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從“帶病闖關”到“底稿走過場”， 中信、國投、華福、五礦等券商投行業(yè)務遭監(jiān)管“亮劍”|界面新聞
界面新聞記者 | 陳靖
資本市場監(jiān)管“從嚴”基調持續(xù)深化。
近日，滬深交易所對中信證券（600030.SH）、國投證券、華福證券、五礦證券等采取監(jiān)管警示措施，涉及IPO、再融資、債券承銷等核心業(yè)務環(huán)節(jié)。監(jiān)管部門明確表示，將堅持“罰到痛處、禁到怕處”，強化中介機構“看門人”責任，嚴防資本市場“入口關”失守。
近期被處罰的券商中，中信證券與國投證券因違反再融資分類審核機制成為焦點。兩家券商在相關上市公司再融資項目中，未及時報告近一年內因首發(fā)業(yè)務被交易所紀律處分的情況，導致核查意見與實際情況不符，被上交所出具警示函。
例如，中信證券在2024年11月因IPO項目實控人認定及股權轉讓披露問題被深交所警示，國投證券則因2024年9月IPO項目資金拆借、內控缺陷等問題遭深交所處罰，兩者均觸碰“同類業(yè)務受處分后不得適用分類審核”的監(jiān)管紅線。
五礦證券與華福證券的違規(guī)行為更具代表性。五礦證券在山西凝固力IPO項目中，對收入確認、研發(fā)內控、銷售服務商等關鍵環(huán)節(jié)核查不到位，甚至遺漏控股股東賬戶流水核查，被監(jiān)管指出存在多項違規(guī)行為。華福證券則因貿易業(yè)務商業(yè)合理性及收入確認依據核查不充分、相關盡調程序執(zhí)行不到位等被上交所警示。
監(jiān)管警示函指出，這些案例反映出部分券商在項目執(zhí)行中存在“走過場”現象，質控與內核流程未能有效發(fā)揮作用。
界面新聞梳理公告發(fā)現，近些年來，監(jiān)管對于投行業(yè)務的處罰頻次與力度呈現出雙升級態(tài)勢。2025年投行業(yè)務違規(guī)呈現“數量多、范圍廣、追責嚴”的特點。
據界面新聞不完全統計，截至5月18日，今年內已有超30家券商因投行違規(guī)被監(jiān)管“點名”，較去年同期增長顯著。從處罰類型看，交易所書面警示、證監(jiān)局責令整改、暫停業(yè)務資格等措施頻繁使用，部分項目保薦代表人被認定為“不適當人選”或暫停執(zhí)業(yè)資格。
與此同時，監(jiān)管部門對中介機構的追責力度持續(xù)加碼。2024年證監(jiān)會全年罰沒中介機構6.73億元，暫停4家會計師事務所及1家證券公司業(yè)務資格；2025年一季度，僅投行業(yè)務相關罰單就達20張，同比增加25%，涉及項目收費不規(guī)范、質控不嚴等問題。例如，3月底證監(jiān)會集中處罰方正承銷保薦、浙商證券（601878.SH）等6家券商，直指投行內控管理漏洞。
有資深投行人士分析稱，“券商投行業(yè)務違規(guī)頻發(fā)的背后，暴露出行業(yè)長期存在的結構性矛盾。一方面，部分券商‘重承攬、輕承做’的考核機制扭曲了執(zhí)業(yè)導向。以IPO項目為例，部分券商為追求項目數量，簡化盡職調查流程，甚至默許發(fā)行人‘帶病闖關’。另一方面，合規(guī)文化與業(yè)務擴張的沖突日益凸顯。”
監(jiān)管新規(guī)的落地進一步壓縮了違規(guī)空間。2025年2月生效的《國務院關于規(guī)范中介機構為公司公開發(fā)行股票提供服務的規(guī)定》明確要求，投行收費不得與發(fā)行結果掛鉤，嚴禁按發(fā)行規(guī)模遞增收費比例，從制度層面切斷“超募沖動”的利益鏈條。新規(guī)實施后，券商投行業(yè)務收入結構面臨重構，依賴規(guī)模擴張的傳統模式難以為繼。
監(jiān)管部門強調，下一步將重點關注中介機構收費管理、內控機制及境外子公司治理，多家券商已啟動整改。例如，中信建投（601066.SH）針對持續(xù)督導不規(guī)范問題，加強對發(fā)行人募集資金使用的現場檢查，并組織債券業(yè)務專項培訓；華泰證券（601688.SH）通過修訂制度、優(yōu)化流程，強化自營與經紀業(yè)務的合規(guī)管控。部分券商還探索內部考核機制改革，將合規(guī)指標納入投行團隊績效考核，推動“合規(guī)創(chuàng)造價值”理念落地。
上述投行人士進一步表示，隨著注冊制深化，投行需從“通道服務”轉向“價值服務”，通過提升專業(yè)能力、強化風險管控，在合規(guī)框架內實現可持續(xù)發(fā)展。
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