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太原市小店區(qū)、昌江黎族自治縣烏烈鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市磴口縣、濰坊市昌樂(lè)縣、廣元市昭化區(qū)








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婁底市雙峰縣、晉中市壽陽(yáng)縣、重慶市黔江區(qū)、屯昌縣南坤鎮(zhèn)、昭通市綏江縣








德州市平原縣、蕪湖市繁昌區(qū)、撫順市清原滿族自治縣、天津市武清區(qū)、儋州市南豐鎮(zhèn)、肇慶市端州區(qū)、郴州市桂東縣、南陽(yáng)市鄧州市、鹽城市濱??h、萬(wàn)寧市和樂(lè)鎮(zhèn)








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哈爾濱市呼蘭區(qū)、涼山會(huì)理市、清遠(yuǎn)市佛岡縣、遼源市西安區(qū)、茂名市電白區(qū)、三明市明溪縣、廣西崇左市天等縣、曲靖市羅平縣








金華市永康市、大連市中山區(qū)、定安縣新竹鎮(zhèn)、東莞市寮步鎮(zhèn)、郴州市桂東縣、棗莊市山亭區(qū)、郴州市嘉禾縣、南陽(yáng)市內(nèi)鄉(xiāng)縣、溫州市龍港市








湖州市德清縣、五指山市毛陽(yáng)、懷化市溆浦縣、廣西河池市鳳山縣、沈陽(yáng)市沈北新區(qū)








亳州市蒙城縣、儋州市中和鎮(zhèn)、撫州市崇仁縣、淮南市田家庵區(qū)、衢州市開(kāi)化縣、眉山市丹棱縣、鶴崗市東山區(qū)、東莞市石碣鎮(zhèn)








寧夏銀川市興慶區(qū)、漯河市召陵區(qū)、咸寧市崇陽(yáng)縣、湘潭市湘潭縣、廣西南寧市賓陽(yáng)縣、齊齊哈爾市依安縣、南充市南部縣、南昌市新建區(qū)








哈爾濱市道外區(qū)、長(zhǎng)春市九臺(tái)區(qū)、南陽(yáng)市社旗縣、內(nèi)蒙古呼倫貝爾市海拉爾區(qū)、襄陽(yáng)市棗陽(yáng)市








福州市連江縣、上海市徐匯區(qū)、晉中市昔陽(yáng)縣、池州市石臺(tái)縣、銅川市王益區(qū)、濮陽(yáng)市華龍區(qū)、成都市新津區(qū)、泰州市海陵區(qū)、深圳市羅湖區(qū)








黔西南冊(cè)亨縣、沈陽(yáng)市和平區(qū)、濟(jì)寧市曲阜市、榆林市府谷縣、鷹潭市月湖區(qū)、涼山冕寧縣








內(nèi)蒙古興安盟烏蘭浩特市、珠海市香洲區(qū)、忻州市偏關(guān)縣、玉溪市紅塔區(qū)、蚌埠市五河縣








宜春市高安市、內(nèi)蒙古包頭市固陽(yáng)縣、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、玉溪市江川區(qū)、泉州市金門(mén)縣、瀘州市敘永縣、朝陽(yáng)市建平縣、衢州市龍游縣、福州市長(zhǎng)樂(lè)區(qū)








上饒市余干縣、朔州市朔城區(qū)、吉安市吉水縣、珠海市金灣區(qū)、雙鴨山市友誼縣、衡陽(yáng)市蒸湘區(qū)、重慶市璧山區(qū)、銅川市宜君縣、孝感市安陸市








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創(chuàng)新高!險(xiǎn)資一季度加倉(cāng)股票約3900億元,為何基金配置不增反降?|界面新聞

界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

今年以來(lái),監(jiān)管部門(mén)通過(guò)多維度政策工具為險(xiǎn)資入市“松綁”。在監(jiān)管政策與市場(chǎng)機(jī)遇共同推動(dòng)下,2025年一季度保險(xiǎn)資金加速布局權(quán)益市場(chǎng),創(chuàng)下近年來(lái)單季最大增持規(guī)模。

數(shù)據(jù)顯示,截至一季度末,保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)34.93萬(wàn)億元,環(huán)比增長(zhǎng)5.03%;其中股票投資規(guī)模2.82萬(wàn)億元,環(huán)比凈增約3900億元,增幅達(dá)16.03%,持倉(cāng)占比升至8.37%。

證券投資基金余額為1.65萬(wàn)億元,單季凈減少289億元,占比持續(xù)下滑至4.9%;長(zhǎng)期股權(quán)投資余額為2.74萬(wàn)億,單季凈增加2734億,占比8.1%,相較2024年末有小幅提升。

險(xiǎn)資在股票投資和基金上的一進(jìn)一退是何原因?未來(lái)險(xiǎn)資如何更好“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”?

