界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

券商迎來(lái)新一輪“降息”潮。

上周，廣發(fā)證券（000776.SZ）、民生證券相繼宣布將客戶(hù)資金計(jì)結(jié)息利率調(diào)整為0.05%后，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)更多券商將跟進(jìn)這一調(diào)整。

有中型券商非銀分析師告訴界面新聞，券商“降息”主要是為了跟此前銀行存款利率調(diào)整保持一致。

所謂客戶(hù)保證金是指投資者股票賬戶(hù)里的可用資金，沒(méi)有買(mǎi)股票的話(huà)，券商會(huì)按一定的活期利率給投資者結(jié)算利息，而券商會(huì)將資金集中放入銀行托管，賺取一定息差。因此近期的券商“降息”更多是跟進(jìn)商業(yè)銀行存款利率下調(diào)，以保障自身的息差收益。

事實(shí)上，這并非券商年內(nèi)以來(lái)的首次降息。界面新聞梳理，近兩年券商客戶(hù)保證金利率已從0.25%（年化）、0.20%（年化）、0.15%（年化）降至0.10%（年化）。

例如，東吳證券（601555.SH）于2024年7月31日發(fā)布公告，宣布自2024年8月1日起，將人民幣活期存款利率調(diào)整為0.15%。此次調(diào)整基于2024年7月25日工商銀行（601398.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、中國(guó)銀行（601988.SH）、建設(shè)銀行（601939.SH）、交通銀行（601328.SH）及郵儲(chǔ)銀行（601658.SH）全面下調(diào)存款利率5個(gè)基點(diǎn)至0.15%的決定。

一系列調(diào)整顯示，券商利率政策與銀行存貸款利率變動(dòng)呈現(xiàn)高度聯(lián)動(dòng)性，尤其在2025年5月多家銀行將活期利率降至0.05%后，券商“降息”已成為必然選擇。

上述分析師指出，“券商降息的核心動(dòng)因在于銀行存款利率的持續(xù)下行。當(dāng)前，工商銀行、建設(shè)銀行等國(guó)有大行活期存款利率已降至0.05%，股份行如廣發(fā)銀行、平安銀行（000001.SZ）等同步跟進(jìn)。由于券商客戶(hù)保證金以同業(yè)存款形式存放銀行，其獲取的同業(yè)利率通常高于個(gè)人活期利率，因此下調(diào)客戶(hù)結(jié)算利率可直接擴(kuò)大利差空間，增厚券商利息收入。”

以廣發(fā)證券（000776.SZ）為例，其公告明確表示調(diào)整利率是“順應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境變化”。該分析師指出，“客戶(hù)保證金規(guī)模龐大，利率每下調(diào)0.05個(gè)百分點(diǎn)，頭部券商每年可多獲利差收入數(shù)億元。此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇也是重要因素。券商通過(guò)降低資金成本，可將資源更多投入經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新或財(cái)富管理服務(wù)，以提升客戶(hù)黏性?！?/span>

“我們跟銀行保持一致，隨著銀行活期利息的下調(diào)而下調(diào)。對(duì)于投資者而言，降息的實(shí)際影響較為有限。”中信建投豐臺(tái)區(qū)營(yíng)業(yè)部工作人員王坤告訴界面新聞。

王坤稱(chēng)，“降息對(duì)個(gè)人投資者是有一定影響的。投資者資金賬戶(hù)存款，就是投資者股票賬戶(hù)里的可用資金。如果沒(méi)有買(mǎi)股票，這筆資金就在賬戶(hù)里放著，券商會(huì)按照活期存款的利率給投資者結(jié)算利息。降息會(huì)導(dǎo)致投資者在券商賬戶(hù)中的資金收益減少，但影響有限。若希望避免利息減少，可以考慮啟用隔夜理財(cái)服務(wù)，該服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低?！?/span>

此外，他表示，“單個(gè)客戶(hù)保證金金額通常不高，且利率降幅較?。ㄈ鐝?.10%降至0.05%），年收益減少以百元計(jì)。同時(shí)，部分投資者已通過(guò)券商APP簽約保證金理財(cái)產(chǎn)品，其7日年化收益率可達(dá)0.7%左右，顯著高于活期利率?！?/span>

不過(guò)，對(duì)券商行業(yè)而言，降息可能加劇分化。由于券商客戶(hù)數(shù)量龐大，其資金賬戶(hù)中的保證金總額相當(dāng)可觀(guān)，因此，降低客戶(hù)利率將擴(kuò)大利差，為券商帶來(lái)可觀(guān)的收益。

“客戶(hù)保證金利差收入是券商利息收入的重要部分。券商通常按照活期存款利率為客戶(hù)結(jié)算資金，而將這筆資金以同業(yè)存款的形式存放在銀行，銀行則按較高的同業(yè)存款利率向券商支付利息。這種利率差異產(chǎn)生了利差，成為券商的利差收入來(lái)源。頭部券商憑借龐大的客戶(hù)基礎(chǔ)和豐富的產(chǎn)品線(xiàn)，可通過(guò)保證金理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)彌補(bǔ)利差收入；而中小券商若缺乏差異化服務(wù)，可能面臨客戶(hù)資金流失壓力?！辟Y深金融分析師王劍輝指出，“券商需在控制成本與提升服務(wù)間找到平衡，未來(lái)財(cái)富管理能力將成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵?！?/span>

當(dāng)前，銀行與券商利率已進(jìn)入“0.05%時(shí)代”，多位受訪(fǎng)者普遍認(rèn)為進(jìn)一步下調(diào)空間有限。在此背景下，券商正加速向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，通過(guò)推出多樣化理財(cái)產(chǎn)品、優(yōu)化交易工具等方式留住客戶(hù)資金。