塊平均毛利率為30%,較上年下降3.4個百分點。以上數(shù)據(jù)說明,旅游行業(yè)收入雖然穩(wěn)步回升,但盈利能力較上年有所下滑。

宋城演藝(300144.SZ)在23只旅游板塊個股中凈資產收益率(ROE)位列第一,為13.65%。第二到第四分別是眾信旅游(002707.SZ)(13.16%)、長白山(603099.SH)(13.1%)、九華旅游(603199.SH)(12.68%),第五位的則是西域旅游(300859.SZ)(11.72%)。這些ROE排在前列的個股,除宋城演藝是扭虧外,其余個股2023年ROE排名也在前列。

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這些個股盈利能力突出,折射出一些旅游行業(yè)新趨勢。

圖片來源:Wind、界面新聞研究部

宋城演藝:差異化競爭與模式創(chuàng)新

宋城演藝以10.49億元歸母凈利潤占據(jù)上市旅企總利潤的63.6%,成為行業(yè)絕對龍頭。2024年,宋城演藝營業(yè)總收入24.17億元,同比增長25.49%;歸屬凈利潤10.49億元,同比增長1054.18%,成功扭虧為盈。宋城演藝的老項目中,杭州宋城作為營收占比最大的景區(qū),2024年實現(xiàn)收入6.37億元,但同比下降2.71%;三亞和麗江項目也表現(xiàn)疲軟。相對較新的九寨、桂林、上海千古情項目收入實現(xiàn)了增長。表現(xiàn)亮眼的是2024年新開業(yè)的廣東千古情景區(qū)和三峽千古情景項目。廣東千古情景區(qū)單日最高演出場次可達10場,全年演出1386場。該項目錄得收入2.56億元,占營收比重超10%,有望成為宋城演藝下一個業(yè)績增長點。

宋城演藝業(yè)績突出的底層邏輯源于其獨特的商業(yè)模式與戰(zhàn)略創(chuàng)新。這家公司將文化IP轉化為標準化工業(yè)流程,通過“主題公園+旅游演藝”模式實現(xiàn)規(guī)模化復制。公司核心產品“千古情”系列融合地域文化與現(xiàn)代科技,形成可快速輸出的文化符號。景區(qū)的可復制性意味著成長空間廣闊,這也是宋城演藝成長性優(yōu)于大多數(shù)自然景觀景區(qū)的一大原因。

宋城演藝另一個亮眼表現(xiàn)源于輕資產戰(zhàn)略轉型。2024年,公司輕資產業(yè)務收入1.85億元,同比增長118.56%,青島項目簽約后一季度即確認5000萬元收入。通過輸出品牌與運營管理,規(guī)避固定資產投資風險,同時利用地方政府資源加速項目落地,如湖北三峽項目由政企合作投建。

眾信旅游:跨境游復蘇的“最大贏家”

2024年眾信旅游營業(yè)收入64.55億元,較上年同期增長95.70%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.06億元,較上年同期增長228.18%。公司毛利率為 13%,同比增加1.43個百分點;凈利率為1.64%,同比增加0.66個百分點,盈利能力有所增強。

眾信旅游2024年業(yè)績爆發(fā)式增長首先得益于政策紅利。公司以出境高端旅游為主,尤其深耕歐洲市場多年。隨著出境游市場恢復,眾信旅游通過投資收購、聯(lián)合運營等方式進一步整合境內外目的地核心資源。截至2024年末,眾信線下門店突破2000家,覆蓋全國20個省份,并計劃2026年擴展至5000家。2024年,眾信旅游的旅游批發(fā)業(yè)務實現(xiàn)收入 47.93 億元,同比增長 136.43%;毛利率為 11.95%,同比增加 0.44 個百分點。旅游零售業(yè)務實現(xiàn)收入7.46億元,同比增長59.83%;毛利率達到21.84%,同比增加6.29個百分點。在加盟模式的賦能下,收入和毛利率均實現(xiàn)快速增長。