大規(guī)模增持的背后

今年一季度險(xiǎn)資創(chuàng)紀(jì)錄的增配權(quán)益資產(chǎn),監(jiān)管政策釋放的重重暖意是主要因素之一。

創(chuàng)新高!險(xiǎn)資一季度加倉(cāng)股票約3900億元,為何基金配置不增反降?|界面新聞

1月,《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》印發(fā),力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股,隨后第二批和第三批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)先后獲批。截至目前,合計(jì)進(jìn)入試點(diǎn)的保險(xiǎn)資金達(dá)到2220億元。

對(duì)于償付能力的掣肘,監(jiān)管一方面上調(diào)保險(xiǎn)資金權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限,另一方面通過(guò)調(diào)降投資股票風(fēng)險(xiǎn)因子,在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步降低10%,緩解險(xiǎn)資入市帶來(lái)的償付能力壓力。

在實(shí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的大背景下,高股息仍是配置的主旋律,股息率較高的銀行股最受險(xiǎn)資歡迎。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至一季度末,險(xiǎn)資持有銀行股278.21億股,持股市值達(dá)2657.8億元。前十大重倉(cāng)股中有7只為銀行股,包括民生銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等。

高股息股票提供的分紅收益相對(duì)穩(wěn)定,可以作為保險(xiǎn)公司穩(wěn)定利潤(rùn)的重要來(lái)源。在IFRS9( 國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào) )下,保險(xiǎn)公司更傾向于投資那些能夠提供穩(wěn)定分紅的股票,因?yàn)檫@些股票的公允價(jià)值變動(dòng)可以計(jì)入FVOCI( 以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益 ),從而避免直接影響利潤(rùn)表。

盡管一季度險(xiǎn)資入市熱情高漲,但中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司黨委書(shū)記、總裁于泳表示,當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)資金權(quán)益投資比例仍相對(duì)保守。商業(yè)保險(xiǎn)公司權(quán)益投資比例政策上限平均約為25%,但持有A股流通市值(含權(quán)益類(lèi)基金)規(guī)模約4.1萬(wàn)億元,占比12%。

于泳認(rèn)為,資本市場(chǎng)“長(zhǎng)錢(qián)”不足的原因主要體現(xiàn)為長(zhǎng)期價(jià)值投資環(huán)境還未形成、制度激勵(lì)存在錯(cuò)配和機(jī)構(gòu)能力仍然滯后三重矛盾的疊加。

于泳建議,引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,需要進(jìn)一步深化機(jī)制改革,發(fā)揮政策端、市場(chǎng)端、機(jī)構(gòu)端合力,共同培育“長(zhǎng)期資本敢投、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可投、專業(yè)機(jī)構(gòu)會(huì)投”的良性生態(tài)。同時(shí),繼續(xù)優(yōu)化完善長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投的激勵(lì)機(jī)制,當(dāng)前階段應(yīng)持續(xù)給予保險(xiǎn)資金入市政策支持。另外,保險(xiǎn)公司應(yīng)積極把握機(jī)遇拓寬投資邊界和能力,發(fā)揮保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)綜合金融服務(wù)能力,促進(jìn)保險(xiǎn)資金成為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的重要橋梁。

創(chuàng)新高!險(xiǎn)資一季度加倉(cāng)股票約3900億元,為何基金配置不增反降?|界面新聞

基金配置從主動(dòng)到被動(dòng)

雖然險(xiǎn)資對(duì)股票投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資的比重有所提升,但基金占比卻有所下滑,險(xiǎn)資減配300億。

有券商非銀分析師向界面新聞表示,基金的下滑主要由于新金融工具準(zhǔn)則下,公募基金的歸類(lèi)從AFS變?yōu)镕VTPL。如果將這部分配置拿出來(lái)交易,交易成本十分昂貴,性價(jià)比較低。另一方面,基金業(yè)績(jī)不佳也影響了險(xiǎn)資投入基金的動(dòng)力。

國(guó)泰海通證券研究所基金評(píng)價(jià)團(tuán)隊(duì)測(cè)算結(jié)果顯示,在2022年-2024年A股市場(chǎng)持續(xù)下跌的背景下,主動(dòng)權(quán)益基金三年累計(jì)跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)10%以上的比例高達(dá)64%。

界面新聞從業(yè)內(nèi)了解到,保險(xiǎn)公司開(kāi)始將主動(dòng)基金轉(zhuǎn)至指數(shù)基金。

有險(xiǎn)資投資部人士向界面新聞表示,指數(shù)基金被動(dòng)管理特性決定了其費(fèi)率遠(yuǎn)低于主動(dòng)管理基金。例如,寬基ETF年管理費(fèi)通常為0.15%-0.5%,而主動(dòng)權(quán)益基金費(fèi)率普遍超過(guò)1.5%。對(duì)于管理規(guī)模龐大的險(xiǎn)資,長(zhǎng)期積累的費(fèi)率節(jié)省可增厚收益。

不過(guò)他同時(shí)稱,主動(dòng)基金仍是險(xiǎn)資配置,尤其是中小型險(xiǎn)資配置中必備的一環(huán)?!耙?yàn)橹行‰U(xiǎn)資因資產(chǎn)端對(duì)收益的要求更高,因此會(huì)想投一些銳度較高的主動(dòng)基金,只是規(guī)模一旦超百億,就難以保證投資風(fēng)格,所以這種偏好下會(huì)選擇新銳基金?!?/p>

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