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黃山市祁門縣、菏澤市東明縣、黔南甕安縣、廣安市前鋒區(qū)、邵陽市新寧縣、榆林市吳堡縣、直轄縣天門市、南平市建甌市
瀘州市古藺縣、昭通市永善縣、銅仁市德江縣、天津市南開區(qū)、贛州市大余縣、駐馬店市平輿縣、遼陽市燈塔市
深圳市龍華區(qū)、昆明市東川區(qū)、呂梁市孝義市、淮南市壽縣、上饒市余干縣、酒泉市玉門市、黔東南天柱縣
中山市大涌鎮(zhèn)、咸陽市涇陽縣、楚雄姚安縣、文昌市東閣鎮(zhèn)、齊齊哈爾市龍江縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟多倫縣、廣西貴港市覃塘區(qū)、沈陽市蘇家屯區(qū)、黔東南臺江縣
天津市靜海區(qū)、周口市項(xiàng)城市、沈陽市皇姑區(qū)、阿壩藏族羌族自治州汶川縣、郴州市安仁縣、廣安市武勝縣、文昌市龍樓鎮(zhèn)
惠州市博羅縣、哈爾濱市松北區(qū)、本溪市桓仁滿族自治縣、寧波市北侖區(qū)、撫順市清原滿族自治縣、重慶市江津區(qū)
榆林市綏德縣、運(yùn)城市萬榮縣、合肥市肥西縣、沈陽市和平區(qū)、青島市黃島區(qū)、三亞市吉陽區(qū)
淮南市潘集區(qū)、荊門市東寶區(qū)、贛州市寧都縣、黃山市黟縣、寧波市鎮(zhèn)海區(qū)、上海市青浦區(qū)、重慶市永川區(qū)
宜賓市屏山縣、廣西崇左市大新縣、內(nèi)蒙古赤峰市林西縣、哈爾濱市通河縣、廣州市黃埔區(qū)、淄博市高青縣
煙臺市棲霞市、海南興??h、宿遷市泗洪縣、黔南貴定縣、長春市寬城區(qū)
雙鴨山市寶山區(qū)、撫州市黎川縣、連云港市灌南縣、哈爾濱市香坊區(qū)、榆林市靖邊縣
文昌市公坡鎮(zhèn)、雙鴨山市寶山區(qū)、九江市武寧縣、廣西柳州市柳南區(qū)、文山文山市、河源市和平縣、臨高縣調(diào)樓鎮(zhèn)、長春市寬城區(qū)
畢節(jié)市納雍縣、衢州市常山縣、上海市浦東新區(qū)、溫州市蒼南縣、南充市營山縣、贛州市興國縣、佳木斯市撫遠(yuǎn)市、甘孜得榮縣、廣西桂林市陽朔縣、內(nèi)蒙古呼和浩特市清水河縣
遼陽市弓長嶺區(qū)、西寧市湟中區(qū)、襄陽市老河口市、沈陽市于洪區(qū)、黔西南望謨縣、孝感市漢川市、哈爾濱市依蘭縣、廣西百色市田陽區(qū)、商丘市寧陵縣
福州市臺江區(qū)、定安縣富文鎮(zhèn)、沈陽市鐵西區(qū)、宜賓市興文縣、寶雞市扶風(fēng)縣、懷化市靖州苗族侗族自治縣、廣西賀州市富川瑤族自治縣、寧德市屏南縣、儋州市蘭洋鎮(zhèn)
遼源市東遼縣、廣西梧州市蒼梧縣、涼山美姑縣、池州市貴池區(qū)、溫州市文成縣、丹東市元寶區(qū)、佳木斯市向陽區(qū)、婁底市雙峰縣、衡陽市常寧市、十堰市鄖西縣
平頂山市舞鋼市、景德鎮(zhèn)市浮梁縣、甘孜得榮縣、黃石市西塞山區(qū)、丹東市鳳城市、煙臺市蓬萊區(qū)、大慶市肇州縣
哈爾濱市方正縣、衢州市龍游縣、白沙黎族自治縣元門鄉(xiāng)、五指山市番陽、哈爾濱市道里區(qū)、張掖市肅南裕固族自治縣、西安市鄠邑區(qū)
合肥市巢湖市、天津市東麗區(qū)、宜昌市猇亭區(qū)、大同市平城區(qū)、黔南長順縣、宜賓市高縣
孝感市孝昌縣、阜新市細(xì)河區(qū)、寧德市古田縣、鹽城市響水縣、郴州市汝城縣、北京市密云區(qū)、昭通市鎮(zhèn)雄縣、南充市南部縣
銅仁市石阡縣、南京市浦口區(qū)、聊城市冠縣、吉安市遂川縣、贛州市大余縣
棗莊市市中區(qū)、咸陽市乾縣、德陽市什邡市、重慶市江津區(qū)、資陽市樂至縣、天津市濱海新區(qū)
阿壩藏族羌族自治州阿壩縣、漢中市佛坪縣、忻州市河曲縣、內(nèi)蒙古錫林郭勒盟蘇尼特右旗、涼山布拖縣
梅州市五華縣、慶陽市慶城縣、菏澤市單縣、酒泉市瓜州縣、商洛市商州區(qū)
