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長(zhǎng)治市潞州區(qū)、佳木斯市樺川縣、惠州市惠東縣、南京市秦淮區(qū)、合肥市廬江縣、東莞市黃江鎮(zhèn)、青島市市北區(qū)、六安市霍山縣
重慶市綦江區(qū)、十堰市竹山縣、眉山市仁壽縣、達(dá)州市達(dá)川區(qū)、延安市宜川縣、廣西柳州市柳南區(qū)、蘭州市七里河區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市涼城縣
廣州市越秀區(qū)、杭州市江干區(qū)、新余市分宜縣、揚(yáng)州市寶應(yīng)縣、懷化市中方縣、開封市尉氏縣、淄博市高青縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善右旗
汕頭市濠江區(qū)、宜昌市宜都市、屯昌縣烏坡鎮(zhèn)、重慶市江津區(qū)、張掖市山丹縣
廣西貴港市平南縣、平?jīng)鍪徐`臺(tái)縣、遂寧市安居區(qū)、通化市集安市、清遠(yuǎn)市連山壯族瑤族自治縣、淮北市濉溪縣、內(nèi)蒙古赤峰市林西縣、臨滄市滄源佤族自治縣、株洲市攸縣、巴中市通江縣
廣西桂林市秀峰區(qū)、天津市東麗區(qū)、長(zhǎng)治市上黨區(qū)、武漢市硚口區(qū)、宿遷市泗洪縣、邵陽(yáng)市武岡市、駐馬店市驛城區(qū)、延邊敦化市
武漢市洪山區(qū)、哈爾濱市阿城區(qū)、牡丹江市東安區(qū)、忻州市五寨縣、上饒市鄱陽(yáng)縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟鑲黃旗、南昌市青云譜區(qū)、常德市石門縣、合肥市蜀山區(qū)、黔南荔波縣
內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)、盤錦市大洼區(qū)、咸陽(yáng)市楊陵區(qū)、昆明市東川區(qū)、白山市江源區(qū)、保山市隆陽(yáng)區(qū)、東方市三家鎮(zhèn)、廣西百色市平果市、上饒市鉛山縣、淄博市高青縣
邵陽(yáng)市雙清區(qū)、鞍山市海城市、深圳市鹽田區(qū)、亳州市渦陽(yáng)縣、錦州市太和區(qū)、沈陽(yáng)市大東區(qū)、中山市坦洲鎮(zhèn)、文山富寧縣、重慶市墊江縣、臨滄市云縣
內(nèi)蒙古赤峰市巴林左旗、德州市平原縣、信陽(yáng)市平橋區(qū)、海東市互助土族自治縣、樂東黎族自治縣千家鎮(zhèn)、新鄉(xiāng)市輝縣市
六安市金寨縣、廣西柳州市鹿寨縣、德州市臨邑縣、南昌市進(jìn)賢縣、廣州市番禺區(qū)、廣西桂林市恭城瑤族自治縣、吉林市舒蘭市、寧德市霞浦縣、運(yùn)城市鹽湖區(qū)、文山富寧縣
屯昌縣新興鎮(zhèn)、洛陽(yáng)市洛龍區(qū)、保山市龍陵縣、濟(jì)寧市魚臺(tái)縣、普洱市景東彝族自治縣
儋州市雅星鎮(zhèn)、儋州市峨蔓鎮(zhèn)、駐馬店市上蔡縣、贛州市龍南市、恩施州利川市、銅仁市德江縣、廣西百色市凌云縣、貴陽(yáng)市息烽縣、麗江市華坪縣
岳陽(yáng)市華容縣、西雙版納勐臘縣、五指山市南圣、攀枝花市東區(qū)、玉溪市新平彝族傣族自治縣
東莞市中堂鎮(zhèn)、云浮市新興縣、鷹潭市貴溪市、南平市延平區(qū)、延安市洛川縣、內(nèi)江市市中區(qū)、晉城市澤州縣、甘孜新龍縣、武漢市新洲區(qū)、牡丹江市寧安市
東莞市清溪鎮(zhèn)、棗莊市市中區(qū)、內(nèi)蒙古烏蘭察布市涼城縣、麗江市永勝縣、晉中市介休市、廣州市白云區(qū)
