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康泰生物的應收賬款比營收還多|界面新聞
界面新聞記者 | 李科文
界面新聞編輯 | 謝欣
4月20日晚間,康泰生物發(fā)布2024年年報和2025年一季報。年報顯示,2024年,康泰生物實現(xiàn)營收26.52億元,同比下降23.75%;實現(xiàn)凈利潤2.016億元,同比下降76.60%。
2025年一季度,康泰生物實現(xiàn)營收6.452億元,同比增加42.85%;實現(xiàn)凈利潤2239萬,同比下降58.57%。
值得注意,康泰生物存在產品滯銷、銷售賒賬和回款慢三大問題疊加??堤┥飸召~款和存貨高企,合計占流動資產比例達57.18%。
界面新聞制圖康泰生物的營業(yè)周期達964.9天,現(xiàn)金周期達316.7天。這意味著,從買原材料到賣貨再到收到賬款,需要接近三年時間。此外,康泰生物平均每回收一筆錢的時間需要近一年。

據(jù)年報,2024年,康泰生物應收賬款高達27.87億元,占流動資產超44.64%。27.87億元的應收賬款已超康泰生物2024年全年營收??堤┥锏膽召~款周轉率低至0.951,應收賬款周轉天數(shù)已延長至378.4天。這意味著,康泰生物一年不到回款一次,賬款平均要等超過1年才能收回。
截至2025年1季報,康泰生物應收票據(jù)及應收賬款28.63億元。
此外,康泰生物2024年存貨達7.828億元,占流動資產的12.54%??堤┥锏拇尕浿苻D率也低至0.614,存貨周轉天數(shù)延長至586.5天。這意味著,康泰生物存貨在庫約一年半才完成周轉一次。

截至2025年1季報,康泰生物存貨為7.828億元。
同期2024年,康泰生物的應付票據(jù)及應付賬款僅8.478億,應付賬款周轉率和周轉天數(shù)0.56和648.19天。
上述數(shù)據(jù)結論也能從康泰生物批簽發(fā)增長和營收下降的剪刀差中驗證。
據(jù)年報,2024年,康泰生物非免疫規(guī)劃疫苗實現(xiàn)營收25.45億元,同比下降26.02%。此外,毛利率也下降2.29%至84.30%。
但同期,康泰生物非免疫規(guī)劃疫苗的批簽發(fā)數(shù)量卻大幅度增長。四聯(lián)疫苗2024年批簽發(fā)數(shù)量為282.06萬支,增長率為16.47%;十三價肺炎疫苗2024年批簽發(fā)數(shù)量為307.56萬支,增長率為49.87%;人二倍體狂犬疫苗2024年批簽發(fā)數(shù)量為337.26萬支,增長率為3262.51%;23價肺炎疫苗批簽發(fā)數(shù)量為136.91萬支,增長率為-10.60%。
批簽發(fā)是疫苗銷售的前提條件,雖然不等同于實際銷量,但它能夠反映企業(yè)的生產供應能力和市場預期。從2024年批簽發(fā)數(shù)據(jù)來看,康泰生物的疫苗批簽發(fā)批次是呈現(xiàn)同比上升。批簽發(fā)批次同比增加,康泰生物卻在2024年業(yè)績預告中表示總營收下滑,這意味著,增長的批簽發(fā)數(shù)量并未完全轉化為銷量。
肺炎疫苗一直是康泰生物的業(yè)績依靠。2021年9月,康泰生物的13價肺炎球菌多糖結合疫苗獲批,國內市場開始由輝瑞、沃森生物和康泰生物競爭。
但隨著國內新生兒數(shù)量下降及競爭加劇,13價肺炎球菌多糖結合疫苗從2023年起就不再好賣。此外,輝瑞的沛兒13在國產圍剿和擴齡時間晚的情況下,也將產品交給上藥科園貿易代理。
截至2023年,我國獲批上市的肺炎疫苗數(shù)量達到9款(不包含退市疫苗),主要包括3款13價肺炎球菌多糖結合疫苗(PCV13)和6款23價肺炎球菌多糖疫苗(PPV23)。
正全面鋪開的狂犬疫苗也面臨類似的激烈競爭環(huán)境。康泰生物的凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)于 2024 年4 月正式上市銷售,目前已完成國內29個省、自治區(qū)、直轄市準入。
截至2023年,我國獲批上市的狂犬疫苗包括成大生物、榮安生物、康華生物和華蘭生物等。其中,康泰生物和康華生物擁有國內唯二的兩款新一代狂犬病疫苗——凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)。
康華生物的凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)售價為315元/支,康泰生物為308元/針。凍干人用狂犬病疫苗(vero細胞)的價格早已降至100元以內。例如,成大生物的產品售價為72元/支,長春生物的更是低至58元/支。
據(jù)年報,2024年,康泰生物凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)貢獻營收3.37億元。
事實上,過去一兩年,受經濟下行、疫苗接種意愿降低、市場競爭加劇等因素影響,國內疫苗行業(yè)開始集體承壓。
自2023年6月起,大批自費疫苗降價,國產疫苗告別高利潤時代。行業(yè)龍頭國藥集團打響行業(yè)降價第一槍。其中,包括四價流感疫苗、破傷風疫苗、水痘減毒疫苗、麻腮風聯(lián)合減毒活疫苗、b型流感嗜血桿菌結合疫苗和口服輪狀病毒活疫苗共6款非免疫規(guī)劃疫苗,降幅從18%到30%不等。
“中國疫苗行業(yè)正處于產業(yè)結構調整、技術升級、傳統(tǒng)疫苗為主向創(chuàng)新疫苗過渡的重要階段,行業(yè)面臨著傳統(tǒng)疫苗降價、競爭加劇、新生兒出生率下降等多重考驗”,康泰生物也在2024年年報中坦言。
其中一個對策是擴展海外市場。據(jù)天風證券,康泰生物國際事業(yè)部總經理張騫曾分析,國際疫苗市場的采購機制屬于大宗采購,且以政府主導為主。其中自主采購的中等收入國家在采購數(shù)量及采購價值上較高,是公司目前突破的重點。新興市場國家采購對本土化程度有要求,也促使企業(yè)加速在地化。
2024年1月,康泰生物與印尼合作方簽署PCV13疫苗銷售合同。7月和8月,公司分別出口了原液和首批成品,使其PCV13疫苗開始進入國際市場。
從營收占比來看,康泰生物出海有進展,但對業(yè)績影響不大。據(jù)年報,2024年,康泰生物出口貢獻營收1159.75萬元,占營收的0.44%。
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