界面新聞記者 | 呂文琦

5月7日，中郵人壽保險股份有限公司（下稱“中郵保險”）公告稱，通過協(xié)議轉讓方式受讓東方航空物流股份有限公司（下稱“東航物流”，601156.SH）7942.01萬股無限售流通股，占后者總股本的5%，交易總價款8.69億元。此次舉牌后，中郵保險成為東航物流重要戰(zhàn)略股東，并承諾18個月內不減持股份。

東航物流是中國東方航空集團旗下的綜合物流服務企業(yè)，2024年，東航物流實現(xiàn)營收240.56億元，同比增長16.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.88億元，同比增長8.01%。今年一季度，該公司歸母凈利潤為5.45億元，同比下降7.40%。

中郵保險向界面新聞表示，此次投資旨在落實中國郵政集團與東航集團的戰(zhàn)略合作，通過資本紐帶連接金融與物流要素，助力上海國際航運中心建設及“交通強國”戰(zhàn)略”。

中郵保險的舉牌是2024年開始的舉牌熱中的一例，在新的會計準則、外部環(huán)境變換和政策支持下，險資涌向權益投資將成2025年主旋律。

新準則下的舉牌熱

中郵人壽上一次舉牌是2024年10月22日通過二級市場增持安徽皖通高速H股28.4萬股，這也是中郵人壽2015年以來首次舉牌。

中郵保險資產(chǎn)管理有限公司臨時負責人、中郵保險副總經(jīng)理張戩曾表示，2023年后中郵保險在A股市場的權益投資，無論從規(guī)模還是戰(zhàn)略上都有顯著提升。為響應監(jiān)管號召及政策變化，中郵保險增加了權益投資，發(fā)揮保險資金的穩(wěn)定器作用。其中，一半以上權益配置放在高股息類資產(chǎn)里。

從行業(yè)看，2025年險資舉牌動作顯著升溫。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至5月8日，中郵保險、中國人壽、平安人壽等7家險企已累計舉牌13次，涉及農(nóng)業(yè)銀行H股、中國神華H股等標的，覆蓋銀行、交通運輸、公用事業(yè)等高股息、低估值行業(yè)。

險資舉牌增多的核心驅動因素之一是新會計準則（IFRS9）的實施。新準則將金融資產(chǎn)劃分為三類，其中權益類資產(chǎn)的市值波動需直接計入利潤表（FVTPL），導致險企凈利潤大幅波動。

為規(guī)避這一影響，險資傾向于通過舉牌將持股比例提升至5%以上，從而適用“權益法核算”（長期股權投資或FVOCI類資產(chǎn)），此類資產(chǎn)僅需按持股比例確認被投企業(yè)凈利潤份額或僅將股息收入計入利潤表，有效平滑市場波動對財務報表的沖擊。

配置需求改變投資風格

另外，險資舉牌與保險業(yè)整體向浮動收益產(chǎn)品轉型的大趨勢也相輔相成。

4月21日，中國保險行業(yè)協(xié)會公布了當前普通型人身保險產(chǎn)品預定利率研究值為2.13%。與2025年一季度發(fā)布的研究值2.34%相比，此次下調了21個基點，行業(yè)又一次站在預定利率調降的邊緣。

如市場利率進一步下行，今年二季度保險行業(yè)協(xié)會公布的預定利率研究值再次低于2.25%，將觸發(fā)預定利率調整機制，最早三季度下調。

在此背景下，傳統(tǒng)保險產(chǎn)品的吸引力無疑再受打擊，可以與保險公司共享經(jīng)營成果的分紅型保險將占據(jù)主流。

中郵保險總經(jīng)理李學軍曾對界面新聞表示，從產(chǎn)品設計的底層邏輯來講，任何超過10年保障期的儲蓄類產(chǎn)品采用固定利率定價都存在缺陷，不管利率上行還是下行，都會面臨風險。“未來將持續(xù)堅定發(fā)展長期分紅險，做分紅險堅定的推動者?！崩顚W軍強調。

然而，分紅型保險產(chǎn)品實際的收益和保險公司的分紅實現(xiàn)率與整體投資情況息息相關，如何能博取更高更穩(wěn)健的收益成為各保險公司的課題。疊加過去高收益的剛性兌付保單積累下來的配置壓力，習慣于固收投資的保險公司需要向權益資產(chǎn)要增量成為了共識。

其實險資因配置需求尋求資本市場的機會并不是新鮮事，2015年的舉牌潮，就始于萬能險帶來的高收益壓力。

在2015年的舉牌狂熱后，監(jiān)管出手壓降萬能險業(yè)務，并在資產(chǎn)端進行收緊，在償付能力門檻和資金來源上實行分級監(jiān)管。

此后險資舉牌風格從爭奪控制權、尋求短期高增長逐步走向“長錢長投”，分享被投公司經(jīng)營紅利。

監(jiān)管打通堵點

監(jiān)管部門也為險資入市帶來暖意。2024年和2025年諸多重磅文件和重要會議均提及擴大保險資金長期投資改革試點，推行長周期考核等支持措施，為險資成為耐心資本打通“堵點”。

尤其在險企最為關心的償付能力權益資產(chǎn)的風險因子上，金融監(jiān)管總局局長李云澤在5月7日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上表示，將保險公司股票投資風險因子進一步調降10%。

上海對外經(jīng)貿(mào)大學金融管理學院保險系主任郭振華向界面新聞表示，假設有一家10000億投資資產(chǎn)的保險公司，股票12%，股票市值1200億。本來對應的資本要求，比如說是40%，那就需要480億的資本，現(xiàn)在風險因子打九折，那就去可以節(jié)省48億的最低資本。大致估算，償付能力能提升10百分點到15個點之間。

中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔測算，假設本次針對險資持有的滬深300股票風險因子下調10%，在50%滬深300成分股配置假設下，考慮風險分散效應前靜態(tài)釋放最低資本為364億元，如果全部增配滬深300，對應股市資金達1349億元。