長白山與九華山:自然稟賦與運營升級的共振

自然景區(qū)的接待能力一直是困擾相關公司長期成長的難題。不斷開拓景區(qū)的二次消費,提升客單價,是自然景區(qū)實現(xiàn)長期成長的關鍵。

長白山在冰雪經(jīng)濟持續(xù)紅利下,2024年營業(yè)收入7.43億元,同比增長19.81%;歸母凈利潤1.44億元,同比增長4.48%。長白山整體毛利率為41.67%,同比下降1.31個百分點;凈利率為19.41%,同比下降2.84百分點,盈利能力有所下降,主要由于旅游客運業(yè)務、酒店毛利率下降,以及期間費用率的小幅上升。

長白山業(yè)績增長主要是依靠旅游客運業(yè)務,該收入同比增長27.89%,在總營收中占比達72%。公司擁有長白山北、西、南三大景區(qū)游客運輸獨家經(jīng)營權,在景區(qū)擁有的自然稟賦基礎上,長白山還打造了9大特色冰雪體驗項目,豐富冬季產品供給,推出多類別度假產品和精品線路,延長游客停留時間,提升消費深度。

九華旅游2024年營收7.64億元,同比增長5.64%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.86億元,同比增長6.50%。公司同期整體毛利率為50.21%,同比提升0.59個百分點。

九華旅游業(yè)績增長主要因為客運業(yè)務收入同比大幅增長31.24%至1.59億元??瓦\業(yè)務是各板塊中增長最快的,主要因為九華山交通轉換中心投入運營疊加停車位擴容所致。同時,客運業(yè)務毛利率為52.37%,提升3.82個百分點,有力推動了九華山整體業(yè)績增長。

另外,九華山還圍繞“吃住行游購娛”一體化發(fā)展路徑,持續(xù)推進“區(qū)域旅游綜合體”戰(zhàn)略,不斷完善景區(qū)的配套設施和服務,如打造“新徽菜?九華素食”品牌,落地健康素食餐廳、昭明九華府項目等,豐富游客消費體驗,延長了游客在景區(qū)的停留時間,增加消費機會,提升了景區(qū)的整體吸引力和盈利能力。

行業(yè)分化背后的潛在發(fā)展趨勢

2025年旅游市場的分化態(tài)勢,本質上是政策導向、消費升級與供給結構多重因素交織作用的結果。

從政策層面看,跨境游的復蘇與入境游的爆發(fā)式增長,直接受益于簽證便利化與過境免簽政策的持續(xù)擴容。出境游頭部企業(yè)眾信旅游就在這輪利好政策刺激下,業(yè)績快速復蘇。不過,政策紅利的分配并不均衡——頭部企業(yè)憑借資源整合能力快速搶占市場,而區(qū)域性中小旅行社因缺乏國際供應鏈布局,難以分羹跨境游紅利,進一步加劇了行業(yè)“馬太效應”。原本和眾信旅游一樣主營出境游高端市場的凱撒旅游,因為處于重整過渡期,其旅游板塊沒有吃到這波政策紅利。

消費需求的結構性轉變,則是另一大分化推手。旅游正在從過去傳統(tǒng)的觀光游向深度體驗游轉變。年輕游客更愿為“情緒價值”買單。例如,故宮文創(chuàng)店的故宮口紅、朝珠耳機等早已大大拓寬了旅游紀念品的邊界。

傳統(tǒng)自然景區(qū)長期依賴門票收入,二次消費占比普遍低于30%。多地政府為促進消費,通過門票降價吸引游客,這一政策倒逼景區(qū)轉型。自然景區(qū)的二次消費成為行業(yè)轉型升級核心抓手,模式創(chuàng)新與運營策略直接影響景區(qū)可持續(xù)發(fā)展能力。

靠著門票旱澇保收的日子已經(jīng)過去,未來更考驗景區(qū)的運營能力,挖掘在地文化獨特性,避免同質化競爭,構建“體驗—消費—口碑”的良性循環(huán)才是景區(qū)的突圍之道。

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