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美國財政持續(xù)性堪憂、關(guān)稅擾動,“賣出美國”交易卷土重來|界面新聞

界面新聞記者 | 劉婷

本周美國20年期國債拍賣遇冷,并引發(fā)二級市場美元資產(chǎn)拋售潮。分析師表示,往前看,美國財政持續(xù)性堪憂、關(guān)稅擾動、全球資產(chǎn)“再平衡”均可能使美元資產(chǎn)繼續(xù)承壓。

近期關(guān)于美債的負(fù)面新聞不斷。先是國際信用評級機構(gòu)穆迪在5月16日宣布將美國主權(quán)信用評級從Aaa下調(diào)至Aa1,穆迪指出,預(yù)計未來十年,美國財政赤字將進(jìn)一步擴大,政府債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)也將不斷上升。由于標(biāo)普和惠譽分別在2011年和2023年將美國信用評級從AAA下調(diào),穆迪下調(diào)美國評級后,美國國債失去了“最后的AAA評級”。

當(dāng)?shù)貢r間5月18日深夜,美國總統(tǒng)唐納德·特朗普削減公共支出的法案贏得了國會一個關(guān)鍵委員會的批準(zhǔn)。非黨派機構(gòu)“負(fù)責(zé)任聯(lián)邦預(yù)算委員會”估算,該法案將在未來十年使美國財政赤字增加3.3萬億美元,相當(dāng)于2025-2034年GDP的0.9%。

5月21日,美國財政部進(jìn)行了20年期國債的拍賣,計劃募集資金160億美元。本次拍賣最終中標(biāo)利率為5.047%,較預(yù)發(fā)行利率5.035%高出約1.2個基點,創(chuàng)下去年12月以來的最大尾部利差。疲軟的投標(biāo)倍數(shù)也引發(fā)關(guān)注,本次拍賣投標(biāo)倍數(shù)為2.46,創(chuàng)今年2月以來的最低水平。相對慘淡的拍賣結(jié)果,疊加減稅法案擾動,20年期美債收益率在22日最高升至5.127%,30年期美債收益率也重新突破5%大關(guān)。

美國財政持續(xù)性堪憂、關(guān)稅擾動,“賣出美國”交易卷土重來|界面新聞

與此同時,美股下跌、美元走弱,“賣出美國”交易大有卷土重來之勢。周三收盤,道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.91%,納斯達(dá)克指數(shù)跌1.41%,標(biāo)普500指數(shù)跌1.61%。美元指數(shù)當(dāng)天再次失守100關(guān)口,收報99.60點。

宏源期貨分析師王文虎對界面新聞表示,特朗普關(guān)稅政策引發(fā)消費端通脹反彈擔(dān)憂,其大規(guī)模減稅法案又引發(fā)了市場對美國未償公共債務(wù)失控的擔(dān)憂,導(dǎo)致階段性做空美國資產(chǎn)再現(xiàn)。預(yù)計未來美債收益率或仍保持高位,直至美聯(lián)儲重啟降息。

中國銀行研究院主管王有鑫對界面新聞表示,美國現(xiàn)有的財政計劃無法讓強制性支出和赤字在未來有實質(zhì)性減少,而特朗普的對等關(guān)稅計劃會導(dǎo)致美國經(jīng)濟增長潛力下降、財政收入增速放緩。當(dāng)前美國政府債務(wù)問題日益嚴(yán)峻,財政指標(biāo)下滑,財政可持續(xù)性堪憂。

王有鑫說,短期來看,美債供需失衡狀況或?qū)⒊掷m(xù)加劇,導(dǎo)致美債收益率上升,推高借貸成本,沖擊美股和美國經(jīng)濟,黃金、日元等避險資產(chǎn)可能再度獲得國際資金青睞。長期來看,美國失去“最后的AAA評級”,將進(jìn)一步推動國際貨幣體系的多元化進(jìn)程,持有美債的國家將調(diào)整資產(chǎn)配置組合結(jié)構(gòu),國際主權(quán)財富機構(gòu)和跨境資本將增配其他更加穩(wěn)定、安全以及有穩(wěn)定回報的貨幣和資產(chǎn),國際貨幣體系和跨境資本流動格局將迎來重塑。

美國財政部當(dāng)?shù)貢r間5月16日公布的數(shù)據(jù)顯示,外國投資者3月持有美國國債增至9.05萬億美元,比上月增加2331億美元,創(chuàng)歷史新高。但引人關(guān)注的是,截至3月末,英國持有的美國國債金額躍升至第二位,20多年來首次超過中國,中國退居第三。

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近十年來,中國逐步減少對美國國債的持倉。截至3月末,中國持有量降至7654億美元,比2013年11月的峰值13167億美元跌去了42%。

東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪對界面新聞表示,中國減持美債主要是出于規(guī)避風(fēng)險以及外匯儲備多元化的戰(zhàn)略考慮?!耙环矫妫瑴p持美債可以降低對美元資產(chǎn)的依賴,規(guī)避地緣政治風(fēng)險,另一方面,也是出于優(yōu)化外匯資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、提高海外資產(chǎn)收益的考量。”她說,中國外匯儲備中美元資產(chǎn)占比已從2013年的79%的峰值降至目前的58%左右。

“這表明減持美債已成為一種長期戰(zhàn)略。雖然短期內(nèi)難以完全退出(美債),但未來在美債波動加劇、美元信用受損的背景下,中國漸進(jìn)式減持美債的趨勢明顯?!卑籽┱f。

她進(jìn)一步指出,減持美債釋放的資金主要流向了黃金以及非美國家和地區(qū)債券。比如,2025年1-4月,中國增持德國、法國國債等歐元區(qū)債券約120億美元,目前歐元資產(chǎn)的持有規(guī)模約6450億美元,占外匯儲備的20%。此外,2024年中國增持東盟國家主權(quán)債約175億美元,并通過新開發(fā)銀行對巴西、南非等國進(jìn)行基建項目的貸款,積極拓展對新興市場資產(chǎn)的投資,分散美元風(fēng)險的同時推動人民幣區(qū)域化,構(gòu)建“一帶一路”金融走廊。

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