記者 閆桂花

關稅戰(zhàn)下人民幣匯率將如何走向？在5月10日中國宏觀經(jīng)濟論壇舉辦的“熱點問題研討會”上，專家認為關稅極限施壓的盡頭未必是人民幣貶值，更可能是雙向波動格局，并建議通過穩(wěn)定資產(chǎn)價格等措施，防范極端情況下可能的超調(diào)。

4月初，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普發(fā)起的所謂“對等關稅”一度給人民幣匯率帶來貶值沖擊。4月8日，離岸人民幣對美元匯率跌至7.43附近；4月9日，在岸人民幣對美元匯率盤中觸及7.35。

不過總體而言，人民幣匯率基本保持了穩(wěn)定。5月9日，在岸人民幣對美元16:30收盤報7.2461，和去年末的7.2988相比，還略有升值。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤分析稱，這主要是因為特朗普的一系列政策引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂，另外，特朗普頻繁使用關稅工具，破壞了現(xiàn)行的多邊貿(mào)易體系，引發(fā)了市場對美元資產(chǎn)的信心危機。兩者疊加導致美元大幅貶值，人民幣被動升值。

今年以來，美元指數(shù)跌幅超過了7%。一季度，因為衰退危機美國出現(xiàn)股匯“雙殺”，到4月份甚至出現(xiàn)了罕見的股債匯“三殺”。

另外，管濤指出，中國經(jīng)濟基本面的改善，疊加政策機制的提前安排，也對化解人民幣貶值壓力發(fā)揮了重要作用。

“確確實實，我們觀察到中國政府對外部新一輪的打壓遏制既有預判也有預案?！惫軡f，從4月8日中國版平準基金橫空出世，到4月25日中央政治局會議應對特朗普關稅影響的新一輪部署，再到5月7日“一行一會一局”召開新聞發(fā)布會推出一批增量金融政策，這些政策機制安排提振了市場信心，穩(wěn)定了匯率預期。

對于后續(xù)人民幣匯率走向，專家一致認為，貿(mào)易戰(zhàn)的最終結局將是重要因素甚至是決定性因素，但總體而言，在多方因素博弈下，人民幣匯率將保持雙邊波動格局。

匯率是兩種貨幣的交換關系，通常來說，如果一國的出口承壓，那么該國的本幣匯率將面臨貶值壓力，以提高本國商品在國際市場上的價格競爭力。不過，中國人民大學經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長毛振華表示，匯率的波動受到多種因素的影響，包括貨幣背后的經(jīng)濟基本面、貨幣發(fā)行量、供求關系等。在國際貿(mào)易中，貨幣的供求關系尤為重要，美元作為國際貨幣的特殊地位也對人民幣匯率產(chǎn)生復雜影響。他預計人民幣匯率不會單邊貶值或者升值，而是總體呈現(xiàn)雙向波動的格局，例如在7.2、7.3左右的水平進行波動。

管濤也認為，極端關稅挑戰(zhàn)下，人民幣匯率也“不會必然單向貶值”。他的主要論據(jù)依舊是特朗普關稅政策的“自殘性”，會加劇美國經(jīng)濟衰退風險，迫使美聯(lián)儲降息?！懊缆?lián)儲降息空間比中國要大，這種情況下對人民幣會形成支持?！彼f。

除此之外，盡管特朗普關稅政策有所松動，但美元信用危機仍未完全消除。例如，特朗普對美聯(lián)儲獨立性的干預以及市場對美國恢復資本管制的傳聞，將繼續(xù)影響美元走勢。

據(jù)新華社消息，5月10日，中美經(jīng)貿(mào)高層會談在瑞士日內(nèi)瓦開始舉行。中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰作為中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人，當天與美方牽頭人、美國財長斯科特·貝森特舉行會談。

?“這意味著中美經(jīng)貿(mào)摩擦從對抗進入對話階段，當然前途不是平坦的，會有曲折，但從對抗轉(zhuǎn)入對話意味著雙方正在尋求解決方案，這對人民幣匯率也會形成階段性利好?！惫軡硎?。

他進一步指出，人民幣匯率實現(xiàn)雙向波動“有基礎，也有條件”。中美經(jīng)濟周期和貨幣政策的分化趨于收斂，美國經(jīng)濟可能轉(zhuǎn)入負產(chǎn)出缺口，美聯(lián)儲降息預期增強，這將支持人民幣匯率。近年來外貿(mào)企業(yè)普遍增加了外匯資產(chǎn)配置，一旦人民幣匯率出現(xiàn)雙向波動，企業(yè)可能會減少外匯資產(chǎn)持有，也會支持人民幣匯率。

中國人民大學教授王晉斌圍繞關稅談判情況區(qū)分出了四種情況，并預測了四種不同組合下人民幣匯率未來的走勢及應對。其中，在“美國和多數(shù)國家協(xié)商成功，同時中美貿(mào)易協(xié)商‘雙贏’”，以及“美國經(jīng)濟顯著下行，且中美談判進展小”的情況下，人民幣匯率預計基本保持穩(wěn)定。而在“美國與多國關稅談判成功，中美談判進展小甚至無進展”的情況下，人民幣可能面臨貶值壓力。

“人民幣匯率總體會保持穩(wěn)定，但要防止出現(xiàn)極端情況下的超調(diào)風險，因為超調(diào)風險一旦出現(xiàn)會對匯率預期造成波動，或者（出現(xiàn)）我們不想要、不合宜、擾亂市場預期的沖擊。”王晉斌說。對此，他建議，通過穩(wěn)定資產(chǎn)價格、靈活運用匯率政策和加強政策儲備等措施來應對未來匯率的不確定性，確保人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯(lián)儲原高級經(jīng)濟學家胡捷認為，當下很難對人民幣匯率做出特別準確的判斷，人民幣匯率走向主要取決于關稅戰(zhàn)的最終結局?！熬唧w來說是中美之間最后關稅水平會通過談判、博弈終結在什么水平上，這一點非常關鍵。”