開封市通許縣、涼山鹽源縣、廣西防城港市東興市、舟山市定海區(qū)、內(nèi)蒙古通遼市奈曼旗、信陽市光山縣、盤錦市興隆臺區(qū)、鶴崗市南山區(qū)
成都市簡陽市、晉城市澤州縣、邵陽市邵陽縣、陵水黎族自治縣提蒙鄉(xiāng)、昆明市盤龍區(qū)
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雙鴨山市寶山區(qū)、重慶市榮昌區(qū)、濟(jì)寧市魚臺縣、運(yùn)城市絳縣、常州市武進(jìn)區(qū)、延安市延長縣、樂山市市中區(qū)
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內(nèi)蒙古赤峰市紅山區(qū)、紅河瀘西縣、濟(jì)寧市梁山縣、信陽市潢川縣、撫州市資溪縣、龍巖市上杭縣、恩施州利川市、海西蒙古族格爾木市、延邊敦化市
東莞市道滘鎮(zhèn)、內(nèi)蒙古巴彥淖爾市烏拉特前旗、廣西百色市右江區(qū)、哈爾濱市巴彥縣、株洲市茶陵縣、益陽市沅江市
貴陽市云巖區(qū)、哈爾濱市南崗區(qū)、延邊琿春市、南陽市西峽縣、通化市梅河口市、涼山雷波縣、東莞市厚街鎮(zhèn)
蚌埠市淮上區(qū)、廣西梧州市長洲區(qū)、成都市龍泉驛區(qū)、文昌市東路鎮(zhèn)、延安市黃陵縣
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甘孜康定市、泉州市晉江市、鄭州市新鄭市、普洱市西盟佤族自治縣、婁底市漣源市、濟(jì)南市商河縣
瀘州市龍馬潭區(qū)、呂梁市文水縣、岳陽市汨羅市、晉城市城區(qū)、信陽市浉河區(qū)、營口市大石橋市、內(nèi)蒙古鄂爾多斯市準(zhǔn)格爾旗、咸寧市通城縣、寧德市壽寧縣
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穎通控股IPO再進(jìn)一步,但仍有隱憂待解|界面新聞 · 時(shí)尚
界面新聞?dòng)浾?| 朱詠玲
界面新聞編輯 | 樓婍沁
謀劃赴港上市的香水品牌管理公司穎通控股近日獲中國證監(jiān)會備案通知書。備案通知書顯示,穎通控股擬發(fā)行不超過348,750,000股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。
穎通控股首次遞交招股書是在2024年7月,最近一次更新招股書在2025年2月初。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,境內(nèi)企業(yè)境外首次公開發(fā)行或者上市的,應(yīng)向中國證監(jiān)會備案。獲得證監(jiān)會的備案通知書,則意味著企業(yè)可以推進(jìn)上市流程,進(jìn)入香港聯(lián)交所的聆訊階段。
換言之,完成備案不意味著穎通控股IPO一路綠燈,該公司將要繼續(xù)接受香港聯(lián)交所的審查。而該公司此前披露的招股書中暴露的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),或是接下來聯(lián)交所關(guān)注的重點(diǎn)。
穎通控股在最新招股書中披露了截至2024年9月30日之前三個(gè)半財(cái)年的業(yè)績及經(jīng)營數(shù)據(jù),并提到募集資金的用途。該公司近幾年的收入規(guī)模在15億元到20億元之間,凈利潤在2億元上下。募集資金除了用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型、投入營銷和業(yè)務(wù)營運(yùn)外,最值得注意的兩個(gè)用途是發(fā)展自有品牌及收購或投資外部品牌,以及擴(kuò)大以自營渠道品牌“拾氛氣盒”為主的直銷渠道。
