界面新聞?dòng)浾?| 王妤涵

碧桂園的境外債重組進(jìn)程再迎來關(guān)鍵性突破。

近日，碧桂園在港交所發(fā)布公告稱，截至4月11日，持有29.9%現(xiàn)有債券債務(wù)本金的專案小組成員已簽署重組支持協(xié)議，協(xié)調(diào)委員會(huì)部分成員的協(xié)商也接近完成，若后續(xù)進(jìn)展順利，碧桂園計(jì)劃在2025年12月31日前完成境外債重組。

值得關(guān)注的是，此次碧桂園公布的境外債重組范圍從今年1月公布的164億美元縮減至140.74億美元，主要因?yàn)椴糠謧鶆?wù)通過協(xié)商提前處理或調(diào)整優(yōu)先級。

碧桂園表示，簽立重組支持協(xié)議代表本公司探索整體方案解決其境外債務(wù)的重大里程碑，建議重組擬將債務(wù)回收率最大化，為公司業(yè)務(wù)復(fù)蘇及有序出售非核心資產(chǎn)提供充足基礎(chǔ)。

此外，碧桂園還呼吁債權(quán)人加入重組支持計(jì)劃，并支付同意費(fèi)。據(jù)悉，債權(quán)人若在早期加入重組支持協(xié)議，可獲得本金0.1%的“早鳥同意費(fèi)”。

預(yù)計(jì)削債110億美元

碧桂園此次重組方案的核心是“削債+展期+股權(quán)置換”，其為債權(quán)人提供了五個(gè)方案，具體為：

方案一是現(xiàn)金要約，通過反向荷蘭式拍賣方式進(jìn)行收購要約，每100美元計(jì)劃索償額的最高競投價(jià)格為10美元，最終將計(jì)劃索償額轉(zhuǎn)換為最高達(dá)2億美元的現(xiàn)金;

方案二是發(fā)行本金總額最高達(dá)20億美元的新零息強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券，到期日為參考日期后78 個(gè)月，可按初步轉(zhuǎn)換價(jià)每股2.6港元轉(zhuǎn)換為公司普通股；

方案三是發(fā)行本金總額最高達(dá)55.007億美元的強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券和本金總額最高達(dá) 27.093 億美元的新年利率 2.5 厘中期工具；

方案四是發(fā)行新的零息強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券，到期日為參考日期后114個(gè)月；和發(fā)行的新年利率2.0厘長期工具，攤銷還款期由參考日期后102個(gè)月起至114個(gè)月止；

方案五是發(fā)行本金總額最高達(dá)15億美元的長期工具，年利率僅為1.0%，攤銷還款期由參考日期后126個(gè)月起至138個(gè)月止。

據(jù)碧桂園方面透露，若此次重組進(jìn)展順利，在重組后公司預(yù)計(jì)將減少債務(wù)約110億美元；加權(quán)平均融資成本將從5.8%降至1%-2.5%，債務(wù)平均期限延長至6.5年以上，顯著緩解短期償債壓力。

在境外債務(wù)取得進(jìn)展的同時(shí)，碧桂園的境內(nèi)債務(wù)也在同步推進(jìn)。

4月7日，碧桂園8只境內(nèi)債券調(diào)整兌付方案的議案獲債權(quán)人通過，包括H16碧園5、H19碧地3、H20碧地3、H20碧地4、H1碧地01、H1碧地02、H1碧地03、H1碧地04等，涉及本金約124.17億元。

據(jù)悉，碧桂園此次計(jì)劃調(diào)整方案的債券合計(jì)9只，本金額約135.17億元。

其中，H16碧園5和H1碧地01均要在今年3月兌付10%的本金，新的方案中分期款項(xiàng)展期至9月支付；其余債券則是給予相關(guān)債券本息兌付連續(xù)60個(gè)交易日的寬限期。

就碧桂園目前的情況來看，除保交樓外，債務(wù)重組是碧桂園當(dāng)前化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重中之重。

根據(jù)最新財(cái)報(bào)，2024年碧桂園全年總收入為2528億元，同比減少37%，歸屬股東凈虧損328億元。截至2024年末，碧桂園的總借貸約2535億元，其中境外債務(wù)占比約42%，一年內(nèi)到期的短期債務(wù)高達(dá)1374億元，債務(wù)壓力較大。

流動(dòng)性壓力也不容忽視。截至2024年底碧桂園總現(xiàn)金余額約298.97億元，但受限制現(xiàn)金占比高達(dá)78.7%，約235.35億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅約63.62億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，若未來重組進(jìn)展順利，碧桂園或確認(rèn)數(shù)百億元重組收益，凈資產(chǎn)有望提升至千億規(guī)模。但重組談判仍面臨債權(quán)人博弈與政策環(huán)境的不確定性。

不過，近期政策環(huán)境的改善或降低博弈難度。2024年“金融16條”延期、2025年政府工作報(bào)告首提“穩(wěn)住樓市股市”等政策均釋放出積極信號，為債務(wù)重組與行業(yè)復(fù)蘇注入信心。

森林城市項(xiàng)目60%權(quán)益置換

除境外債重組范圍的調(diào)整外，此次公告中另一市場關(guān)注焦點(diǎn)為，為達(dá)成此次境外債務(wù)重組協(xié)議，碧桂園方面將為債務(wù)人提供額外增信措施。

其中，控股股東楊惠妍家族以5000萬美元對價(jià)，獲取碧桂園間接持有的馬來西亞“森林城市”項(xiàng)目60%的股權(quán)。

森林城市項(xiàng)目位于馬來西亞柔佛州新山市，由碧桂園與當(dāng)?shù)亻_發(fā)商通過合資公司Country Garden Pacificview Sdn. Bhd共同開發(fā)，碧桂園原持股60%。

該項(xiàng)目曾是碧桂園海外擴(kuò)張的標(biāo)志性項(xiàng)目，總投資超2500億元人民幣，規(guī)劃容納70萬人。

2016年，森林城市項(xiàng)目開盤，憑借 “新加坡旁的未來之城”這一極具吸引力的概念，在房地產(chǎn)市場上掀起了一陣熱潮，當(dāng)年銷售額達(dá)219億元，其中有九成的客戶來自中國。?

然而，后來由于收到外匯管制、地緣政治波動(dòng)及市場需求疲軟等影響，項(xiàng)目在2018年后陷入滯銷，成為碧桂園海外資產(chǎn)中的“沉沒成本”。

“楊惠妍家族通過承接‘問題資產(chǎn)’并注入資金，也是在向債權(quán)人展示共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的誠意”，業(yè)內(nèi)人士對界面新聞表示。

另外，碧桂園還在重組方案中設(shè)置了“或有價(jià)值權(quán)”條款，承諾未來若出售該項(xiàng)目，債權(quán)人可分享部分收益。這一設(shè)計(jì)也體現(xiàn)了對各方利益的平衡考慮，既安撫債權(quán)人，也為楊氏家族保留潛在增值空間。