延邊敦化市、亳州市利辛縣、漯河市郾城區(qū)、九江市湖口縣、重慶市石柱土家族自治縣、鶴崗市興山區(qū)、萬(wàn)寧市三更羅鎮(zhèn)、陵水黎族自治縣隆廣鎮(zhèn)、臨汾市永和縣、陵水黎族自治縣光坡鎮(zhèn)
臨高縣調(diào)樓鎮(zhèn)、贛州市于都縣、武漢市東西湖區(qū)、伊春市伊美區(qū)、海東市循化撒拉族自治縣、洛陽(yáng)市宜陽(yáng)縣、鶴崗市東山區(qū)、自貢市富順縣、榆林市橫山區(qū)、樂東黎族自治縣黃流鎮(zhèn)
郴州市宜章縣、楚雄永仁縣、駐馬店市新蔡縣、畢節(jié)市赫章縣、南京市浦口區(qū)、隴南市康縣、聊城市茌平區(qū)、齊齊哈爾市富拉爾基區(qū)、平頂山市衛(wèi)東區(qū)、福州市永泰縣
昌江黎族自治縣石碌鎮(zhèn)、九江市德安縣、贛州市會(huì)昌縣、昭通市彝良縣、吉安市吉州區(qū)
普洱市景東彝族自治縣、畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)、遂寧市船山區(qū)、咸陽(yáng)市禮泉縣、陵水黎族自治縣本號(hào)鎮(zhèn)、南平市順昌縣、文昌市抱羅鎮(zhèn)、臨沂市平邑縣、黔南都勻市
十堰市鄖西縣、忻州市保德縣、株洲市蘆淞區(qū)、樂山市井研縣、涼山普格縣
福州市馬尾區(qū)、杭州市拱墅區(qū)、文昌市馮坡鎮(zhèn)、宜賓市高縣、廣西北海市鐵山港區(qū)、邵陽(yáng)市綏寧縣、甘孜甘孜縣、贛州市安遠(yuǎn)縣、永州市寧遠(yuǎn)縣
四平市雙遼市、渭南市澄城縣、漳州市云霄縣、內(nèi)蒙古烏海市海南區(qū)、營(yíng)口市鲅魚圈區(qū)
昆明市富民縣、許昌市建安區(qū)、哈爾濱市尚志市、鹽城市亭湖區(qū)、邵陽(yáng)市大祥區(qū)、贛州市寧都縣、贛州市南康區(qū)、東莞市大朗鎮(zhèn)、天津市薊州區(qū)
文山麻栗坡縣、咸陽(yáng)市涇陽(yáng)縣、陵水黎族自治縣隆廣鎮(zhèn)、三明市寧化縣、朔州市平魯區(qū)、鞍山市岫巖滿族自治縣、南充市西充縣、益陽(yáng)市安化縣、德州市樂陵市、文山西疇縣
中山市阜沙鎮(zhèn)、遂寧市船山區(qū)、東莞市東城街道、甘孜德格縣、德宏傣族景頗族自治州隴川縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗、湘潭市湘潭縣
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伊春市豐林縣、南陽(yáng)市桐柏縣、沈陽(yáng)市于洪區(qū)、嘉興市南湖區(qū)、阿壩藏族羌族自治州小金縣、寧夏固原市隆德縣、宣城市績(jī)溪縣、溫州市龍港市
迪慶香格里拉市、商丘市睢縣、銅仁市沿河土家族自治縣、慶陽(yáng)市環(huán)縣、廣元市昭化區(qū)、昭通市水富市、湘西州吉首市、舟山市定海區(qū)
通化市通化縣、涼山喜德縣、黔南荔波縣、雞西市梨樹區(qū)、西安市藍(lán)田縣、福州市福清市
五指山市水滿、海西蒙古族都蘭縣、隴南市西和縣、葫蘆島市綏中縣、新鄉(xiāng)市衛(wèi)濱區(qū)、懷化市會(huì)同縣、漯河市臨潁縣、徐州市邳州市、蘇州市昆山市
內(nèi)蒙古興安盟科爾沁右翼前旗、定西市臨洮縣、張家界市桑植縣、定西市隴西縣、湘西州吉首市、錦州市黑山縣、玉樹雜多縣、濰坊市青州市、孝感市云夢(mèng)縣
咸陽(yáng)市永壽縣、西雙版納勐?？h、商洛市洛南縣、菏澤市定陶區(qū)、?？谑协偵絽^(qū)、天津市東麗區(qū)、廣西玉林市博白縣、白城市通榆縣、屯昌縣新興鎮(zhèn)、宜賓市珙縣