實(shí)際上這也是穎通控股目前最需要補(bǔ)足的短板。作為一家以品牌代理業(yè)務(wù)為主的公司,穎通控股雖然已成為中國內(nèi)地和港澳地區(qū)僅次于香奈兒和LVMH集團(tuán)的第三大香水集團(tuán),但其開展業(yè)務(wù)的首要前提是品牌授權(quán),主動(dòng)權(quán)不在自己手中,業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定性存疑。這也是代運(yùn)營模式無可避免的結(jié)構(gòu)性問題。

圖片來源:穎通中國微博具體來看,穎通控股品牌管理業(yè)務(wù)的隱憂體現(xiàn)在:供應(yīng)商高度集中在幾個(gè)頭部企業(yè);短期內(nèi)授權(quán)到期的品牌占比較高;代理品牌以歐美香水品牌為主,未能跟上中國市場里東方香的流行趨勢。
招股書顯示,截至2024年9月30日的半年內(nèi),穎通控股前五大供應(yīng)商占總采購額的比例為79%。
其中,超六成的采購都集中在兩家香水制造及分銷公司,分別是意大利的EuroItalia和法國的InterParfums,這兩家公司負(fù)責(zé)運(yùn)營多個(gè)歐美輕奢及奢侈品牌的香水線。穎通控股和這兩家公司的合作相對穩(wěn)定,分別已有15年和33年。但與第三和第五大供應(yīng)商分別從2023年和2021年才開始合作。
此外,即便有品牌與穎通控股合作了較長時(shí)間,但一次性簽訂長期授權(quán)的還是少數(shù)。截至2024年9月30日,穎通控股合作的62個(gè)外部品牌里,僅有7個(gè)品牌的授權(quán)到期時(shí)間在五年以上(包括簽訂了沒有終止日期的合作協(xié)議);超六成、共38個(gè)的品牌授權(quán)將在三年之內(nèi)到期。
品牌合作到期不再續(xù)約的情況每年都會發(fā)生,對收入貢獻(xiàn)較大的主力品牌也不例外。例如,2022年底,占穎通控股收入約25.5%的某奢侈品牌就在分銷協(xié)議到期后,并未選擇續(xù)約。
而與品牌方相比,代理商在合作談判中的話語權(quán)相對較弱,即便雙方達(dá)成長期合作,也可能建立在后者的妥協(xié)之上。
招股書顯示,穎通控股曾在2021年底與五大供應(yīng)商之一訂立分銷協(xié)議,但雙方合作的一個(gè)條件是,穎通控股要為該供應(yīng)商的分銷業(yè)務(wù)新設(shè)一家特殊目的私營公司E&C Holdings,且在未來某些特定期限內(nèi),該供應(yīng)商有權(quán)收購E&C Holdings的全部已發(fā)行股本。
2023年,這份分銷協(xié)議再度“升級”,供應(yīng)商向穎通控股提出了更多要求,包括“任何時(shí)候均盡最大努力”推銷供應(yīng)商的產(chǎn)品、設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)獨(dú)家處理該供應(yīng)商的品牌、維持庫存充足等。此外,穎通控股創(chuàng)始人、控股股東劉鉅榮還親自為E&C Holdings履行協(xié)議提供擔(dān)保,一般情況下最多賠償300萬歐元(約合人民幣2357萬元)。
或許因?yàn)榉f通控股作為代理商更多處于被選擇的位置,其品牌組合相對單調(diào)。一方面是以香水品牌為主,而護(hù)膚品、彩妝和眼鏡品牌的占比較小。另一方面,在香水品牌中,穎通控股旗下的品牌組合仍以強(qiáng)調(diào)歷史傳承和奢華形象的歐美品牌為主,而在中國香水市場,主打中式美學(xué)的東方香已經(jīng)成為與外資品牌抗衡的崛起力量,例如聞獻(xiàn)和觀夏已獲歐萊雅集團(tuán)投資,melt senson也有雅詩蘭黛集團(tuán)入股。
圖片來源:穎通中國微博穎通控股并非沒有意識到依賴授權(quán)商的潛在風(fēng)險(xiǎn),這也是為何它已經(jīng)在發(fā)展自有香水品牌和渠道品牌,并將其作為募資的主要用途。但問題在于,穎通控股尚不能證明自己有能力運(yùn)營好一個(gè)從零起步的新品牌。
龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)是穎通控股不容忽視的一個(gè)競爭優(yōu)勢。截至2024年9月30日,該公司在中國(包括港澳)的400多個(gè)城市共有超過7500個(gè)銷售點(diǎn)。但香水品牌尤其講究品牌形象和意境的塑造,對于歷史積淀薄弱、尚未形成號召力的新品牌來說,僅有渠道還不夠,營銷能力同樣重要。
對于穎通控股代理的品牌來說,這不是一個(gè)難題,因?yàn)槠浜献鲗ο笸且言谥袊袌鲇杏绊懥Φ妮p奢或奢侈品牌,例如愛馬仕、梵克雅寶、范思哲、Brunello Cucinelli等;即便是中國消費(fèi)者不太熟悉的小眾品牌,通常也有各自的品牌歷史和故事可以講述。
而這某種程度上掩蓋了穎通控股在品牌營銷上的短板。其自有眼鏡和香水品牌Santa Monica從1999年創(chuàng)立至今,年收入也不過一千多萬元,占總收入的比例還不足1%。該品牌在2022年首次涉足香水領(lǐng)域,推出五款香水,也未濺起水花。目前在社交平臺上,Santa Monica仍主要以“意大利高端眼鏡品牌”的形象示人,討論度也有限。
類似地,其自有的渠道品牌“拾氛氣盒”也還在起步階段,尚未打響名聲,不足以體現(xiàn)穎通控股運(yùn)營自有品牌的實(shí)力?!笆胺諝夂小弊钤缭?016年于線上渠道推出,截至目前,穎通控股已在上海、昆明、深圳、寧波、佛山開出五家“拾氛氣盒”線下香水集合店。
穎通控股招股書中沒有提到的是,實(shí)際上“拾氛氣盒”并非該公司首次嘗試自營渠道品牌。穎通控股曾在2020年推出過香水集合店“顏氣圈”,一度在上海開出四家門店,但這些門店最終都在2022年關(guān)閉。
而根據(jù)招股書,穎通控股計(jì)劃在2026年到2028年3月31日止年度內(nèi),每年分別新開20家、40家和40家門店,從一線和新一線城市逐步滲透到二線城市。
穎通控股的擴(kuò)張自信來自中國香水市場的增長。該公司在招股書中表示,中國香水市場正處于快速增長階段,預(yù)計(jì)到2028年市場規(guī)模將接近500億元,但目前滲透率仍低于歐美市場,發(fā)展?jié)摿薮蟆?/span>
不過這也同樣是其他香水品牌瞄準(zhǔn)中國市場的原因,隨著入局者越來越多,品牌們必然不會平等地受益于香水市場規(guī)模的增長。穎通控股雖深耕香水代理行業(yè),在線下渠道和供應(yīng)鏈管理等方面有長期積累,但能否運(yùn)營好自有品牌和渠道,實(shí)現(xiàn)從渠道商向品牌方的轉(zhuǎn)型,還是未知。
圖片來源:穎通中國微博另外在財(cái)務(wù)方面,穎通控股在上市前連續(xù)幾年大額分紅導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓,也引發(fā)外界質(zhì)疑。
穎通控股為家族企業(yè),該公司創(chuàng)始人劉鉅榮及其妻子陳慧珍分別間接持有穎通控股90%和10%股權(quán)。而在2021財(cái)年到2023財(cái)年的三年時(shí)間內(nèi),穎通控股累計(jì)分紅6.31億元,而同期該公司的凈利潤也不過5.50億元。此外,劉鉅榮也是董事中薪酬最高的,三年累計(jì)酬金達(dá)3455萬元。
值得注意的是,穎通控股還欠著劉鉅榮的部分股息,支付后將進(jìn)一步影響公司的現(xiàn)金流情況。截至2024年9月30日,穎通控股的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.75億元,應(yīng)付一名董事款項(xiàng)為1.22億元。
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