界面新聞?dòng)浾?| 劉婷

周一，《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布，雙方宣布大幅降低雙邊關(guān)稅水平，并表示將建立機(jī)制，繼續(xù)就經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)行協(xié)商。聲明發(fā)布后，多家海外機(jī)構(gòu)表示考慮上調(diào)對(duì)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。

分析師對(duì)界面新聞表示，聯(lián)合聲明的發(fā)布，降低了全球最近因美國(guó)關(guān)稅戰(zhàn)所引發(fā)的不確定性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速的風(fēng)險(xiǎn)得到有效管控。

東方匯理投資研究院新興市場(chǎng)高級(jí)宏觀策略師Claire Huang表示，談判結(jié)果總體超出預(yù)期，一些細(xì)節(jié)也令人鼓舞，預(yù)計(jì)此前暫停的跨太平洋運(yùn)輸將會(huì)強(qiáng)力恢復(fù)，二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以避免收縮。

凱投宏觀首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Williams表示，這是特朗普政府激進(jìn)立場(chǎng)的又一次重大敗退，聯(lián)合聲明沒(méi)有提到中國(guó)在匯率政策或雙邊貿(mào)易失衡方面做出任何承諾，盡管這些可能是未來(lái)三個(gè)月討論的主題。

“對(duì)中國(guó)的沖擊最終可能會(huì)更小?！盬illiams說(shuō)，據(jù)他估算 ，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的有效關(guān)稅稅率將從106%降至40%左右。而去年11月以來(lái)，受人民幣匯率貶值影響，中國(guó)對(duì)美國(guó)以外地區(qū)的出口大幅增加，“如果維持下去，我們估計(jì)這將幾乎完全抵消美國(guó)40%關(guān)稅所造成的損失。”

富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)投資總監(jiān)Stuart Rumble表示，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，聯(lián)合聲明內(nèi)容令人鼓舞，投資者或可將此視為中美關(guān)系緊張局勢(shì)的緩和。盡管整體關(guān)稅大幅降低可能只是暫時(shí)的，但就目前而言，市場(chǎng)情緒以及中國(guó)政府采取的一系列支持性政策，可能比協(xié)議實(shí)質(zhì)內(nèi)容更加重要。

以下是部分外資機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

東方匯理投資研究院新興市場(chǎng)高級(jí)宏觀策略師Claire Huang：立即決定上調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)

總體而言，中美日內(nèi)瓦貿(mào)易談判的結(jié)果超出預(yù)期，細(xì)節(jié)也令人鼓舞。比如，美方承諾取消根據(jù)4月8日第14259號(hào)行政令和2025年4月9日第14266號(hào)行政令對(duì)中國(guó)商品加征的共計(jì)91%的關(guān)稅，請(qǐng)注意，這是完全取消，而不是暫停；此外，修改4月2日第14257號(hào)行政令對(duì)中國(guó)商品加征的34%的對(duì)等關(guān)稅，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。

這促使我們立即決定上調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。此前暫停的跨太平洋運(yùn)輸可能會(huì)從5月14日起強(qiáng)力恢復(fù)，屆時(shí)新的關(guān)稅稅率將生效。因此，第二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以避免收縮。

在財(cái)政和貨幣政策方面，日內(nèi)瓦聯(lián)合聲明大大降低了中國(guó)在第三季度實(shí)施財(cái)政刺激的可能性。由于90天的暫停為8月中旬之前爭(zhēng)取了足夠的時(shí)間，我們不再預(yù)計(jì)會(huì)出臺(tái)重大措施，同時(shí)維持7月和9月再降息10個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。即使談判停滯或破裂，加征的關(guān)稅也不會(huì)恢復(fù)到145%，而可能是54%，這一水平更容易通過(guò)國(guó)內(nèi)刺激措施來(lái)緩解。

對(duì)于A股市場(chǎng)而言，這一結(jié)果尚未完全反映在股價(jià)中，但由于估值已接近恢復(fù)到4月2日前的水平，進(jìn)一步上漲空間有限。人民幣匯率則將出現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)。短期來(lái)看，這對(duì)人民幣升值是有利的，不過(guò)，這一結(jié)果對(duì)美元也是有利的，可能會(huì)減輕拋售壓力。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Coulton：或?qū)⒄{(diào)高中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

聯(lián)合聲明的出臺(tái)，標(biāo)志著中美關(guān)稅戰(zhàn)的重大降級(jí)。美國(guó)在“解放日”（4月2日）對(duì)中國(guó)商品加征的初始34%的“互惠”關(guān)稅被下調(diào)至10%，有效期90天，這與4月9日行政令中對(duì)其他貿(mào)易伙伴采取的做法一致。??