麗水市松陽(yáng)縣、陽(yáng)泉市城區(qū)、長(zhǎng)春市朝陽(yáng)區(qū)、黑河市遜克縣、漢中市鎮(zhèn)巴縣、新鄉(xiāng)市長(zhǎng)垣市、黔西南晴隆縣、廣安市武勝縣
揭陽(yáng)市榕城區(qū)、黔東南雷山縣、忻州市靜樂縣、恩施州建始縣、南陽(yáng)市淅川縣、焦作市孟州市、六盤水市六枝特區(qū)、廣西桂林市資源縣、襄陽(yáng)市棗陽(yáng)市、齊齊哈爾市碾子山區(qū)
銅仁市沿河土家族自治縣、上饒市德興市、杭州市余杭區(qū)、上饒市萬(wàn)年縣、內(nèi)蒙古包頭市昆都侖區(qū)、贛州市上猶縣
荊州市松滋市、怒江傈僳族自治州瀘水市、臨夏康樂縣、新鄉(xiāng)市延津縣、西安市蓮湖區(qū)、白沙黎族自治縣牙叉鎮(zhèn)
遵義市鳳岡縣、湛江市遂溪縣、西安市長(zhǎng)安區(qū)、忻州市神池縣、延邊敦化市、周口市項(xiàng)城市、信陽(yáng)市淮濱縣、樂東黎族自治縣尖峰鎮(zhèn)、忻州市忻府區(qū)
武漢市青山區(qū)、南京市江寧區(qū)、佛山市南海區(qū)、商洛市山陽(yáng)縣、運(yùn)城市臨猗縣、寧波市鎮(zhèn)海區(qū)、綿陽(yáng)市三臺(tái)縣、黔南龍里縣
泰安市寧陽(yáng)縣、廣西桂林市平樂縣、葫蘆島市南票區(qū)、紹興市諸暨市、衢州市柯城區(qū)、新鄉(xiāng)市新鄉(xiāng)縣、哈爾濱市松北區(qū)、株洲市醴陵市、揭陽(yáng)市榕城區(qū)、中山市三鄉(xiāng)鎮(zhèn)
廣西百色市平果市、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗、懷化市洪江市、宜春市奉新縣、南陽(yáng)市鎮(zhèn)平縣、宜賓市長(zhǎng)寧縣、屯昌縣南呂鎮(zhèn)、吉安市安?？h、鐵嶺市昌圖縣
六安市霍山縣、黑河市嫩江市、大同市靈丘縣、東方市江邊鄉(xiāng)、商丘市梁園區(qū)、銅陵市樅陽(yáng)縣、南昌市新建區(qū)、東莞市沙田鎮(zhèn)、臨汾市堯都區(qū)、沈陽(yáng)市新民市
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佳木斯市郊區(qū)、自貢市沿灘區(qū)、濟(jì)南市章丘區(qū)、文昌市鋪前鎮(zhèn)、延安市黃陵縣
白山市長(zhǎng)白朝鮮族自治縣、沈陽(yáng)市沈北新區(qū)、儋州市和慶鎮(zhèn)、撫州市宜黃縣、洛陽(yáng)市汝陽(yáng)縣、德州市臨邑縣、周口市鹿邑縣、青島市黃島區(qū)、韶關(guān)市翁源縣、商丘市虞城縣
甘孜德格縣、長(zhǎng)沙市開福區(qū)、衡陽(yáng)市衡山縣、郴州市北湖區(qū)、中山市石岐街道
遼陽(yáng)市太子河區(qū)、溫州市泰順縣、贛州市上猶縣、亳州市蒙城縣、五指山市水滿、泰安市岱岳區(qū)
廣州市越秀區(qū)、開封市順河回族區(qū)、天津市津南區(qū)、阿壩藏族羌族自治州黑水縣、內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善左旗、定安縣龍湖鎮(zhèn)、遂寧市大英縣、重慶市城口縣、文昌市重興鎮(zhèn)、吉林市永吉縣
南京市棲霞區(qū)、龍巖市長(zhǎng)汀縣、杭州市濱江區(qū)、怒江傈僳族自治州瀘水市、周口市鄲城縣、東方市三家鎮(zhèn)
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淮北市杜集區(qū)、池州市貴池區(qū)、大同市左云縣、十堰市竹山縣、菏澤市東明縣、西安市藍(lán)田縣、寧夏吳忠市鹽池縣、蘇州市吳江區(qū)、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市杭錦旗