更引人注目的是，“解放日”后美國(guó)對(duì)華大幅加征的關(guān)稅被徹底取消，中國(guó)也同步撤銷(xiāo)了報(bào)復(fù)性措施。盡管90天后的走向尚不明朗，但此前雙方三位數(shù)的關(guān)稅稅率可能導(dǎo)致雙邊貿(mào)易流量崩潰的風(fēng)險(xiǎn)大大減輕。

如果這種趨勢(shì)得以維持，接下來(lái)可能會(huì)上調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。

富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)投資總監(jiān)Stuart Rumble：中國(guó)采取的一系列支持性政策可能比協(xié)議更重要

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，事態(tài)的發(fā)展令人鼓舞，投資者或可將此視為中美關(guān)系緊張局勢(shì)的緩和。

首先，盡管是暫時(shí)降低關(guān)稅，但這反映了整體有效關(guān)稅負(fù)擔(dān)的顯著轉(zhuǎn)變。中美之間的高額關(guān)稅制度使得兩大經(jīng)濟(jì)體的雙邊貿(mào)易下降，并增加了全球經(jīng)濟(jì)普遍放緩的風(fēng)險(xiǎn)，整體關(guān)稅的大幅降低將有助緩解這一風(fēng)險(xiǎn)。多年來(lái)，中國(guó)通過(guò)減少對(duì)美出口依賴(lài)，在為新一輪貿(mào)易緊張局勢(shì)做好準(zhǔn)備的同時(shí)，也保留了擴(kuò)大國(guó)內(nèi)刺激措施的能力。這些發(fā)展加上貿(mào)易壁壘的降低，或能對(duì)股票和信貸市場(chǎng)產(chǎn)生支持作用。

其次，即使關(guān)稅有所降低，全球貿(mào)易流向已發(fā)生轉(zhuǎn)變。中美直接貿(mào)易的下降，導(dǎo)致越來(lái)越多貿(mào)易借道東南亞和其他第三方國(guó)家。而關(guān)稅差異仍然存在，并會(huì)繼續(xù)根據(jù)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力、基礎(chǔ)設(shè)施能力和各國(guó)政策反應(yīng)來(lái)影響貿(mào)易流動(dòng)。企業(yè)需要時(shí)間來(lái)對(duì)其供應(yīng)鏈和物流等做出結(jié)構(gòu)性調(diào)整，對(duì)于考慮在亞洲進(jìn)行資產(chǎn)配置的投資者來(lái)說(shuō)，這些轉(zhuǎn)變非常重要。

盡管整體關(guān)稅大幅降低可能只是暫時(shí)的，但就目前而言，市場(chǎng)情緒以及中國(guó)政府采取的一系列支持性政策，可能比協(xié)議實(shí)質(zhì)內(nèi)容更加重要。

野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺：出口反彈或刺激中國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上行

中美雙方關(guān)稅大幅回調(diào)，此外，雙方似乎已經(jīng)就芬太尼問(wèn)題達(dá)成了一些共識(shí)。根據(jù)白宮的情況說(shuō)明書(shū)，“美國(guó)和中國(guó)將采取積極行動(dòng)，阻止芬太尼和其他前體從中國(guó)流向北美的非法毒品生產(chǎn)商?！蔽覀冋J(rèn)為，因雙方同意建立貿(mào)易磋商機(jī)制解決遺留問(wèn)題，美國(guó)針對(duì)芬太尼問(wèn)題對(duì)華加征的20%的關(guān)稅后續(xù)可能調(diào)整，但針對(duì)其余10%的基礎(chǔ)互惠關(guān)稅（美國(guó)對(duì)所有貿(mào)易伙伴均適用部分）可能會(huì)長(zhǎng)期保留。

由于許多出口商可能在4月暫緩了對(duì)美發(fā)貨，此次大幅降稅可能會(huì)刺激一波被壓抑的出口潮。因此，我們認(rèn)為中國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)預(yù)期存在上調(diào)可能。

凱投宏觀首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Williams：這是特朗普政府激進(jìn)立場(chǎng)的又一次重大敗退

中美日內(nèi)瓦協(xié)議是特朗普政府激進(jìn)立場(chǎng)的又一次重大敗退。聯(lián)合聲明沒(méi)有提到中國(guó)在匯率政策或雙邊貿(mào)易失衡方面做出任何承諾，盡管這些可能是未來(lái)三個(gè)月討論的主題。

美國(guó)和中國(guó)分別暫停了除10%的“解放日”關(guān)稅外的所有關(guān)稅，并取消了其他報(bào)復(fù)性關(guān)稅，這是一個(gè)實(shí)質(zhì)性的降級(jí)。具體來(lái)看，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的有效關(guān)稅稅率106%降至40%左右，其中包括產(chǎn)品排除因素。而中國(guó)對(duì)美國(guó)商品的有效關(guān)稅稅率達(dá)到25%左右。在90天暫停期間，雙方的高級(jí)別討論還將繼續(xù)進(jìn)行。這比我們預(yù)期的關(guān)稅削減幅度略大——自去年11月6日以來(lái)，我們一直認(rèn)為美國(guó)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅將穩(wěn)定在60%。

我們?cè)缜肮烙?jì)，如果美國(guó)對(duì)華關(guān)稅保持在略高于100%的水平，到明年年底，將拖累中國(guó)GDP下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)在隨著關(guān)稅降至約40%，中國(guó)GDP損失將略低于0.5個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)中國(guó)的沖擊最終可能會(huì)更?。哼^(guò)去幾周人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率貶值，提振了中國(guó)出口商在第三市場(chǎng)的出口。而且上周公布的4月貿(mào)易數(shù)據(jù)非常引人注目：中國(guó)對(duì)美出口環(huán)比驟降近20%，但總出口仍保持增長(zhǎng)，說(shuō)明中國(guó)正在從其他市場(chǎng)獲得份額。如果維持下去，我們估計(jì)這將幾乎完全抵消美國(guó)40%關(guān)稅所造成的損害。