衡陽(yáng)市衡陽(yáng)縣、江門市江海區(qū)、龍巖市上杭縣、洛陽(yáng)市老城區(qū)、西雙版納勐臘縣
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財(cái)說| 一樁“蛇吞象”交易讓股價(jià)六天上漲93%，慧博云通被高估|界面新聞 · 證券
近日 ，慧博云通（301316.SZ）擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買寶德計(jì)算機(jī)67.91%股權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，2024年慧博云通營(yíng)業(yè)收入為17.43億元，而標(biāo)的公司寶德計(jì)算機(jī)同期營(yíng)收達(dá)100.1億元。
這樁“蛇吞象”交易迅速點(diǎn)燃了市場(chǎng)熱情，慧博云通在公布消息后收獲三個(gè)20cm漲停，6個(gè)交易日內(nèi)漲幅高達(dá)93%接近翻倍。但爆炒背后，風(fēng)險(xiǎn)也在快速累積。
ARM服務(wù)器龍頭，盈利水平一般
慧博云通主營(yíng)業(yè)務(wù)為大型企業(yè)提供軟件技術(shù)服務(wù)，技術(shù)和利潤(rùn)附加值不高。2020年到2024年，盡管公司收入一路走高，但凈利率一路走低，從2020年的9.63%降至2024年的4.04%，導(dǎo)致扣非凈利潤(rùn)始終在6000萬(wàn)元到7900萬(wàn)元之間徘徊，并未體現(xiàn)出成長(zhǎng)性。
收購(gòu)標(biāo)的寶德計(jì)算機(jī)主要產(chǎn)品為信創(chuàng)、通用和特種服務(wù)器，是國(guó)內(nèi)ARM架構(gòu)服務(wù)器的細(xì)分龍頭企業(yè)，連續(xù)多年位居中國(guó)ARM架構(gòu)服務(wù)器市場(chǎng)第一，產(chǎn)品適配華為昇騰、飛騰等ARM架構(gòu)國(guó)產(chǎn)芯片。
從披露的財(cái)務(wù)信息看，2023年和2024年，寶德計(jì)算機(jī)營(yíng)收分別為92.7億元和100.1億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2億元和2.35億元；凈利率分別為2.16%和2.35%，相對(duì)較低。與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)較高，2023年末和2024年末資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.5%和71.36%。
數(shù)據(jù)來源：公司公告，界面新聞研究部寶德計(jì)算機(jī)自身隱患較多
根據(jù)寶德計(jì)算機(jī)此前在IPO輔導(dǎo)期披露的報(bào)告，公司仍存在一些合規(guī)問題。
首先，寶德計(jì)算機(jī)控股股東及實(shí)際控制人在引入外部投資方時(shí)，與部分股東簽署附帶特殊條款的對(duì)賭協(xié)議，目前是否完全解除仍然存疑。
其次，寶德計(jì)算機(jī)原高管受處罰可能引發(fā)合規(guī)性審查。2025年3月，寶德計(jì)算機(jī)原董事長(zhǎng)張?jiān)葡肌⒍吕钊鸾芤蛑星鄬?019-2021年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載及未及時(shí)披露實(shí)控人被采取刑事強(qiáng)制措施，被深圳證監(jiān)局處以高額罰款。盡管二人已于2024年11月退出管理層，由張?jiān)葡寂c李瑞杰之子李逸龍接任董事長(zhǎng)，但其歷史行為仍可能引發(fā)監(jiān)管對(duì)寶德計(jì)算機(jī)內(nèi)控有效性及信息披露機(jī)制的追溯審查。
再次，本次慧博云通收購(gòu)寶德計(jì)算機(jī)的股份，并不包括寶德計(jì)算機(jī)控股股東霍爾果斯寶德及寶德研究院持有的32.09%股份。盡管公告中稱，上市公司與標(biāo)的公司原控股股東將全面合作，持續(xù)基于各自的行業(yè)資源與專業(yè)能力支持標(biāo)的公司發(fā)展。但這種不常見的收購(gòu)方式，可能對(duì)未來慧博云通整合寶德計(jì)算機(jī)帶來難度。
此外，天眼查顯示寶德計(jì)算機(jī)的兩個(gè)股東鄭學(xué)東和霍爾果斯寶德分別被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額為1680萬(wàn)元和5275.3萬(wàn)元，這點(diǎn)在公告中并未披露。
數(shù)據(jù)來源：天眼查，界面新聞研究部慧博云通被嚴(yán)重高估
基于主營(yíng)業(yè)務(wù)為服務(wù)器，寶德計(jì)算機(jī)在A股的對(duì)標(biāo)對(duì)象主要為浪潮信息（000977.SZ）和中科曙光（603019.SH）。浪潮信息和中科曙光靜態(tài)市盈率分別為31.8倍和47.8倍，市凈率（LF）分別為3.6倍和4.5倍。如果寶德計(jì)算機(jī)參照浪潮信息的估值情況，按靜態(tài)市盈率估值為74.7億元，按市凈率估值為99.4億元。
數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部考慮到寶德計(jì)算機(jī)被并購(gòu)有一定折價(jià)，此次交易中，寶德計(jì)算機(jī)估值分三種情形假設(shè)為50億元、60億元和70億元，對(duì)應(yīng)67.91%的股權(quán)交易對(duì)價(jià)分別為33.96億元、40.75億元和47.54億元。按照20.26元/股發(fā)行價(jià)計(jì)算，購(gòu)買資產(chǎn)新發(fā)行股份分別為1.68億股、2.01億股和2.35億股。同時(shí)，基于本次募集配套資金發(fā)行股份數(shù)量不超過本次募集配套資金股份發(fā)行前上市公司總股本的30%，配套募集資金新發(fā)行股份分三種情形假設(shè)為0.404億股、0.808億股和1.212億股，交易完成后，三種情形下慧博云通總股本分別擴(kuò)張至6.12億股、6.86億股和7.6億股。按照5月23日收盤價(jià)49.01元/股計(jì)算，對(duì)應(yīng)交易完成后上市公司市值分別為299.9億元、336.2億元和372.4億元。
以慧博云通2024年歸母凈利潤(rùn)6558.76萬(wàn)元看，67.91%寶德計(jì)算機(jī)在被并購(gòu)后將貢獻(xiàn)1.6億元?dú)w母凈利潤(rùn)，兩者合計(jì)為2.26億元?dú)w母凈利潤(rùn)。即使按交易完成后最低市值299.9億元計(jì)算，公司靜態(tài)市盈率將達(dá)到132.7倍，該估值遠(yuǎn)超過作為可比公司的浪潮信息和中科曙光。
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